生猪周报：3月出栏压力较大，关注需求承接能力
3月 出 栏 压 力 较 大 ， 关 注 需 求 承 接能 力 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年3月7日朱迪从业资格：F3041624投资咨询资格：Z0015979 周度观点3月出栏压力较大，关注需求承接能力 ◼观点：节后供应持续恢复，大猪出栏量大，出栏体重继续攀升，肥标价差走弱，需求淡季下，下游采购缓慢恢复，供应压力较大，压制现货价格震荡偏弱表现。3月供应量仍在高位，预计出栏量环比大幅增长，逼近1月出栏量，而体重也仍在高位，行情有一定风险。目前市场重点关注二育及冻品入库情况，上方压力显著，终端也在等待更为低位的入场点，10元以下入场有所增加。盘面目前继续磨底，后续能否上涨，还需看到二次育肥的支撑力度，但高度预计十分有限。 ◼策略： 1.单边：05底部震荡。2.套利：5-9有正套空间。 生猪周度核心变化 ◼市场概述：本周现货价格前期偏弱运行，后续在10.5元/公斤附近磨底。集团场加速出栏，养殖端亏损加剧，供需博弈加大。大猪扣价，标肥价差出现倒挂。阶段性虽有二次育肥零星入场，但支撑有限。目前整体供应量仍在高位，3月理论出栏量仍在回升，而目前体重高位，供应压力持续存在。节后屠宰缓慢恢复，近期虽有开学，但居民消费以消化库存为主，需求淡季，预计月内继续以去库和磨底节奏为主。 ◼现货走势偏弱，盘面稳中偏弱，基差继续走弱。节后资金做多农产品积极性增强，对生猪也有一定带动。猪价目前已跌至低位区间，未来不确定二次育肥是否会带动猪价阶段性走强，盘面维持底部震荡。 ◼成本：仔猪小幅回落，目前养殖利润不佳，节后市场入场情绪尚未恢复。当下仍为补栏旺季，接下来预计仔猪价格有支撑，但供应量高位，预计价格同比偏低。饲料价格有上涨风险，玉米价格继续反弹，豆粕偏强震荡，或带动后续成本攀升。 ◼供应：统计局公布2025年生猪出栏及能繁母猪数据，能繁母猎存栏3961万头，虽同环比下滑，但目前为正常保有量的101.6%，产能去化不及预期。2月卓创、钢联及涌益能繁存栏出现劈叉，卓创钢联小幅下滑，涌益延续增加，对应明年下半年供应下滑空间有限。目前母猪性能表现较好，企业淘汰母猪主要以性能优化为主。3月份供应环比大幅增加，但2季度供应或开启下滑。 ◼需求：二次育肥部分入场，但现货预期偏差，入场谨慎，下游屠宰需求和冻品入库相对弱势，终端需求不佳，市场提振十分有限。 ◼估值：较为合理。 ◼基差和月差： 1.基差：基差震荡偏弱，现货价格转弱，盘面受资金情绪影响有支撑。2.月差：5-9价差有所走强，近月受资金情绪拉动，表现偏强。 期现生猪主力合约及现货走势 本周全国生猪出栏均价为10.55元/公斤，较上周价格下跌0.67元/公斤，环比下跌5.97%，同比下跌27.39%。 5-9价差正套走势，现货偏弱拖累近月合约，基差有所回落。 盘面生猪饲料比值进一步回落。 成本饲料成本及使用情况情况-豆粕玉米走强，饲料价格走势偏强 涌益样本数据，2026年1月规模企业饲料外销量环比降7.9%。主要受肥猪出栏影响，育肥料降幅明显；而随着1月份散户抄底补栏仔猪增加，饲料企业教槽及保育料销量有一定增加。 统计局数据显示，2025年末，能繁母猎存栏3961万头，同比减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。 产能涌益及卓创样本点下能繁存栏情况 产能钢联样本点下能繁存栏情况 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场2月份能繁母猪存栏量为502.04万头，环比微降0.01%，同比跌幅0.48%。华中大区微涨，华北、华东微降，其他大区均稳定为主。其中85家中小散样本中，2月份能繁母猪存栏量为16.686万头，环比下调0.11%，同比跌幅2.12%。华北大区微涨，华东、华中地区微降，其他区域无明显变化 产能生产性能指标-能繁母猪效率提升，带来供应边际提升 能繁性能稳定为主，二元母猪维持在95%的高位，市场情况稳定。 伴随能繁存栏开始下滑，预计仔猪出生也将出现拐点。 产能淘汰母猪价格（元/斤）-淘母价格较为坚挺 淘汰母猪整体平稳，未出现主动淘汰，以更换更好性能母猪为主，淘母价格较为坚挺。 2月淘汰母猪屠宰量较1月环比降29.35%，淘母屠宰场因春节前收猪难度大，关停较早。厂家反馈，从胎龄来看多为正常淘汰，没有出现疫病问题及提前淘汰的猪，且自正月十六后近几天淘母量又有所减少。 该测算为理论测算，疫情、压栏、提前出栏及二次育肥会导致出栏节奏与上图存在差异。目前来看后续供应持续回升，未来供应压力将持续释放。关注政策引导对体重及出栏节奏的影响，或会改变未来的供应压力。 出栏涌益小猪存栏及商品猪出栏 出栏统计局生猪存栏、出栏量及猪肉产量季度值 统计局数据显示，2025年，全国生猪出栏71973万头，比上年增加1716万头，增长2.44%。2025年末，全国生猪存栏42967万头，比上年末增加224万头，增长0.5%。 出栏生猪出栏计划及出栏完成率-2月出栏未完成，3月出栏压力较大 体重出栏体重-猪只被动压栏，节后出栏体重回升 体重大肥落价，肥标价差持续回落 据海关总署最新数据显示，2025年12月，中国进口猪肉约6万吨，环比持平；同比减幅38.4%。2025年1-12月，中国累计进口猪肉约98万吨，同比减幅9%。 截至2月11日，全国大中城市猪粮比为5.50，前值为5.68。 春节前后供应增量，猪粮比承压。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、涌益咨询、Mysteel、农业农村部、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn
