每周高频跟踪 20260307：地缘因素影响，通胀预期升温

债券周报2026年03月07日 【债券周报】 地缘因素影响，通胀预期升温 ——每周高频跟踪20260307 ❖3月第一周，正月十五过后复工进一步加快，但北方雨雪低温天气，阶段性影响开复工节奏，劳务上工率同比继续偏强，显示3月重大项目投资或在蓄力。通胀方面，春节后食品价格继续走低。出口方面，因地缘因素影响，燃油价格大幅上涨、海运能力也受影响，集运价格多明显走高。投资方面，螺纹钢社会库存继续积累，价格小幅走弱，下游采购需求有序释放，实物工作量指标暂未显著企稳。地产方面，新房、二手房成交保持攀升，但农历同比增幅有所减弱。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 ❖对于债市而言，3月旺季开启，由于复工影响集中在本月，叠加季末月份经济或有冲刺效应，高频改善可以期待。从本周看，美伊局势升级影响下，原油等能源价格大幅走高，加剧市场通胀担忧情绪，本周高频中，出口集运价格成本也开始跟随上行，关注运价变化对出口需求的短暂抑制和波动情况。国内方面，两会经济目标与政策组合基本符合预期，目标增速调降至区间更加中性合理，边际刺激的概率相对下降。另外，周内公布的2月PMI因春节放假影响进一步走低，不过需关注类似在2月中下旬春节的年份3月PMI多有显著反弹，且上月价格分项不弱，短期继续关注通胀预期的演绎。 相关研究报告 《【华创固收】结汇影响有限，存单或至“阻力位”——3月流动性月报》2026-03-06《【华创固收】利差压缩空间有限，以稳为主、逢高配置——3月信用债策略月报》2026-03-03《【华创固收】转债审批在加速，今年发行预测怎么看？——转债月报20260302》2026-03-02《【华创固收】存单周报（0223-0301）：供给清淡格局或有变化》2026-03-01《【华创固收】二永性价比边际回升，可适当关注——信用周报20260301》2026-03-01 ❖通胀高频：食品价格加速走低。农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-2.2%、-2.5%。 ❖进出口高频：地缘局势升级，运价加速上涨。本周，出口集装箱运输市场受地缘局势急剧升级影响，相关航线运价波动加剧，综合指数上涨。2月21日-3月1日，港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别+6.4%、+25.2%，单周同比+6.3%、-6.4%，复工错位之下同比仍不弱。 ❖工业高频：复工节奏进一步加快 （1）动力煤：煤价维持涨势。北方低温雨雪天气，居民取暖用电负荷阶段性反弹，元宵过后各地复工复产推进，下游补库与工业用电需求增加，支撑煤价继续上涨。 （2）螺纹钢：价格小幅走弱，继续累库。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比-0.1%，社会库存环比+12.4%，保持较快累库。工地复工提速，终端采购逐步回暖。 （3）沥青：开工率小幅回升。本周沥青装置开工率环比+1.9pct至23.3%，但仍处于季节性低位。 ❖投资相关：地产成交继续升温 ❖1、水泥：水泥价格走低。据百年建筑网，截至3月4日当周复工表现并未有同比显著提升，或与北方雨雪天气部分项目停工有关。不过劳务上工率继续好转，主要是保交楼、水利、高铁等资金支持。 2、地产：（1）新房：对齐春节看，截至3月6日，30城新房（滚动7天求和）成交面积128.96万平方米，同比+11.1%，同比增幅有所收窄。（2）二手房：截至3月6日，二手房成交（滚动7天求和）11.5万平方米，同比+23.3%，总体延续偏强。 ❖消费相关：美伊冲突升级，油价加速走高 1、出行：25城地铁客运量加速回升。上周六至本周五，25城地铁客运量日均316.3万人次，环比+19.2%，正月十五前后复工进一步加快。 2、原油：截至3月6日，布伦特原油、WTI原油价格环比上周五分别+27.9、+35.6%，加速上行。美伊局势继续升级，霍尔木兹海峡通行能力下降，全球能源供应不确定性加大。 ❖风险提示：地缘局势因素或推升通胀预期。 目录 一、每周高频跟踪：地缘因素影响，通胀预期升温............................................................4 （一）通胀相关：食品价格加速走低............................................................................5（二）进出口相关：地缘局势升级，运价加速上涨....................................................5（三）工业相关：复工节奏进一步加快........................................................................5（四）投资相关：房地产成交继续升温........................................................................6（五）消费：美伊冲突升级，油价加速走高................................................................7 二、风险提示............................................................................................................................8 图表目录 图表1 