伊朗冲突点燃通胀预期，美债收益率走高

美债市场分析总结

核心观点

• 美债利率回顾：截至3月6日，10年期美债收益率两周上升7bp至4.15%，2年期和30年期美债收益率分别上升8bp和5bp。
• 市场结构变化：美债发行久期小幅回升，1月财政赤字回落至946.15亿美元，12个月累计赤字小幅降至1.63万亿美元；美债期货净空头持仓小幅回落至488万手。
• 地缘冲突影响：中东局势升级未引发美债避险需求，反而因油价上涨强化通胀预期，推迟美联储首次降息时点，避险逻辑被通胀逻辑取代。
• 滞胀风险加剧：2月非农就业新增-9.2万人，失业率升至4.4%，但周薪同比增速加快至4.1%，就业萎缩与工资坚挺并存，加剧滞胀风险。
• 财政可持续性问题：美国国债总额突破38.88万亿美元，债务占GDP比重达124%，2026财年净利息支出首次突破1万亿美元，财政陷入借新还旧的循环。

关键数据

• 美债收益率：10年期美债4.15%，2年期3.97%（2月底触底后反弹），30年期5.00%。
• 财政数据：1月财政赤字946.15亿美元，12个月累计赤字1.63万亿美元，2026财年社保、医疗、健康、利息及国防五项刚性支出已吃掉全部联邦收入。
• 就业数据：2月新增就业-9.2万人，失业率4.4%，周薪同比增速4.1%。
• 美债期货持仓：截止3月3日净空头持仓488万手，联邦基金利率期货市场净空头持仓18.14万手。

研究结论

• 美债避险属性失效：地缘冲突背景下，市场更担忧油价→通胀→高利率的传导链条，通胀逻辑取代避险逻辑。
• 滞胀风险加剧：就业萎缩与工资坚挺并存，美联储面临两难境地，降息空间受限。
• 财政风险上升：美国财政可持续性问题动摇海外投资者对美债信用的长期信心。
• 市场走势预测：美债收益率受通胀预期影响维持高位，市场从交易宽松转向交易滞胀。