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创新出海开门红，个股预期修正
- 截至2026年2月15日，中国创新药license-out交易事件达39起，首付款约29.53亿美元，总金额超490亿美元，远超2025年同期水平。
- 创新药指数跑输沪深300指数，市场对出海个股预期下调，但2026年新交易落地确定性增强，市场更注重临床数据验证和里程碑兑现。
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原料药提价选择影响长远
- 上游化工品价格上涨（90%产品上涨），维生素和氨基酸部分品种提价（如赖氨酸、苏氨酸、维生素E）。
- 行业选择收缩供给提价，长期看价格策略影响企业发展，坚持低价竞争或加速成本传导，提价则消耗上游压力并利于技改扩产。
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两用物项管控带来中国产业链优势
- 氧化钇等关键材料国内外价差扩大，推动下游医疗产品提价。
- 稀土管控加强，中国资源禀赋将提升下游医疗产品竞争优势，形成新出海范式。
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GLP-1口服时代开启
- 礼来替尔泊肽成为全球“药王”，诺和诺德口服司美格鲁肽（Wegovy）上市，礼来Orforglipron预计2026年Q2上市。
- 中国企业布局超长效、口服GLP-1、三靶点组合等，石药与阿斯利康合作SYH2082，联邦制药UBT251即将启动海外二期临床。
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小核酸领域合作持续授权落地
- 中国生物制药收购赫吉亚，瑞博生物与Madrigal合作MASH疗法，前沿生物与GSK达成协议。
- 海外小核酸产业化加速（Leqvio销售额12亿美元），中国市场成为增长核心引擎，配套产业链（CMO、CDMO、仿制药申报）存在机遇。
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药品零售市场向好，连锁药店定位提升
- 2025年Q4实体药店零售规模达588亿元（同比增长4.3%），但全年增长率为-0.57%，平均客单价下降（6%）。
- 药品刚性需求较强，商务部等9部门发布意见将药店定位为“健康驿站”，升级为综合健康服务平台。
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重视口服自免药物市值价值
- 武田Zasocitinib治疗银屑病取得积极III期结果，优于安慰剂和阿普米司特。
- 中国企业布局TYK2抑制剂（益方生物、诺诚健华、翰森制药）及α4β7、IL-17、IL-23等靶点，亚虹医药APL-1401治疗溃疡性结肠炎取得初步疗效。
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医药推选及选股推荐思路
- 原料药：川宁生物、浙江医药、亿帆医药；合成生物学：富祥药业、金城医药。
- 两用物项管理：爱迪特、国瓷材料。
- CXO：益诺思、普蕊斯；AI药物研发：维亚生物。
- 小核酸：悦康医药、阳光诺和；上游配套：奥锐特、东富龙、凯莱英、蓝晓科技。
- 自免：亚虹医药、益方生物；GLP-1减重：众生药业、联邦制药、石药集团。
- 放疗设备：百洋医药。
- 脑机接口：美好医疗、博拓生物；非侵入式：翔宇医疗、可孚医疗。
- 高值耗材出口：春立医疗、爱康医疗、南微医学、百心安。
- 连锁药店：益丰药房、老百姓；一心堂。
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风险提示
- 研发失败或无法产业化、销售不及预期、竞争加剧、政策性风险、推荐公司业绩不及预期。