3月第一周（3月1日-3月7日）高频数据一览表...................................................4图表2猪肉价格季节性走势（元/公斤）...............................................................................5图表3蔬菜价格季节性走势（元/公斤）...............................................................................5图表4港口吞吐量月均环比、同比走势（%）.....................................................................5图表5干散货运价指数日度走势（%）.................................................................................5图表6主要钢材品种社会库存走势（%）.............................................................................6图表7沥青开工率走势（%）.................................................................................................6图表8长江有色金属价格周度均值走势（元/吨）...............................................................6图表9玻璃期货价格走势（%）.............................................................................................6图表10水泥价格走势（%，日度值）...................................................................................7图表11各地水泥价格环比表现（%）...................................................................................7图表12新房成交面积走势情况..............................................................................................7图表13二手房成交面积走势情况..........................................................................................7图表14地铁客运量周度均值走势（万人次）......................................................................8图表15国际原油价格走势（日度值）..................................................................................8 一、每周高频跟踪：地缘因素影响，通胀预期升温 （一）通胀相关：食品价格加速走低 猪肉价格继续下探。本周农业部公布全国猪肉平均批发价环比-3.9%；蔬菜价格环比-4.1%，春节后食品价格加速走低。农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-2.2%、-2.5%。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：地缘局势升级，运价加速上涨 集运综合指数因地缘因素影响加速上行。本周CCFI指数环比+0.9%，SCFI环比+11.7%，加速上涨。本周，出口集装箱运输市场受地缘局势急剧升级影响，相关航线运价波动加剧，综合指数上涨。其中，上海港至地中海基本港运价环比+2.4%，至美西、美东航线运价+4.5%、+1.0%。 港口运输量方面，2月21日-3月1日，港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别+6.4%、+25.2%，单周同比+6.3%、-6.4%。总体看，今年复工节奏偏快，在春节错位的影响下同比依然不弱。 BDI、CDFI指数加速上涨。上海航交所披露，受美伊冲突影响，国际燃油价格大幅上涨，船舶运营成本上升，带动国际干散货运输市场日租金与运价全线大幅上涨。BDI、CDFI指数环比+1.8%、+8.1%。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：iFind，华创证券 （三）工业相关：复工节奏进一步加快 煤价维持涨势。秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比+1.9%，涨幅与前周持平。北方低温雨雪天气，居民取暖用电负荷阶段性反弹，元宵过后各地复工复产推进，下游补库与工业用电需求增加，支撑煤价继续上涨。 螺纹钢价格边际走弱。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比-0.1%，螺纹钢社会库存环比+12.4%，继续保持较快累库。本周工地复工提速，终端采购逐步回暖。 沥青开工率小幅回升。本周沥青装置开工率环比+1.9pct至23.3%，但仍处于季节性低位。 资料来源：Wind，华创证券注：周度均值 资料来源：Wind，华创证券单位：万吨/天，%。同比增速为右轴 铜价小幅下跌。本周长江有色铜均价环比-0.4%。美伊冲突继续升级，能源面临断供风险，市场风险偏好继续受压制、避险情绪升温，铜价环比走弱。 玻璃价格持稳，下游需求仍待修复。本周玻璃市场价格基本持稳，产销表现一般，各地库存仍在积累，下游采购需求待完全恢复，现货价格上涨动能有限。南华玻璃期货价格环比-0.3%，也受风险情绪影响。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （四）投资相关：房地产成交继续升温 水泥价格继续走低。本周水泥价格指数