港股市场周报：港股调整，市场避险情绪进一步升温
港股市场 2026-03-09星期一 【市场回顾】 上周恒指出现下跌，至周末收盘恒指累计回落3.82%，科技指数下跌4.03%。当周市场风格偏谨慎，能源、公用事业与电讯板块上涨，其中能源板块上涨3.74%，其他行业下跌，原材料板块跌幅达到7.79%。二级行业板块中石化板块涨幅达到5.3%，主要受到国际原油价格快速上涨的影响。资金方面，上周盈富基金份额增加4.65%，两倍做空恒生指数与恒生科技指数的ETF的份额分别减少6.57%和15.49%，显示空头力量正在减弱，部分资金或逢低做多。当周港股通净流入规模-80.94亿港元，或受到投资者普遍的避险情绪影响。整体来看当周港股市场表现出较为显著的避险特征，市场风险偏好维持低位，但空头势能持续减弱；南下的内地资金受避险情绪影响出现净流出，港股资金面支撑在短期继续减弱。 【投资建议】 市场环境：上周全球市场受到伊朗战事影响，原油价格一周涨幅超过20%。美国最新非农就业数据低于预期。 后市观点：短期内或继续调整，关注情绪面交易是否转向基本面交易 我们认为由于伊朗方面表现出较强的抵抗意志以及伊朗政体的韧性超出预期，战事或难以在短期内结束，因此本周港股市场仍有可能面临外部不确定性带来的扰动。对于市场来说，若战事走向长期化，则能源价格或将在更长时间内维持高位，这意味着海外市场或将开启滞涨交易，并从短期的情绪面交易转向更长期的基本面交易，这种情况下港股的调整时间也将延长。但对于美国总统特朗普来说，经济出现滞涨将不利于他所领导的共和党的中期选举选情，因此在短期内难以达到军事行动目标的情况下，美以方面或收缩行动规模来恢复能源市场稳定，届时美以方面的行动收缩有望成为本轮市场调整的转折信号。 【市场外部环境】 研究部 国内外经济数据跟踪：美国2月份非农就业数据低于预期。 国内外央行最新动向：美联储官员米兰支持降息。 姓名：张思达SFC：BPT227电话：0755-21519179Email：zhangsd@gyzq.com.hk 1.投资观点 1.1行情总结 上周恒指出现下跌，至周末收盘恒指累计回落3.82%，科技指数下跌4.03%。当周市场风格偏谨慎，能源、公用事业与电讯板块上涨，其中能源板块上涨3.74%，其他行业下跌，原材料板块跌幅达到7.79%。二级行业板块中石化板块涨幅达到5.3%，主要受到国际原油价格快速上涨的影响。资金方面，上周盈富基金份额增加4.65%，两倍做空恒生指数与恒生科技指数的ETF的份额分别减少6.57%和15.49%，显示空头力量正在减弱，部分资金或逢低做多。当周港股通净流入规模-80.94亿港元，或受到投资者普遍的避险情绪影响。整体来看当周港股市场表现出较为显著的避险特征，市场风险偏好维持低位，但空头势能持续减弱；南下的内地资金受避险情绪影响出现净流出，港股资金面支撑在短期继续减弱。 1.2市场环境 上周全球市场受到伊朗战事影响，原油价格一周涨幅超过20%，主要有色金属价格回落，其中白银价格下跌幅度达到9.2%；全球资本市场全线走弱，亚洲新兴市场跌幅超过6%，美股韧性更强，但三大股指仍有超过1%的跌幅。 当周美国公布最新非农就业数据，显示美国1月新增非农就业人数为-92000人，低于市场预期的新增50000人，失业率4.4%，符合市场预期。细分数据中医疗行业就业减少2.8万人，制造业减少2.5万人，科技行业减少1.1万人，仓储运输业减少1.1万人。部分行业受天气影响经济活动出现超预期减弱，但是制造业低迷成为最大的影响因素，显示美国经济或出现减速征兆。从就业情况来看，当前美国就业放缓势头仍然显著，劳动力市场显著钝化，一方面是AI产业引发的劳动力替代效应仍在持续，另一方面不确定较高的经济环境也使得雇佣者对于招聘更加谨慎。虽然劳动力市场走弱有利于美联储降息，但考虑到当前通胀仍然具有粘性，短期甚至可能因为油价上涨出现反弹，这使得美联储的政策面临两难的情景，未来其降息空间或进一步缩窄。 1.3港股观点：短期内或继续调整，关注情绪面交易是否转向基本面交易 近期市场的关注焦点仍然集中在美国以色列对伊朗的军事行动所带来的外部扰动。根据媒体消息，伊朗方面已经选举出新一任最高领袖，显示出伊朗政体在美以的联合打击之下仍然具备较强韧性，而霍尔木兹海峡的通航能力仍然受 到严重限制，目前船舶的通航风险较高。市场情绪在上周出现显著变化，由此前认为军事行动会很快结束的预期，转向对全球能源供给难以快速恢复的定价。投资者普遍担心由于石油价格快速上涨引发的通胀反弹，会导致美联储的政策更加鹰派，因此全球资本市场出现普遍的避险情绪，出现不同程度的下跌。港股受到外部扰动的影响，除能源板块之外多数板块出现下跌。我们认为由于伊朗方面表现出较强的抵抗意志以及伊朗政体的韧性超出预期，战事或难以在短期内结束，因此本周港股市场仍有可能面临外部不确定性带来的扰动。对于市场来说，若战事走向长期化，则能源价格或将在更长时间内维持高位，这意味着海外市场或将开启滞涨交易，并从短期的情绪面交易转向更长期的基本面交易，这种情况下港股的调整时间也将延长。