铜冠金源期货商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：国际油价波动剧烈，国内2月通胀超预期回升 海外方面，油价近日波动加剧，主要因地缘断供预期与美伊战争终结预期的快速切换，先前因霍尔木兹运输受阻、海湾出口收缩、油轮滞留，市场抢跑定价“最坏情形”，油价一度冲至119.5美元，随后因G7、IEA讨论释储、美国拟放松俄油制裁，同时特朗普称“中东战事可能很快结束”，供应恐慌降温，风险溢价迅速回吐，油价回落至91美元。市场风偏回升，美股低开高走，10Y美债利率回落至4.1%，美元指数回落至98.8，金银铜修复，本周继续关注美伊局势演变及美国通胀数据。 国内方面，2月通胀整体回升，CPI同比升至1.3%，创近三年新高，PPI同比降幅收窄至-0.9%，二者均强于预期。结构上看，CPI环比由0.2%升至1.0%，为近两年高位，主要受春节假期延长带来的服务消费集中释放，以及油价、金价上涨和促消费政策带动。周一A股放量下跌，上证指数低开走高、未能收复4100关口，科创50领跌、红利风格独涨，两市成交额放量至2.67万亿，近4000只个股收跌，赚钱效应较差。中东冲突仍在演绎、海外不确定升仍对A股风险偏好形成压制，短期市场大概率维持震荡与板块分化格局。与此同时，市场关注点将逐步回归国内基本面，开年经济成色与2025年上市公司年报披露将成为新的定价线索。本周机修关注中国金融及外贸数据。 贵金属：特朗普称对伊军事行动进展超预期，金银涨跌互现 周一国际贵金属期货涨跌互现，COMEX黄金期货跌0.19%报5148.70美元/盎司，COMEX白银期货涨3.60%报87.34美元/盎司。特朗普称对伊军事行动进展超预期，缓解市场恐慌情绪，压制黄金涨幅致小幅收跌，而波段性高的白银价格因市场风险偏好的回暖而反弹。特朗普称美国对伊朗军事行动很快会结束，但不会本周结束，为平抑国际油价将取消一些制裁。特朗普称对伊朗军事行动是一次“短期行动”，伊朗的无人机和导弹能力正在被“彻底摧毁”。此次中东武装冲突爆发以来，波斯湾地区产油国纷纷减产，原油价格飙升加剧了美国的通胀担忧，提升了美联储更长时间维持利率不变、甚至加息的可能性，美元指数一度上涨0.7%，是的金价承压。非洲最大黄金生产国加纳称，该国仍将于周二推进一项新的黄 金使用费制度。根据新规，如果黄金价格达到每盎司4500美元，黄金矿商将支付12%的使用费。CFTC持仓报告显示，截至3月3日，投机基金连续第三周增加在黄金期货和期权市场上的净多单，投机基金四周来首次削减在白银期货和期权市场上的净多单。 因中东冲突加剧了通胀担忧，市场对美联储降息的预期下调，美元走强对金价产生一定的压制，但地缘紧张与油价波动支撑避险及抗通胀需求，预计金价将呈震荡偏弱走势，回调空间有限，而银价依然会为维持高波动。 铜：市场风偏修复，铜价小幅反弹 周一沪铜主力企稳回升，伦铜反弹至13000美金一线，国内近月C结构走扩，周一国内电解铜现货市场成交好转，内贸铜升至当月贴水45元/吨，昨日LME库存升至29.4万吨，COMEX库存维持59.6万吨。宏观方面：特朗普称美伊冲突将会很快结束，当前进度远远领先于原计划，此外特朗普表示美国正在暂时免除部分与石油相关的制裁，另一方面，根据卫星追踪显示，伊朗仍在通过霍尔木兹海峡运送大量原油，其继续在哈尔克岛油轮终端将原油装载至油轮上，自2月底冲突爆发以来，伊朗通过该海峡运送了约1100-1200万桶原油。此外，G7国家召开紧急会议拟释放原油储备，预计规模或将达3-4亿桶，以缓解短期全球能源危机，多重因素令国际油价高位大幅回落，欧美股市低位反弹，全球市场风险偏好回升，带动金属价格企稳回升。产业方面：五矿资源表示，正寻求并购机会以扩充铜矿资产组合，重点评估拉美及非洲地区的意向项目，且有望在短期内完成收购。 特朗普表示美伊冲突将会很快结束，美国正在暂时免除部分与石油相关的制裁，另一方面卫星追踪显示，伊朗仍在通过霍尔木兹海峡运送大量原油，G7拟释放原油储备应对全球能源危机，国际油价夜盘大幅回落，市场风险得到修复提振金属市场；基本面来看，海外矿山供应增速低迷，精铜产能扩张极为有限，全球能源转型及AI数据中心建设不断加速，元素供需紧平衡预期延续，预计铜价短期将转向企稳反弹。 