聚烯烃周报

中东战事持续升温，成本端驱动仍明显 聚烯烃周报 2025/06/21 徐绍祖（联系人） 18665881888 xushaozu@wkqh.cn 从业资格号：F03115061 刘洁文（能源化工组）从业资格号：F03097315 交易咨询号：Z0020397 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03成本端 04聚乙烯供给端 05聚乙烯库存&进出口 06聚乙烯需求端 07聚丙烯供给端 08聚丙烯库存&进出口 09聚丙烯需求端 0 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 政策端：美军调遣航母作战群驶入中东，中东地缘持续升温，原油价格本周大幅上行。 估值：聚乙烯周度涨幅（成本＞期货＞现货），聚丙烯周度涨幅（成本＞期货＞现货）。 成本端：本周WTI原油上涨10.26%，Brent原油上涨9.93%，煤价无变动0.00%，甲醇上涨12.98%，乙烯上涨0.81%，丙烯上涨1.49%，丙烷上涨3.57%。成本端价格攀升。 供应端：PE产能利用率78.10%，环比下降-3.01%，同比去年上涨0.09%，较5年同期下降-3.23%。PP产能利用率80.98%，环比上涨3.67%，同比去年上涨9.80%，较5年同期下降-9.33%。根据投产计划观察，6月聚烯烃供给端聚丙烯存220万吨计划产能，为全年单月最大量。 进出口：4月国内PE进口为125.98万吨，环比3月上涨14.42%，同比去年上涨15.23%，主要为中东地区货源。4月国内PP进口17.94万吨，环比3月下降-6.99%，同比去年下降-5.46%。进口利润下降，PE北美地区货源减少，进口端压力减小。4月PE出口9.33万吨，环比3月下降-13.73%，同比上涨3.02%。4月PP出口25.30万吨，环比3月下降-11.19%，同比上涨11.64%。关税问题暂时缓解，PP出口量同期变化不大。 需求端：PE下游开工率38.00%，环比下降-1.94%，同比下降-5.28%。PP下游开工率49.63%，环比下降-0.68%，同比下降-1.19%。季节性淡季，下游订单见顶，开工率低位震荡。 库存：PE生产企业库存49.94万吨，环比去库-1.83%，较去年同期累库2.17%；PE贸易商库存5.64万吨，较上周去库-6.53%；PP生产企业库存60.76万吨，本周环比累库4.52%，较去年同期累库10.21%；PP贸易商库存14.88万吨，较上周累库5.31%；PP港口库存6.41万吨，较上周去库-0.77%。 小结：美军调遣航母作战群驶入中东，中东地缘持续升温，原油价格本周大幅上行。供应端PP投产落地接近产量居高不下，且上游生产企业累库明显，反观LL贸易商库存高位出现边际去化。成本端由于原油价格低位反弹较强，LL-PP价差或已筑底，09合约LL计划投放产能110万吨，09合约PP计划投放产能370万吨（6月计划投产220万吨），待山东地炼开工低位反弹后，大量丙稀释放，压制聚丙烯盘面后，预计6月底LL-PP价差或将加速走阔。 下周预测：聚乙烯(LL2509)：参考震荡区间（7000-7300）；聚丙烯(PP2509)：参考震荡区间（6800-7100）。 推荐策略：等待山东地炼开工上行释放丙烯后，逢低做多LL-PP价差。 风险提示：原油价格大幅下降，LPG价格大幅上升，PE进口大幅上升。 周度评估及策略推荐—估值 表1：聚烯烃估值表 聚烯烃基本面评估 PE估值 PP估值 驱动 基差 利润 基差 利润 供给 库存&进出口 需求 数据 基差32元/吨，周内走弱26元/吨 油制利润下降，MTO制利润下降 基差56元/吨，周内走弱104元/吨 油制利润下降，MTO制利润下降 6月仅聚丙烯存220万吨新增产能计划，为全年单月最大计划量 贸易战暂时结束，但聚乙烯贸易商库存远高于五年同期水平，但已出现边际去库拐点 PE下游本周开工率38.00%环比下降1.94%；PP下游本周开工率49.63%环比下降0.68%。 多空评分 -0.5 +1.0 -1.0 +0.5 -1.0 -0.5 -0.5 简评 盘面价格跟随原油涨幅大于现货 油制成本上升10.26%，MTO制成本上升12.98% 盘面价格跟随原油涨幅大于现货 油制成本上升10.26%，MTO制成本上升12.98% 6月PP计划集中投产220万吨产能 聚乙烯贸易商库存出现边际去库 季节性淡季，开工率低位震荡 小结 美军调遣航母作战群驶入中东，中东地缘持续升温，原油价格本周大幅上行。目前由于原油价格低位反弹较强，LL-PP价差或已筑底，09合约LL计划投放产能110万吨，09合约PP计划投放产能370万吨（6月计划投产220万吨），待山东地炼开工低位反弹后，大量丙稀释放，压制聚丙烯盘面后，预计6月底LL-PP价差或将加速走阔。 资料来源：五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—下周基本面预测聚烯烃震荡偏空 表2：聚烯烃基本面影响因素表 指标 聚乙烯 方向预测 聚丙烯 方向预测 成本端 中东局势持续升温，以色列与伊朗关系进一步紧张，原油及甲醇价格大幅攀升。 偏强 中东局势持续升温，以色列与伊朗关系进一步紧张，原油及甲醇价格大幅攀升。 偏强 供给端 预计LLDPE下周计划检修损失量在1.66万吨，环比减少1.21万吨，国内石化货源供应小幅增加，供应端压力适中。 中性 预计PP下周计划检修损失量在14.05万吨，环比减少2.55万吨，国内石化货源供应环比减少，但新增产能预期仍将压制盘面价格。 偏空 进出口端 2024年4月进口量在125.98万吨，预计5月PE进口量在120万吨左右（根据初级塑料进出口量占比推算结合人民币汇率趋势预测），贸易战暂告段落，进口量维持低位震荡。 偏空 2024年4月出口量在25.30万吨，预计5月PP出口量在23万吨左右（根据初级塑料进出口量占比推算结合人民币汇率趋势预测），贸易战暂告段落，出口量达同期水平。 偏强 库存端 季节性淡季叠加前期贸易战抢出口影响，贸易商库存累库幅度较大，等待拐点出现。 