但对于美国总统特朗普来说，经济出现滞涨将不利于他所领导的共和党的中期选举选情，因此在短期内难以达到军事行动目标的情况下，美以方面或收缩行动规模来恢复能源市场稳定，届时美以方面的行动收缩有望成为本轮市场调整的转折信号。不过在具体的转折信号出来之前，短期内港股市场的避险情绪难以避免，特别是在市场投资者风险偏好本身偏弱的情况下。出于对确定性的考虑，短期内投资者偏好或更加集中于能源、原材料等上游板块，下游消费、科技等板块有进一步回调的可能。 虽然短期内南下资金因避险情绪出现阶段性流出，港股面临回调，但从更长周期的资金基本面来看，目前港股仍然具有不错的资金面韧性：整体的宽松环境下由内地资金主导的港股扩容与增配趋势仍然较强，使得目前港股已有较大规模的资金沉淀，港股通南下资金目前在港股的定价权不断增强，在国内宏观经济及政策环境没有发生显著改变之前这一趋势或将延续。我们认为港股的资金基本面尚未出现显著改变，整体较为良好：由于南下资金持续流入带来的资金面支持，以及国内外利率环境的相对宽松，港股仍然具有较强的估值韧性。 2.市场回顾 2.1股指期货表现 2.2市场表现 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 3.市场外部环境跟踪 3.1.国内宏观经济数据更新 3.2央行最新动向 ➢美联储理事米兰表示，不愿过度解读一个月的就业报告，油价冲击可能通过抑制需求对核心通胀构成压力；中性利率可能在2.5%-2.75%左右，美联储应该将利率降至中性水平，然后再重新评估；如果美联储本月不降息，将投下反对票。他还表示，今年降息一个百分点是合适的，适宜在3月会议上继续降息；目前未因伊朗冲突爆发而改变前景展望。 ➢美国总统特朗普正式提名凯文·沃什出任下一任美联储主席。若获得参议院确认，沃什将接替现任美联储主席鲍威尔职务，任期为四年。提名程序下一步为参议院银行业委员会听证会，但共和党参议员蒂利斯可能因鲍威尔接受刑事调查而阻止提名进入审议程序。凯文·沃什表示，将缓慢推进美联储缩表。沃什目标将美联储资产负债表规模恢复至2008年危机前水平。 ➢美联储威廉姆斯表示，若通胀在关税影响消退后继续回落，美联储将有理由进一步降息。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，如果通胀降温，今年晚些时候进行一到两次降息可能是合适的，但中东战争可能会造成足以支持更长时间暂停行动的局面。 ➢央行行长潘功胜指出，将根据经济金融形势的变化和宏观经济的运行情况，引导和调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行，强化利率政策执行和监督。对于一些不合理的、容易消减货币政策传导效果的市场行为加强规范，要求银行向企业明确展示贷款的年化综合融资成本，规范融资中间费。 3.3部分国内外重要新闻 ➢十四届全国人大四次会议3月5日在京开幕，国务院总理李强作《政府工作报告》。《政府工作报告》提出，今年发展主要预期目标是：经济增长4.5%-5%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。 ➢中国外汇储备余额连续7个月保持增长，黄金储备连续16个月增加。数据显示，截至2026年2月末，我国外汇储备规模为34278亿美元，较1月末上升287亿美元，升幅为0.85％。国家外汇管理局指出，2月美元指数上涨，全球主要金融资产价格涨跌互现，汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。2月末黄金储备为7422万盎司，环比增加3万盎司。 ➢受春节假期等因素影响，中国2月官方制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点；非制造业PMI为49.5%，上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为49.5%，下降0.3个百分点。 ➢美国2月季调后非农就业人口减少9.2万人，为2020年以来第二次出现单月负增长，预期增5.9万人，前值从增13.0万人修正为增12.6万人。美国2月失业率4.4%，预期4.3%，前值4.3%；平均时薪同比涨幅升至3.8%，显示劳动力成本压力未减。中东局势升温推高油价，就业萎缩与工资坚挺并存，市场对滞胀风险担忧加剧。 ➢霍尔木兹海峡商业运输近乎“停摆”，全球能源市场遭受重创。美油主力合约大幅收涨12.67%，报91.27美元/桶；布油主力合约涨8.76%，报92.89美元/桶；美国天然气期货涨近6%。消息面上，科威特已经开始削减部分油田产量，因为储存原油的空间已经不足。卡塔尔能源部长警告，若航运中断延续，油价可能在两到三周内冲至150美元/桶。 3.5本周关注 美国1月核心PCE物价指数年率、中国2月CPI年率。 4.风险提示 国内国外经济下行风险加大、美联储货币政策超预期转向、地缘政治风险变化。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和
