首次覆盖高机需求有望复苏，龙头出海乘风破浪
高机需求有望复苏，龙头出海乘风破浪 浙江鼎力首次覆盖 核心观点 ⚫高空作业平台龙头企业，设备出海享誉全球。公司成立于2005年，主要从事各类智能高空作业平台的研发、制造、销售和服务，主要产品包括臂式、剪叉式、桅杆式、差异化高空作业平台，已率先实现全系列产品电动化。自成立以来公司积极推进全球化战略，2016年起，公司开始海外并购战略，在意大利、美国、德国等多地进行过布局，2024年公司境外营业收入占总收入已接近70%，是全球高空作业平台制造商前3强。公司设备享誉全球，公司“JCPT1612PA”型号产品荣获2024年“IAPA年度产品”，实现中国企业在该奖项零的突破。 ⚫欧美高空作业平台需求有望边际复苏，出海巨浪正涌。高利率、基建投资不足等制约欧美高机需求的因素将有望逐渐改善。美联储未来的潜在降息有望促进当地经济复苏。全球地缘冲突的背景下，北美制造业回流趋势不改，非住宅建筑需求旺盛，AI数据中心建设及配套的电力投资等新兴的应用领域，有望成为高机需求的重要驱动。北美工程机械租赁龙头联合租赁2026年全年资本开支指引较2025年上调，显示未来市场需求乐观预期。欧洲市场上，2025年欧洲央行进行了四轮降息，有望推动欧洲经济复苏，欧洲算力的投资也将拉动固定资产投资增长。通过分析了欧洲本土高机龙头企业Haulotte，我们发现欧洲对低价的高机设备需求量已有复苏迹象。 ⚫公司产品力及渠道布局优势明显，深度受益行业复苏。公司2005年成立以来深耕高空作业平台赛道，积累大量行业Know-how，产品创新能力强，专利布局健全，技术水平行业领先。公司全球化渠道布局完善，设备远销全球100多个国家和地区，已控股北美CMEC公司，应对欧美关税冲突经验及措施丰富。我们认为凭借产品力及渠道布局优势，公司将深度受益行业需求复苏，推动业绩增长。 杨震执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113yangzhen@orientsec.com.cn021-63326320 盈利预测与投资建议 ⚫我们看好欧美高机需求复苏，拉动公司业绩增长，我们预测公司2025-2027年每股收益分别为4.05/ 4.73/ 5.37元。参考可比公司2026年调整平均市盈率约15xPE，我们给予浙江鼎力2026年15xPE，目标价格70.95元，首次给予买入评级。 风险提示 国际贸易风险、行业竞争加剧风险、假设条件变化影响测算结果 重大投资要素 我们区别于市场的观点 市场部分投资者认为：北美、欧洲高空作业平台市场复苏较弱，叠加浙江鼎力在美国的反补贴税率上调，将对其在美国市场的收入产生负面影响。部分投资者认为高机需求受通胀和住宅建筑业投资不足的影响较大，根据2025年7月国际高空作业平台联盟IPAF发布的研究报告显示，北美及欧洲地区高机保有量增速将在2025年放缓甚至停滞，数据显示2025年北美地区和欧洲十国高空作业平台设备保有量增速分别接近0%和1%。2025年12月，美国商务部公布了针对浙江鼎力涉案型号设备的最新反补贴税率为32.26%，市场认为美国双反关税上调将对其在美国市场的收入产生负面影响，导致公司营收承压。 我们的观点：北美、欧洲高空作业平台市场需求复苏有望持续向好，凭借优秀的产品力和渠道布局，公司在美国市场的营收增长将超出市场预期。判断依据主要包括：1、高利率、基建投资不足等制约欧美高机需求的因素将有望逐渐改善。美联储未来的潜在降息有望促进当地建筑需求复苏，卡特彼勒展望其2026年建筑业终端用户销售额仍有望维持强劲。全球地缘冲突的背景下，北美制造业回流趋势不改，非住宅建筑需求旺盛，AI数据中心建设及配套的电力投资等新兴的应用领域，有望成为高机需求的重要驱动。北美工程机械租赁龙头联合租赁2026年全年资本开支指引较2025年上调，显示未来市场需求乐观预期。欧洲市场上，2025年欧洲央行进行了四轮降息，有望推动欧洲经济复苏，欧洲算力的投资也将拉动固定资产投资增长。我们分析了欧洲本土高机龙头企业Haulotte发现，欧洲对低价的高机设备需求量已有复苏迹象。2、公司具备行业领先的产品力、渠道布局优势，我们认为公司能通过向下游客户议价、产品创新等方式，规避关税对其美国市场营收的负面影响，从而充分受益欧美市场复苏。 关键假设 1、公司保持高空作业平台研发投入，持续推出具备市场竞争力的新产品。2、公司维护好现有的全球渠道布局，同时不断加大对新渠道的开拓。3、公司的“年产20,000台新能源高空作业平台”项目建设顺利并按期投产。 股价上涨的催化因素 公司高机海外重大订单落地，欧美设备租赁商资本开支上调，公司新产品合作落地。 估值和目标价格 我们看好欧美高机需求复苏，拉动公司业绩增长，我们预测公司2025-2027年每股收益分别为4.05/ 4.73/ 5.37元。参考可比公司2026年调整平均市盈率约15xPE，我们给予浙江鼎力2026年15xPE，目标价格70.95元，首次给予买入评级。 风险提示 国际贸易风险、行业竞争加剧风险、假设条件变化影响测算结果 目录 1.深耕廿载成行业砥柱，扬帆四海展龙头雄心................................................6 1.1：高空作业平台龙头，产品布局完善.............................................................................61.2：盈利能力保持优秀，费控水平行业领先.....................................................................8 2.行业需求有望复苏，出海巨浪正涌............................................................10 2.1：全球高空作业平台行业成长性强于周期性................................................................102.2：欧美高机市场需求有望复苏.....................................................................................132.3：国内高机市场中长期市场需求广阔...........................................................................172.4：基建投资旺盛，东盟、中东高机市场高速成长.........................................................19 3.高机“智”造龙头，扩张出海扬帆.................................................................21 3.1：领先的产品力，得益于深耕多年累积的Know-how..................................................213.2：全球战略布局深厚，关税应对经验丰富...................................................................233.3：产能扩张加码，突破未来可期..................................................................................25 盈利预测与投资建议....................................................................................26 盈利预测..........................................................................................................................26投资建议..........................................................................................................................27 风险提示......................................................................................................27 图表目录 图1：浙江鼎力深耕行业二十年，产品享誉全球...........................................................................6图2：公司高空作业平台产品矩阵完善，其他差异化产品储备丰富..............................................7图3：公司股权结构集中且稳定....................................................................................................7图4：2025年公司营收实现逆势增长...........................................................................................8图5：2025年公司归母净利润实现逆势增长................................................................................8图6：公司具备优秀的盈利能力....................................................................................................8图7：公司期间费用管控能力强....................................................................................................8图8：公司臂式产品收入持续增长................................................................................................9图9：2024年公司产品毛利率略有下滑.......................................................................................9图10：2024年公司境外收入占比提升.........................................................................................9图11：公司境外收入毛利率更高..................................................................................................9图12：公司设备毛利率行业领先..................................................................................................9图13：公司期间费用率管控能力行业领先.......................
