港股策略周报：海外避险情绪升温，握紧港股高股息

策略研 2024.03.11 究策略研究 方奕(分析师) 报告作者 海外避险情绪升温，握紧港股高股息 海——港股策略周报 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 外 策 本报告导读： 港股大盘磨底，地产及工业等行业估值回暖 相关报告 美联储官员发表鹰派言论打击市场信心，纽约社区银行危机引发海外避险情绪提升，略港股上周主要受外围因素影响而延续回落。绿色低碳新质生产力推动港股电力新能源研领涨。汽车销量不佳，港股汽车板块跌幅居前。两会临近尾声，预计市场情绪将有所 究 2024.03.03 降温，港股建议仍以高股息防守策略应对为主。 摘要： 耐心等待港股夯实底部 2024.02.26 美联储官员发表鹰派言论，纽约社区银行危机引发海外避险情绪提升，上周港股延续回落。美联储官员表示降息存在释放新需求并加剧 通胀的风险，预计首次降息之后将按下暂停键以进行评估。此外，纽约银行公布2023年四季度意外亏损，市场担忧其他地区性银行在商业房地产贷款方面可能也遇到问题，投资者避险情绪升温，港股受外围影响回落。国内方面，2月出口增长超预期，CPI环比涨幅扩大，同比由负转正。港股恒生指数上周累计下跌1.4%，恒生国企指数下 跌1.3%，恒生科技指数下跌2.9%。 证《政府工作报告》提出绿色低碳新质生产力，电力新能源领涨，汽车、券消费者服务跌幅居前。绿色低碳新质生产力为电力行业带来利好。国研际金价上涨，拉动港股黄金板块。受春节假期销售低迷的影响，特斯究拉中国2月批发销量降至一年多以来的最低水平。据汽车流通协会 报 调查，有71.5%的经销商认为2月车市需求及销量未达预期，港股汽 车板块受此影响跌幅为7.9%。此外，上周教育股走低，日前教育部 告公布教育事业发展情况，2023年学校及在校生人数分别下滑3.9%和 0.52%，消费者服务板块下跌4.4%。 美国就业市场降温有助减少通胀粘性，降低美联储维持限制性政策的压力。美国2月就业数据指向出现背离，一方面，美国2月新增非农就业人口27.5万人，再次超出市场预期的20万人。其中，服务业 新增是主要贡献。另一方面，失业率较上月小幅上升0.2个百分点至3.9%；非农薪资环比增速放缓至0.1%，低于市场预期，显示劳动力市场趋于平衡。非农薪资环比增速放缓有助减少通胀粘性，降低美联储维持限制性政策的压力，海外流动性或将逐渐转宽松。 投资策略：往前看，高分红风格仍有配置价值，中期或有成长风格的行情。从整体来看《2024年政府工作报告》，总量政策以稳为主，重提效而不搞强刺激，经济增长预期平稳上升，有助整体港股市场盈利 预期改善；结构性亮点在科技创新领域。海外方面，最新美国就业数据显示劳动力市场降温，薪资增速有放缓迹象，有助于减少美国通胀粘性，提供降息条件。然而，海外风险事件仍未完全出清，并扰动港股市场，具备低风险特征的高分红风格仍有配置价值，建议关注通信运营商、能源和公用事业等高分红行业。此外，随着科技政策与产业推动，科技成长股预期将上升，我们认为2024年有望出现成长股行情，新能源板块、半导体、科技电子等行业也值得关注。 风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）美联储超预期收紧； 3）美国经济超预期放缓引起衰退交易；4）国际地缘摩擦升温。 震荡磨底行情港股仍以高股息为主 2024.02.06 高分红的行情仍值得关注 2024.01.22 再论港股底部信号 2023.12.10 目录 1.上周港股延续回落3 2.美国就业市场降温，有助减少通胀粘性4 3.投资策略：高分红风格仍有配置价值5 4.风险因素6 前言： 美联储官员发表鹰派言论打击市场信心，纽约社区银行危机引发海外避险情绪提升，港股上周主要受外围因素影响而延续回落。绿色低碳新质生产力推动港股电力新能源领涨。汽车销量不佳，港股汽车板块跌幅居前。两会临近尾声，预计市场情绪将有所降温，港股建议仍以高股息防守策略应对为主。 1.上周港股延续回落 美联储官员发表鹰派言论，纽约社区银行危机引发海外避险情绪提升，上周港股延续回落。美联储官员博斯蒂克表示，降息存在释放新需求并 加剧通胀的风险，预计首次降息之后将按下暂停键以进行评估。美联储鹰派发言对隔夜美股形成冲击，隔夜美股下跌，中概股指数跌幅超过3%，受此波及周二恒生指数下跌2.61%。此外，纽约银行公布2023年四季度意外亏损，市场担忧其他地区性银行在商业房地产贷款方面可能也遇到问题，投资者避险情绪升温，港股受外围影响回落。国内方面，2月出口增长超预期，CPI环比涨幅扩大，同比由负转正，随后几日港股稍有回暖。港股恒生指数上周累计下跌1.4%，恒生国企指数下跌1.3%，恒生科技指数下跌2.9%。 《政府工作报告》提出绿色低碳新质生产力，电力新能源领涨，汽车、消费者服务跌幅居前。板块方面，按中信港股通行业分类，电力设备新 能源、有色涨幅领涨，汽车和消费者服务跌幅居前。消息面上，《政府工作报告》提出2024年单位国内生产总值能耗降低2.5%，绿色低碳新质生产力为电力行业带来利好。国际金价上涨，拉动港股黄金板块。OPEC+成员国延长减产协议推动原油价格上涨，石油石化板块上行。受春节假期销售低迷的影响，特斯拉中国2月批发销量降至一年多以来的最低水平。据汽车流通协会调查，有71.5%的经销商认为2月车市需求及销量未达预期，港股汽车板块受此影响跌幅为7.9%。此外，上周教育股走低，日前教育部公布教育事业发展情况，2023年学校及在校生人数分别下滑3.9%和0.52%，消费者服务板块下跌4.4%。 