固定收益点评：如何看待当前物价与利率？

2月CPI同比涨幅扩大至1.3%，环比上涨1.0%，主要受春节错位效应影响；PPI同比跌幅收窄至-0.9%，环比上涨0.4%。剔除春节因素后，CPI同比增速为0.7%，显示通胀未明显上升。春节后食品项CPI预计将有所回落，3月鲜菜和猪肉价格已出现回落。

金价对CPI影响显著，2月其他用品及服务行业同比增长15.4%，主要受黄金价格上涨支撑，2月国内黄金期货价格同比增长64.5%。剔除该分项后，2月CPI和核心CPI同比分别为0.9%和1.1%。

2月食品价格上涨，但环比涨幅低于季节性；服务价格上涨较多，2月非食品CPI同比增长1.3%，其中服务价格同比上涨1.6%。工业品价格回升速度较高，PPI中有色和石油价格上涨为主要原因。

美伊冲突导致油价上涨，市场担忧其对通胀和债市的影响。但当前物价上涨集中在少数行业，且多为输入型，对企业盈利和融资需求影响有限，货币政策也难以应对外生价格变化，因此对利率影响有限。

当前油价及物价变化对债市影响有限，银行主导的配置行情仍是主趋势，季末之后或更明显。融资需求不足和储蓄意愿偏高导致资金宽松，约束利率上限。季末指标压力和资金波动或短债约束银行配债节奏，但临近季末或过后，信贷季节性放缓会加大资产缺口，驱动利率进一步下行。