腾讯12月数据跟踪0306广告延续高增长游戏高基数下较稳健建议左侧布局

核心观点：公司基本面稳健（游戏稳健+广告高增），短期受地缘政治及流动性影响，当前估值对应今年仅14X（已回到23年末24年初强监管+流动性双杀估值水平，近五年分位较低水平），估值性价比高，建议关注Q2大模型进展，长期看好微信在AI时代的生态位。 1游戏：预计1-2月整体游戏个位数增长，建议关注3-4月新游密集上线1 ）国内 腾讯1-2月数据跟踪0306:广告延续高增长，游戏高基数下较稳健，建议左侧布局（如有帮助，请多支持） 核心观点：公司基本面稳健（游戏稳健+广告高增），短期受地缘政治及流动性影响，当前估值对应今年仅14X（已回到23年末24年初强监管+流动性双杀估值水平，近五年分位较低水平），估值性价比高，建议关注Q2大模型进展，长期看好微信在AI时代的生态位。 1游戏：预计1-2月整体游戏个位数增长，建议关注3-4月新游密集上线1）国内游戏：预计1-2 月整体流水同比增速微负，《查找图书》去年春节档基数较高，同比小幅下滑，《查找图书》同比持平，创新玩法带动春节期间DAU破9000万，《查找图书》1-2月总流水（端+手）45亿（环比基本持平），《查找图书》流水环比基本持平，新游《查找图书》1-2月流水5亿；2）海外游戏：预计1-2月流水同比基本增长10%，其中《查找图书》环比持平，同比增长30% ，《查找图书》流水相对稳定，贡献同比增量。3）3-4月重点新游：《查找图书》（定档3月26日，首12个月预期20-30亿），王者荣耀世界》（预计4月，首12 个月预期30-50亿） 2广告：预计1-2月广告增速20%，明显好于大盘，主要系平台电商（年货节）、网服（大模型APP）驱动；1-2月视频号DAU 6.5亿，时长72分钟，广告加载率4.9%，CPM在40块左右，预计今年全年实现15%以上增长确定性高。 3美国海外游戏投资审查：我们认为1）不是新事情，从2020年开始就用户数据等开始审查；2）可通过退出董事会、数据隔离等方式放弃控制权，保留财务收益权，有一定谈判空间，整体来看风险相对可控，需关注特朗普访华期间的事态变化。