铝：地缘情绪多变，铝价巨震上行 周一沪铝主力收24950元/吨，涨1.61%。LME收3388美元/吨，跌1.25%。现货SMM均价25200元/吨，涨750元/吨，贴水130元/吨。南储现货均价25150元/吨，涨780元/吨，贴水135元/吨。据SMM，3月9日，电解铝锭库存127.1万吨，环比增加1.5万吨；国内主流消费地铝棒库存39.5万吨，环比减少0.3万吨。宏观面，美国总统特朗普表示，美国对伊朗的战争可能很快就会结束。特朗普称，这场战争已经基本结束，差不多了。中国2月CPI同比上涨1.3%，为近三年来最高，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.8%。 特朗普称对伊朗战争基本结束，内外铝价一度高位回落。不过伊朗方面暂未有进一步消息，且霍尔木兹海峡仍未见新进展，供应担忧依旧存在，我们认为在冲突缓和及霍尔木兹海峡未畅通之前铝价预计都将保持强势。因地缘不确定性较强，铝价盘中情绪多变，近期市场波动幅度剧烈，操作需谨慎。 氧化铝：短时驱动难敌长期压力 周一氧化铝期货主力合约收2905元/吨，涨3.57%。现货氧化铝全国均价2680元/吨，涨7元/吨，贴水170元/吨。澳洲氧化铝F0B价格305.5美元/吨，减少1美元/吨。上期所仓单库存33.7万吨，减少13吨，厂库0吨，持平。 上周贵州氧化铝厂故障部分焙烧产能减产，叠加成本端烧碱连续三天大幅上涨带动，氧化铝期货大幅快速冲高。不过氧化铝现货及仓单库存高位，且开工产能高位持稳，未来待投放新增产能较多，同时中东冲突延续海外过剩产能或流入国内，对国内氧化铝价格仍将形成冲击，氧化铝价格连续上行驱动不足，3000元上方压力较大，氧化铝短暂冲高之后仍承压运行为主。 铸造铝：供应紧缺主导，铸造铝偏强 周一铸造铝合期货主力合约收23670元/吨，涨1.98%。SMM现货ADC12价格为25000元/吨，涨500元/吨。江西保太现货ADC12价格24600元/吨，涨500元/吨。上海机件生铝精废价差3566元/吨，涨428元/吨，佛山破碎生铝精废价差2834元/吨，跌223元/吨。交易所库存5.8万吨，减少8814吨。 供需面，铸造铝开工回升不过成本高涨，利润仍较低，开工恢复至同期正常水平，消费端订单放量，但因近期价格快速走高畏高情绪至订单回升速度不快，整体供需两端相对平衡。原料端废铝价格近期持续强势，支持铸造铝价格。铝供应紧缺预期主导市场，继续支持铸造铝偏强上行。 锌：风险偏好修复，锌价震荡 周一沪锌主力ZN2604合约期价日内震荡偏强，夜间重心上移，伦锌冲高回落。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24080~24410元/吨，对2604合约贴水80-70元/吨。盘面价格上涨，下游观望，拿货询价不多，现货成交一般，贸易商积极报价出货，贴水维持低位震荡。SMM：截止至本周一，社会库存为26.22万吨，较上周四增加0.59万吨。 整体来看，特朗普暗示美伊战事或很快结束，原油高台跳水、美股加速反弹、美美元转跌，市场风险偏好修复，金属压力减弱。不过美伊局势仍具不确定性，且霍尔木兹海峡通航恢复需要时间，能源价格难言快速持续回落，欧洲炼厂成本端依旧构成支撑。国内供需双增，终端恢复缓慢，下游企业补库谨慎，现货维持贴水，社会库存累增至26.22万吨。短期锌价下方有支撑，但进一步上涨需要能源矛盾扩大或者国内消费改善，预计期价震荡为主。 铅：库存持续走高压制，铅价低位盘整 周一沪铅主力PB2604合约期价日内窄幅震荡，夜间低位震荡，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海市场驰宏铅报16680-16790元/吨，对沪铅2604合约贴水100-0元/吨。持货商随行 报价，且随交割临近，江浙沪地区流通货源增多。另电解铅炼厂厂提货源多以贴水出货，亦有部分持货商出货分歧较大，主流产地报价对SMM1#铅贴水50元/吨到升水100元/吨不等出厂。