令牌组学和区块链碎片化

钱作为一种协调机制，其价值源于网络效应：人们越接受某种形式的货币，就越希望采用它，从而形成良性循环。区块链技术的去中心化特性削弱了这种网络效应，导致货币体系的碎片化。维护区块链的验证者需要获得奖励才能参与治理，而奖励的增加与对其他验证者行动的依赖程度成正比。由于这些奖励最终由用户承担，因此容量限制成为去中心化系统的特征，而不是缺陷。新区块链的出现为被现有区块链价格驱逐的用户提供服务，从而削弱了货币的网络效应。稳定币继承了区块链的碎片化，导致不同区块链上的稳定币无法互操作，从而降低了流动性和网络效应。该分析对货币体系的未来具有更广泛的影响。

核心观点：

• 去中心化成本：去中心化系统需要验证者之间的协调，这会产生一个无法通过技术或机制设计消除的成本。这种成本源于单个代理人的激励，而不是机器的限制。
• 拥堵是特征，不是缺陷：区块链的拥堵是必要的，因为它可以确保用户支付足够的费用来奖励验证者，从而维持系统的可行性。试图通过更好的工程来消除拥堵只会导致跨多个层和链的碎片化。
• 稳定币继承区块链的碎片化：不同区块链上的稳定币无法互操作，导致流动性碎片化和用户基础的分裂。
• 货币的单一性需要信任锚点：像中央银行这样的可信机构可以保证不同形式货币的平价兑换，从而增强货币的网络效应。纯粹的去中心化货币体系无法复制这种功能。
• 货币基础设施的设计很重要：如果未来的货币体系包含稳定币和代币化资产，那么这些不同组成部分如何连接至关重要。数字货币基础设施的设计可以促进不同工具的互操作性，从而保持网络效应。

关键数据：

• 2025年底，以太坊持有稳定币供应的大部分，但面临着来自tron和solana的竞争，每个链都吸引了数十亿美元的稳定币余额。
• 桥接器将代币从一个链转移到另一个链，但会带来额外的风险、成本和延迟。

研究结论：

• 去中心化共识机制系统性地破坏了货币的网络效应，导致货币体系的碎片化。
• 纯粹的去中心化货币体系无法复制中央银行在维护货币单一性方面的功能。
• 政策制定者需要考虑如何利用区块链技术的优势，同时保持货币体系的协调性和网络效应。