图1:上周港股三大指数均下跌图2:电力新能源领涨，汽车、消费者服务跌幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3:进出口同比增速均超预期，贸易顺差扩大 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4:2月CPI同比转正，PPI同比下降图5:2月CPI环比涨幅扩大，高于季节性 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.美国就业市场降温，有助减少通胀粘性 美国就业市场降温有助减少通胀粘性，降低美联储维持限制性政策的压力。美国2月就业数据指向出现背离，一方面，美国2月新增非农就业 人数27.5万人，再次超出市场预期的20万人。其中，服务业新增是主要贡献。另一方面，失业率较上月小幅上升0.2个百分点至3.9%；非农薪资环比增速放缓至0.1%，低于市场预期，显示劳动力市场趋于平衡。非农薪资环比增速放缓有助减少通胀粘性，降低美联储维持限制性政策的压力，海外流动性或将逐渐转宽松。 非农新增就业(千人) 失业率(%)(右轴) 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 6.5 非农平均时薪:季调:环比 非农平均时薪:季调:同比（RHS） % 0.8 % 6.0 6.0 0.6 5.5 5.5 0.4 5.0 5.0 0.2 4.50.0 4.5 4.0-0.2 4.0 3.5 -0.4 3.5 -0.6 3.0 -0.8 3.0 图6:非农新增人次与失业率数据指向背离图7:非农薪资增速放缓 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 3.投资策略：高分红风格仍有配置价值 投资策略：往前看，高分红风格仍有配置价值，中期或有成长风格的行情。从整体来看《2024年政府工作报告》，总量政策以稳为主，重提效 而不搞强刺激，经济增长预期平稳上升，有助整体港股市场盈利预期改善；结构性亮点在科技创新领域。海外方面，最新美国就业数据显示劳动力市场降温，薪资增速有放缓迹象，有助于减少美国通胀粘性，提供降息条件。然而，海外风险事件仍未完全出清，并扰动港股市场，具备低风险特征的高分红风格仍有配置价值，建议关注通信运营商、能源和公用事业等高分红行业。此外，随着科技政策与产业推动，科技成长股预期将上升，我们认为2024年有望出现成长股行情，新能源板块、半导体、科技电子等行业也值得关注。 图8：港股高股息风格不仅在弱市期间表现亮眼，在震荡市同样能跑赢大盘 恒生指数香港红利香港红利全收益香港100香港100全收益 140.0% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% -60.0% 13/2/15-15/1/30 15/1/30-15/5/1 15/5/1-16/2/12 16/2/12-18/1/26 18/1/2-18/12/31 20/1/13-20/3/20 20/3/20-21/2/1521/2/15-22/11/11 40.0% 震荡市牛市弱市 牛市弱市弱市 牛市弱市 29.11% 21.90% 15.36% 9.66% 10.63% 5.18% 6.21% 2.34% 3.31% 0.75% 4.68%2.77% 0.38%0.39% -7.93% -41.57% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% -40.0% -50.0% 13/2/15-15/1/30 15/1/30-15/5/1 15/5/1-16/2/12 16/2/12-18/1/26 18/1/2-18/12/31 20/1/13-20/3/20 20/3/20-21/2/1521/2/15-22/11/11 震荡市牛市 弱市牛市 弱市弱市 牛市弱市 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究。 股息率收益股价低波动超额收益 图9：红利风格在未来仍有合理的超额收益的空间 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 美/中债收益率：10年期红利/恒生指数（RHS） 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 2015-09-11 2015-12-11 2016-03-11 2016-06-11 2016-09-11 2016-12-11 2017-03-11 2017-06-11 2017-09-11 2017-12-11 2018-03-11 2018-06-11 2018-09-11 2018-12-11 2019-03-11 2019-06-11 2019-09-11 2019-12-11 2020-03-11 2020-06-11 2020-09-11 2020-12-11 2021-03-11 2021-06-11 2021-09-11 2021-12-11 2022-03-11 2022-06-11 2022-09-11 2022-12-11 2023-03-11 2023-06-11 2023-09-11 2023-12-11 3.5 数据来源：iFinD，国泰君安证券研究。 4.风险因素 1）国内经济复苏进度不及预期；2）美联储超预期收紧；3）美国经济超预期放缓引起衰退交易；4）国际地缘摩擦升温。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，