再生铅市场流通货源不多，炼厂挺价出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水25元/吨出厂，同时进口粗铅报价增多。SMM：截止至本周一，社会库存为7.37万吨，较上周四增加0.65万吨。 整体来看，终端消费改善不明显，电池企业采买力度有限，叠加粗铅流入冲击及当月移库交仓影响，库存重回涨势，增至7.37万吨，维持同期高位。铅价上方受高库存压制，但下方成本端支撑较为刚性，预计短期铅价难改低位盘整的走势。 锡：下游刚需补库提供支撑，锡价跌势缓解 周一沪锡主力SN2604合约日内探底回升，夜间震荡偏强，伦锡横盘震荡。现货市场：小牌对4月升水800-升水1200元/吨左右，云字头对4月升水1200-升水1600元/吨附近，云锡对4月升水1600-升水2000元/吨左右。 整体来看，美国总统特朗普：战争已基本结束，正在考虑控制霍尔木兹海峡，原油及美元价格收跌，通胀压力缓解，但美伊局势难言快速扭转且存变数。基本面，缅甸锡矿复产节奏加快，同时印尼锡出口配额政策落地，供应端不确定性下降，国内加工费低位改善，锡矿紧缺担忧给与的支撑边际减弱，不过随着锡价回落，下游刚需补库增加，周度社会库存减少27吨，缓解锡价调整压力。短期下方60日均线获得支撑，关注上方20日均线附近阻力。 镍：缺乏独立驱动，镍价震荡 周一沪镍主力窄幅震荡，伦镍低位反弹至17400美金一线。宏观方面：特朗普表示美伊冲突将会很快结束，美国正在暂时免除部分与石油相关的制裁，另一方面卫星追踪显示，伊朗仍在通过霍尔木兹海峡运送大量原油，G7拟释放原油储备应对全球能源危机，国际油价夜盘大幅回落。基本面来看，金川镍升贴水为7250元/吨，进口镍贴水50元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1088元/吨，较上一日上涨3元/吨。下游来看，钢厂检修全面结束，排产大幅提升，终端刚需采购为主，贸易商交投情绪有所回升。从成本端来看，能源和矿产资源部（ESDM）将于今年初修订镍矿商品的基准价格公式，修订要点之一是政府将开始将镍的伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费，都将抬升镍价的成本中枢。 特朗普表示美伊冲突或将在短期内结束，全球市场风险偏好回升，美元走弱提振金属市场；基本面来看，高镍生铁出厂价小幅回升，下游钢厂检修结束排产提升，终端消费刚需采购为主，基本面当前区域平衡，镍价暂时缺乏内在独立驱动，预计短期将维持震荡。 螺卷：现货成交好转，期价震荡上涨 周一钢材期货上涨。现货市场，昨日现货成交11.6万吨，唐山钢坯价格2960（+30）元/吨，上海螺纹报价3220（+30）元/吨，上海热卷3260（+30）元/吨。受“沪七条”政策影 响，上海各个新房楼盘的售楼处，在上周末迎来到访高峰，三月新房交易量较去年同期也明显增长。数据显示，3月1日-7日，上海新房网签套数为2312套，同比增长约10%。 现货市场贸易成交有所放量。节后下游工地集中复工，叠加基建项目加速推进，钢材需求进入季节性释放阶段。供给端虽同步回升，但受制于钢厂盈利面偏窄，整体提产动力有限，为库存触顶回落奠定基础。预计短期期价将延续震荡反弹走势。 铁矿：海外发运回落，铁矿震荡上涨 周一铁矿期货震荡上涨。现货市场，昨日港口现货成交68万吨，日照港PB粉报价772（+8）元/吨，超特粉657（+8）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差115元/吨。3月2日-8日，全球铁矿石发运总量2897.8万吨，环比减少442.9万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2342.1万吨，环比减少348.5万吨。中国47港铁矿石到港总量2697.5万吨，环比增加467.5万吨。 两会后钢厂陆续复产，铁水产量步入上升周期，对矿价形成较强支撑。供给方面，本周海外发运回落，到港增加，国内矿山同步推进复产，港口库存维持绝对高位，供应压力犹存。宏观