苏美达交流要点造船业务已成为利润贡献最大的板块当前在手造

造船业务已成为利润贡献最大的板块当前在手造船订单85条；造船从设计到交船的周期约22个月。 成本控制优势：通过与南钢合作钢材池储备，在钢材成本头寸上做出大于β的贡献；钢材在造船成本中占比较大，船厂议价权低，公司依托大宗业务优势实现成本控制。 生产效率提升：23年交船18条，24年交船量上台阶；未大规模投CAPEX的情况下，通过焊接生产节拍优化，实现 苏美达交流要点 造船业务已成为利润贡献最大的板块当前在手造船订单85条；造船从设计到交船的周期约22个月。 成本控制优势：通过与南钢合作钢材池储备，在钢材成本头寸上做出大于β的贡献；钢材在造船成本中占比较大，船厂议价权低，公司依托大宗业务优势实现成本控制。 生产效率提升：23年交船18条，24年交船量上台阶；未大规模投CAPEX的情况下，通过焊接生产节拍优化，实现63000吨干散货船规模化生产，推动毛利率提升。 船型拓展与绿色转型：布局双燃料重油+甲醇集装箱船、MR油轮，已具备干散货船、集装箱船、MR油轮三种船型能力。 柴油发电机业务超预期获得35亿人民币柴发订单，雄踞国内行业榜首，具有集聚效应。 24年柴发业务利润约9036万，虽绝对贡献不及造船，但弹性较好，22年以来每年增长约50%；25年实际表现预计好于年初保守预期。 25年预计应用场景结构：数据中心占比40%以上，矿山矿产占比18%，运营商占比10%+，其余为电站、高端制造等客户；海外市场占比约35%。 大宗商品业务对26年大宗宏观形势持谨慎乐观态度，认为板块已回调三年，最难时刻已过；房地产政策呵护、商业地产松绑、 基建排期等因素可能推动大宗商品需求。 大宗毛利预计比25年好，但需看政策转化成效；公司客户结构均匀分散，部分客户需支付15%保证金，议价能力较强；行业好时毛利略好于β，行业趋软时持平或略降。 美国关税政策短期利好：美国最高法院对特朗普关税政策的调整对苏美达短期利好，公司复工首日即完成关税解读方案，建议抓住150天10%关税过渡期合理安排出运。 对美市场敞口较低：苏美达进出口总额约129亿美元，美国市场仅占敞口的9%左右；部分子公司家纺、OPE、便携式发电机对美占比相对较高。 中长期关税博弈判断：中长期关税博弈变化不会明显掉头，特朗普仍有301、232法案等征税工具，26年市场环境保持理性中性判断。