资产配置月报202603：大小盘的分化还会持续吗？

大小盘分化分析

2026年以来，中小盘表现强于大盘，出现明显分化。申赎数据显示，规模类指数ETF呈净流出态势，其中沪深300ETF净流出规模最大。

大小盘轮动驱动因素及规律：

• 历史复盘显示，大小盘轮动周期约5-7年，2024年大盘占优更倾向于是均值回归，而非新一轮长期占优周期。
• 景气度趋势变化是大小盘切换的必要不充分条件。当前A股景气度弱复苏，大趋势上小盘占优。
• 短期轮动方面，估值比和成交拥挤度是判断指标。当前大小盘估值比指标为-34%，拥挤度为0.94，短期小盘或继续优于大盘。

大类资产量化观点

• 权益：景气度平稳回升，3月或先抑后扬。金融景气度略有下降，工业景气度整体回升；企业融资继续回暖。市场处于流动性下降、分歧度上升状态，3月中下旬或有扭转。
• 利率：3月10Y国债利率或下行6BP至1.71%。经济增长因子回升，通货膨胀因子下行，债务杠杆因子回升，短期利率因子下行。
• 黄金：看多逻辑走弱。美国财政因子上行走缓，就业因子回升，对黄金表现乐观但边际减弱。
• 地产：压力维持高位。行业整体压力小幅下降，供给侧压力基本持平，需求侧压力略有回落。
• 海外：中东问题或冲击印度权益市场。印度对外资依赖度高，中东冲突对其权益市场产生较大冲击需谨慎。

风格量化观点

• 综合观点：3月核心推荐预期成长风格。行业推荐汽车销售及服务、锂电设备等。
• 补充观察：看好小盘和成长。美债利率长期下行趋势逆转可能性小，风险偏好上行背景下继续看好成长；机构调研关注度向大盘倾斜；小盘风格拥挤度提升；3月小盘显著占优。

行业配置量化观点

• 胜率赔率策略：推荐有色金属、基础化工、通信等行业。
• 出清反转策略：推荐轻工制造、汽车、消费者服务等行业。