中国进出口系列八：出口继续“韧性”

——中国进出口系列八 研究院宏观组 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 2026年3月10日，海关总署公布数据显示，按美元计，中国1至2月出口同比+21.8%，增幅较上月扩大；进口同比增幅扩大至+19.8%。 核心观点 ◼总量：贸易延续反弹 截止3月10日，华泰全球出口热力值为+0.81，环比修正后的1月数值回升0.16；进口热力值为-0.22，环比修正后的1月数值回落0.46，结构上来看已公布2月进出口报告的经济体总体稳定，越南、巴西等均表现出口强于进口特征。2月开始的地缘风险若延续，不仅是对于全球贸易流产生更大的压力，而且对于能源成本上升背景下的通胀形成更大的压力，降低周期较弱状态下宏观政策宽松的可能。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 基调乐观：我们维持年内中美关系阶段性改善预期下市场风险偏好回升的判断。拉长周期来看，2025年美国“大美丽法案”打开美国债务扩张的枷锁，2026年美国中期选举提升经济议题的需求增加。 ◼结构：机床贸易增速放缓，关注贵金属出口 行业：截止12月，中国经济对上游的矿石和下游的废弃资源进口增加的进口需求上升；对黑色金属产品和造纸印刷进口需求短期继续放缓。全球经济对中国装备和有色金属的进口需求上升，但对中国矿业和林业产品的进口需求大幅降低。 商品：截止12月，中国对武器的进口转为上升，保持对贵金属的出口扩张。截止2月，中国机床的出口增速继续回落，但汽车仍保持贸易优势；中国对资源（成品油、肥料和铝矿）的仍保持较高的进口需求；中国商品的出口需求仍保持相对强劲，其中水泥、肉类和电动汽车出口增速较快，但是机床和钢材出口放缓。 国别：截止2月，中国前5大对外贸易伙伴国或地区分别为：ASEAN（16.37%）、欧盟（13.00%）、美国（7.99%）、中国香港（6.27%）和韩国（5.35%）。2月中国与中国香港（27.28%）、南非（21.05%）和印尼（20.04%）保持高贸易增速；与美国（-22.78%）、马来西亚（-19.89%）和加拿大（-9.74%）维持低贸易增速。 ◼风险 经济数据短期向下波动，流动性超预期宽松 目录 宏观事件............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1全球贸易2月有所回升.....................................................................................................................................................................4中国贸易2月有所改善.....................................................................................................................................................................6进口行业：增加资源，减少印刷.....................................................................................................................................................7出口行业：增加装备，减少油气.....................................................................................................................................................9商品比较：出口贵金属、进口武器................................................................................................................................................11进口：成品油上升，机床下降..............................................................................................................................................14出口：水泥上升，机床放缓..................................................................................................................................................15净出口：电动汽车上升，成品油回落..................................................................................................................................16地区比较：结构仍在演变...............................................................................................................................................................17 图表 图1：全球出口热力值3月10日回升丨单位：STD.....................................................................................................................5图2：全球进口热力值3月10日回落丨单位：STD.....................................................................................................................5图3：中国制造业PMI进出口回落丨单位：%MOM.....................................................................................................................6图4：人民币有效汇率指数继续回升丨单位：2020=100..............................................................................................................6图5：中国进出口同比增速反弹丨单位：%YOY............................................................................................................................6图6：中国进出口差值回升丨单位：亿美元..................................................................................................................................6图7：中国进口价格行业排序丨单位：%YOY................................................................................................................................7图8：中国进口数量行业排序丨单位：%YOY................................................................................................................................7图9：中国各行业进口特征|单位：上年同期=100......................................................................................................................8图10：中国出口价格行业排序丨单位：%YOY..............................................................................................................................9图11：中国出口数量行业排序丨单位：%YOY..............................................................................................................................9图12：中国各行业出口特征|单位：上年同期=100..................................................................................................................10图13：中国大类商品的进口特征|单位：上年同期=100..........................................................................................................11图14：中国大类商品的出口特征|单位：上年同期=100..........................................................................................................11图15：中国具体商品的进口特征|单位：上年同期=100..........................................................................................................12图16：中国具体商品的出口特征|单位：上年同期=100...