中性 6月投产预期较大，库存高位去化或将遭遇阻力，整体库存压力较大。 偏空 需求端 季节性淡季，周内包装膜及农膜新订单延续下降趋势，下游开工率震荡偏弱。 偏空 季节性淡季，下游开工率震荡偏弱。 偏空 资料来源：五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—产业链周度数据 8% 3.9 7450 9% 4.3 7418 较上周变动 现货价 较上周变动 收盘价 LLDPE主力合约 LLDPE 聚烯烃产业链周度数据 ,900 -5,295 2,307,950 持仓（手） 较上周变动（手） 成交（手） LLDPE成交和持仓 较上周变动 0% -0.6 61.294 1% -3.0 78.1 较上周变动 产量（万吨） 较上周变动 产能利用率 PE产能利用率和产量 8% 30.4 5.48 0% -3.1 12.5 较上周变动 煤制企业库存（万吨） 较上周变动 两油企业库存（万吨） LLDPE库存 1% 2.1 7270 7% 4.0 7214 较上周变动 现货价 较上周变动 收盘价 PP主力合约 PP ,592 -10,482 2,340,078 ,645 -4,737 2,295,460 较上周变动（手） 持仓（手） 较上周变动（手） 成交（手） PP成交和持仓 较上周变动 ,674 -11,038 2,463,996 较上周变动（手） 00 -26. 32 月差（5-9） 较上周变动 基差 LLDPE基差和月差 00 -104. 56 月差（5-9） 较上周变动 基差 PP基差和月差 -0.4 -66 6 1.3 -82 表2：聚烯烃产业链周度数据表 4 8% 0.8 78.19 7% 3.6 80.98 较上周变动 产量（万吨） 较上周变动 产能利用率 PP产能利用率和产量 1% 5.3 14.88 2% 4.5 60.76 较上周变动 贸易商库存（万吨） 较上周变动 生产企业库存（万吨） PP库存 资料来源：五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—PE供需平衡表 表3：聚乙烯供需平衡表 PE月度供需平衡表（月度） 2024年 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应增速 国内消费量 出口量 总消费量 消费增速 期末库存 供需缺口 累计供需缺口 库销比 1月 85.89 242.00 117.03 349.03 6.17% 341.00 5.86 346.86 14.85% 88.06 2.17 6.17 25.39% 2月 88.06 231.00 103.98 324.98 4.78% 270.00 5.93 275.93 2.71% 137.11 49.05 55.22 49.69% 3月 137.11 238.00 120.91 358.91 5.29% 373.00 10.16 383.16 5.74% 112.86 -24.25 30.97 29.45% 4月 112.86 214.00 109.34 323.34 4.11% 318.00 9.07 327.07 4.38% 109.13 -3.73 27.24 33.37% 5月 109.13 226.00 101.91 327.91 3.16% 314.00 7.48 321.48 3.20% 115.56 6.43 33.67 35.95% 6月 115.56 214.00 100.56 314.56 1.89% 309.00 6.50 315.50 2.17% 114.62 -0.94 32.73 36.33% 7月 114.62 230.00 129.90 349.90 2.98% 340.00 5.76 345.76 2.87% 118.76 4.14 36.87 34.35% 8月 118.76 233.00 110.00 343.00 2.20% 345.00 6.54 351.54 2.39% 110.22 -8.54 28.33 31.35% 9月 110.22 225.00 115.00 340.00 1.57% 342.00 6.00 348.00 1.69% 102.22 -8.00 20.33 29.37% 10月 102.22 226.00 110.00 336.00 0.96% 360.00 6.00 366.00 1.87% 72.22 -30.00 -9.67 19.73% 11月 72.22 231.00 110.00 341.00 0.54% 351.00 6.00 357.00 2.14% 56.22 -16.00 -25.67 15.75% 12月 56.22 256.00 110.00 356.00 0.39% 348.00 6.00 354.00 1.90% 58.22 2.00 -23.67 16.45% 2025年 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应增速 国内消费量 出口量 总消费量 消费增速 期末库存 供需缺口 累计供需缺口 库销比 1月 58.22 248.00 120.54 368.54 5.59% 322.00 6 328.00 -5.44% 98.76 40.54 42.54 30.11% 2月 98.76 218.00 107.10 325.10 2.91% 260.00 6 266.00 -4.62% 157.86 59.10 101.64 59.35% 3月 157.86 240.00 124.54 364.54 2.45% 392.00 6 398.00 -1.39% 124.40 -33.46 68.18 31.26% 4月 124.40 220.00 112.62 332.62 2.55% 338.00 6 344.00 0.22% 113.02 -11.38 56.80 32.85% 5月 113.02 250.00 104.