乳品板块股价表现较好主要由于龙头企业12月出货反馈较好市场对乳品龙头收入改

伊利股份：1-2月出货小个位数增长，当前库存水平低。 蒙牛乳业：1-2月出货双位数增长，12-1-2月出货个位数增长。 新乳业：低温整体仍保持较好的增长势头，26年公司增长目标积极，盈利能力持续提升，预计Q1在去年较低基数下有较好增长。 伊利股份：1-2月出货小个位数增长，当前库存水平低。 蒙牛乳业：1-2月出货双位数增长，12-1-2月出货个位数增长。 新乳业：低温整体仍保持较好的增长势头，26年公司增长目标积极，盈利能力持续提升，预计Q1在去年较低基数下有较好增长。 乳品需求从22年开始出现负增长，龙头企业从24年开始积极去库存，当前无论从行业周期还是企业库存周期来看都已到底部区域。 截至当前最新奶价3.03元/公斤，同-1.94%，后续奶价没有太多进一步下跌空间，下半年有望企稳回升。 液态奶行业量价关系来看，过去几年价的跌幅更为显著，量有一定刚性属性，即使今年最悲观假设下量仍有压力，我们预计行业的下滑幅度也小于前面几年。 伊利蒙牛企业在竞争改善&自身产品&渠道创新&库存周期共振下26年液态奶有望实现正增长，一季度开门红验证后，市场将对今年乳品龙头收入改善更加有信心。 推荐关注新乳业（低温需求持续好于常温，公司靠内生实现净利率提升仍有较高确定性）；蒙牛乳业（过去2年受损严重，弹性高）；伊利股份（稳扎稳打全面发展的龙头）。