钾肥全球氯化钾供需紧张2026年需求价格有望超预期持续重点推荐亚钾国

【国内钾肥库存低位，看好国内春耕钾肥景气度】根据百川盈孚数据，2025国内氯化钾合计产量582万吨，同比-38万吨（yoy-6%）；截至3月5 日，国内氯化钾港口库存284万吨，环比-3万吨，同比-8万吨。 2025年11月底，国内签订2026年度钾肥“大合同”为348美元/吨（同比+2美元/吨），主要由于 【钾肥】全球氯化钾供需紧张，2026年需求、价格有望超预期，持续重点推荐【亚钾国际】 【国内钾肥库存低位，看好国内春耕钾肥景气度】根据百川盈孚数据，2025国内氯化钾合计产量582万吨，同比-38万吨（yoy-6%）；截至3月5 日，国内氯化钾港口库存284万吨，环比-3万吨，同比-8万吨。 2025年11月底，国内签订2026年度钾肥“大合同”为348美元/吨（同比+2美元/吨），主要由于春耕保供的压力较大，签订时间较往年大幅提前。 目前国产60%白钾3300元/吨，边贸62%白钾3400元/吨，港口62%白钾3500元/吨，较年初已经上涨50-100元/吨，国内春耕消费量占全年50%左右，在库存低位背景下，我们看好春耕钾肥价格上涨。 【全球钾肥供需紧张，东南亚钾肥价格跳涨至380-400美元/吨，看好未来2-3年行业高景气】根据海关总署数据，2025年国内合计进口氯化钾1261万吨，同比持平。 海外方面，近期印尼26Q2招标报价在400-408美元/吨（CFR）。 供给端2025年无新增产能投放，2026-2027年仅有亚钾国际200万吨+白俄Nezhinsky矿的100万吨产能投放，供给端CAGR在2%左右，加拿大BHP钾矿Jansen一期项目资本开支增加10亿美元至84亿美元，较获批时增加47%，乐观预计2028年有望释放产能。 白俄罗斯、加拿大新产能边际成本在250美元/吨FOB以上，此外，基于全球粮食化肥安全，将推动粮食、化肥贸易趋紧，运费提高成本端支撑化肥价格。 【全球化肥市场进入高价+紧平衡阶段，海外氮肥、磷肥供给扰动不断价格中枢上移，钾肥具备高性价比，需求、价格有望超预期】氮肥方面，由于伊朗/中东地缘风险影响，目前中东颗粒尿素FOB价格在570-650美元/ 吨，巴西、东南亚大颗粒尿素CFR价格在490-520美元/吨，中国在春耕期间不会放开尿素出口，全球尿素已经进入新的高价平台。 磷肥方面，中国1-4月份硫酸出口减半，推高全球磷肥生产成本；1-8月份磷肥出口暂停，减少全球磷肥供应，巴西MAP年初至今上涨约800美元/吨，目前巴西MAP、DAP的CFR价格在720-750美元/吨，在硫磺/硫酸成本端大幅上升背景下，磷肥价格支撑稳固。 钾肥方面，目前巴西、东南亚地区CFR价格在380-400美元/吨，与氮肥/肥相比性价比突出，我们认为氯化钾需求有望在2%-3%的基础上进一步替代氮/磷肥。 年以来，中国、印度和巴西对钾肥需求强劲，且目前库存处于低位，全球钾肥价格仍有较大上涨空间。 看好全球钾肥中期价格上行，持续看好钾肥资源稀缺属性。 重点推荐【亚钾国际】，公司前三个百万吨项目即将全部投产，现价单吨盈利在1000元/吨以上，完全满产有望达到500万吨以上产量；公司钾肥产能位于老挝，有望充分受益于海外钾肥价格上行。