聚烯烃周报
广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年3月7日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 PE周度核心变化与策略 本周行情简述：因地缘升级，供应端降负预期，价格大幅上涨，下游逐渐复工，周初成交火爆，周尾成交日均量，产业链库存去化。 供应端 1.国产：产量为72.07万吨（-0.87万吨），产能利用率为86.91%（-1.04%），日韩和国内部分炼厂因原料到货不确定性及利润压力，采取预防式减产，后续开工有进一步下滑预期。 2.新装置情况：05前暂无新装置 3.进口：本周外盘涨幅较大，报盘少。 需求端 1.下游开工：PE下游各行业整体开工率在28.62%（+10.40%）。受近期制品提价影响，分制品长协订单虽跟进相对有限，但刚需支撑下，短协零散单预期仍有补充。库存油制去2.13万吨，煤制去1.76万吨，贸易商去2.07万吨 估值： 1.纵向估值：纵向估值偏低，油制利润走弱-1190（-380），石脑油制走弱-1900（-400）2.横向估值：标品走强1100，基差走强20，华北7540（+1100）/01-150（+20）;3.月差结构：59月差235（+310）。 ◼总结：中东地缘局势动荡导致国际原油价格大幅上涨，市场逻辑短期内完全由成本推升+供应收缩驱动，价格的上涨空间和节奏已主要取决于地缘政治的演进，基本面退居为次要矛盾，仅决定上涨的持续性和高度。 ◼策略： ➢单边：逢低多，估值偏低。当前成本驱动与情绪主导的逻辑盖过了基本面压力。操作上不宜逆势做空，可考虑逢回调谨慎短线做多，但需密切关注地缘局势进展及库存是否出现拐点，上方空间受限于高库存的潜在压力。 ➢跨期：59正套继续持有 供应端： 1.国产：聚丙烯产量为76.83万吨（-1.11万吨），产能利用率74.42%（-1.07%）。检修损失量19.482万吨（+1.533万吨） 2.新装置情况:无 3.海外、进出口：海外价格上涨，东南亚CFR拉丝950美元/吨（+80）、印度CFR拉丝995美元/吨（+80） 1.下游开工：PP下游整体开工率45.07%（+8.33%）；PP下游多数行业开工率环比上升，塑编、BOPP、注塑、PP管材、CPP、改性PP等开工率均有所增加，整体开工受节后复工复产及成本大涨刺激补货影响。 库存：产业链去库； 估值： 1.纵向估值：本周煤制、MTO利润略修复、PDH制，油制利润压缩2.横向估值：标品走强1200，非标走强1200-14003.月差结构：59月差407（+423）。 ◼总结：原料供应紧张和成本飙升可能迫使国内油制炼厂“减化增油”和预防性减产；PDH装置则因原料中断风险及深度亏损，开工率进一步下滑。在强成本与减产预期下，市场情绪受到显著提振，刺激了中下游的补库行为，推动了库存的向下转移和基差的走强。 ◼策略： 单边：多单继续持有 跨品种：关注PDH利润修复 非标比价HD-LL价差走强 ◼宝丰：宁夏一期7042有计划转8008，其他暂时不变(计划外） PE供应降负增多，后续产量大幅下滑 PP库存产业链去库 库存仓单仓单注册量同比高位 ◼现货大幅走强，仓单陆续解出 全球价差海外市场偏强 ◼海外聚乙烯市场价格普遍上涨，东南亚市场受供应商推涨报价影响价格小幅上行，南亚市场因供应趋紧和需求稳健支撑涨势延续。 进出口 PE进出口分析:预计26年1-3月进口量同比2025年减少。 ◼价格上涨较多，下游补库热情高涨 PE需求原料库存走高，市场补库情绪高涨 PP需求下游逐渐复工 ◼PP下游各行业开工率环比均呈上升趋势，塑编、日用注塑、BOPP、PP管材、PP无纺布、CPP、PP透明、改性PP等开工率均有不同幅度增加 下游需求 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn
