2025年红枣期货期权白皮书：枣价承压势难起 阴晴风雨定行情

——枣价承压势难起阴晴风雨定行情 红枣期货期权白皮书编委会格林大华期货研究院王骏交易咨询号：Z0021220王凯交易咨询号：Z0013404刘锦交易咨询号：Z0011862李方磊交易咨询号：Z0021311 摘要 2025年度新疆红枣开秤价高开低走趋势明显。2025年6月份，新疆红枣产区因沙尘问题导致头茬花受损严重，叠加枣树大小年的供应规律，新季红枣减产话题被市场所关注，红枣期价自低位开启迅速爬升。但随着二三茬果陆续显现和多家调研团奔赴新疆，不同的调研结论令市场矛盾逐渐放大，盘面波幅加剧，期间经历多轮显著涨跌，红枣期货持仓量也在此背景下创出历史新高。在10月中下旬红枣产量逐步明朗后，盘面开启流畅下跌走势，短短半月便回吐前期近4个月的涨幅。 从需求端来看，红枣作为食用型非必消品，需求变动幅度相对有限，除去节日性提振外，大部分时间均处消费淡季，深加工行业也多以按需定量采购为主，难有突发性的抢货行情出现。从今年销区的样本库存可以发现，全年库存基本处于同期偏高水平，这主要反映出终端的吞吐量难以消化大量的旧季库存，这也成为压制枣价上行的主因之一。 展望2026年度。由于2025/26年度红枣减产幅度并未达到预期，同时上年度大量的结转库存仍未被消化，新年度红枣或将面临更加严峻的库存压力。即便在刺激内需的政策导向下我们认为红枣需求或有小幅提升，但其品种属性决定了趋势性行情仍需由供应端引领。因此后续行情能否出现反转需着重关注6月之后上游产区的天气表现。若无预期外事件出现，悲观预测红枣期价有望在新年内创下历史新低。 操作建议，年内关注8000元底部支撑，建议上半年以逢高沽空为主，下半年根据 新枣实际生长情况阶段性参与做多行情。大方向建议偏空对待。 风险提示：极端天气；需求表现超预期。 白皮书编辑委员会 王骏王凯刘锦张晓君王子健李方磊 历年获奖荣誉宣传： 格林大华期货研发咨询团队成员均为研究生及以上学历，平均从业年限8年以上，其中博士后、博士2名，硕士研究生16名，专业水准高，实践经验丰富，多名研究员为南开大学、北京师范大学、中国石油大学、中国农业大学等知名大学校外导师，研究咨询团队连续超过十年荣获郑商所高级资深分析师、期货日报“中国金牌期货研究所”，多次获和讯网“金牌投研团队”，大连商品交易所“十大研发团队”，各期货交易所、期货日报、证券时报等机构最佳分析师称号，我们坚守工匠精神，为广大客户和投资者提供宏观与大类资产配置、金融期货期权、大宗商品各板块期货与期权等市场研究、交易咨询、策略建议、产业资讯、投资者教育和期货期权基础培训等多方位、多维度的研发咨询服务。 王骏：格林大华期货副总经理、首席专家，华中科大经济学博士、清华大学管理学博士后，央视财经频道和央广“经济之声”期货市场评论员，中国注册会计师、高级经济师；有21年的大宗商品现货企业、期货交易所和期货公司工作经历。曾在大连商品交易所、中粮集团油脂油料部、北京中期和方正中期从事期现货研究和研发管理工作。曾获上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所历年优秀分析师或高级分析师称号。曾获期货日报-证券时报最佳期货研究机构领头人、最佳宏观策略分析师奖等荣誉。在新华社、《人民日报》、《经济日报》、《光明日报》、《中国证券报》、《中国黄金报》、《中国有色金属报》、《中国冶金报》、《期货日报》、《当代金融家》、《中国外汇》等发表文章百余篇。 王凯院长北京大学博士，多次获得上期所优秀分析师、“中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”的最佳期货研究机构领头人、最佳期货首席、最佳分析师等荣誉，十五年以上产业研究经验，十年期货市场经验，为众多知名金融机构、产业企业、上市公司提供宏观经济、市场分析、大类资产配置、套期套利、投资建议等讲座、培训、服务方案等，尤其在能源、新能源等市场领域提升了公司影响力。 刘锦农畜产品中心总监2011年进入期货市场，从业14年，深耕油脂油料产业链14年，熟悉油脂油料产业链上下游，对于风险敞口的确定和把控具有较好的实操经验，结合宏观经济的运行原理和规律和产业周期，帮助企业制定行之有效的风险管理策略。在证券时报、期货日报、文华财经等专业报纸和网站发表文章和评论百余篇。2016年郑商所第一届高级分析师评选菜系高级分析师，2021年郑商所菜系高级分析师，2022年郑商所菜系高级分析师、资深菜系分析师，2016年大连商品交易所十大研发优秀团队，2017年中原饲料采购联盟特聘专家，连续多年获得期货日报及证券时报最佳农产品分析师。 张晓君农畜产品中心首席研究员格林大华期货养殖产业链研究员，十五年以上从业经验。深耕养殖产业链，致力于生猪生态圈建设，常年在产业一线进行走访调研、能够为集团企业提供切实有效的风险管理方案，多次受邀在行业大型会议上进行主旨演讲，入选公司内部1+N大咖讲师，连续多年荣获期货日报&证券时报最佳农副产品期货分析师奖、在市场培育工作上收到大连商品交易所致个人感谢信，有助于提升公司在养殖行业知名度和影响力。 李方磊生鲜软商品研究员吉林农业大学农学硕士，2022年入职格林大华期货研究院，主要负责软商品研究（橡胶类，白糖和红枣），擅于从基本面、行业热点等视角出发，探讨行业发展趋势，致力于帮助企业有效利用期货工具规避现货市场的价格波动风险。2023年深入新疆红枣产地实地调研，形成专业报告2篇，获得行业高度关注。2024年入围郑商所白糖高级分析师。 王子健软商品研究员2020年毕业后进入棉花产业现货公司，从事棉花期现业务和基差业务，2021年入职格林大华期货，进入格林大华期货研研究院辅助研究棉花期货。2022年服务公司“以红撬白”战略布局，驻点新疆一师棉麻及阿拉尔鹏宇仓库。在研究院期间，拜访90%以上豫北地区纺织企业和工业基地，及其交割库，辅助企业交割棉纱仓单200多吨，宣传投教方面，经常接受期货日报采和夺冠高手专访，文华财经上发表多篇报告 目录 第一部分红枣产业链分析.................................................................................................................3 二、红枣交割质量标准..............................................................................................................................................5 三、红枣替代品交割品及升贴水规定....................................................................................................................6 四、红枣交割费用......................................................................................................................................................7 三、2025年红枣成交量与成交额........................................................................................................................10 第四部分生产供应及进出口情况....................................................................................................11 一、红枣的生产供应情况.......................................................................................................................................11 第六部分红枣供需平衡表预测及解析.............................................................................................14 第七部分红枣套利机会展望...........................................................................................................15 第八部分期权分析策略建议...........................................................................................................15 一、季节性分析........................................................................................................................................................17 二、技术性分析........................................................................................................................................................18 第十一部分总结及2025年度操作建议...........................................................................................19 第十二部分相关股票及涨跌幅统计表.............................................................................................20 第一部分红枣产业链分析 红枣产业链分为三个环节，分别是红枣种植、红枣收购与加工和终端消费。总体来看，红枣产品加工水平较低，红枣产业链较短。我国红枣种植呈现三个显著特点：一是种植区域集中度较高；二是种植面积及产量呈现快速上升趋势；三是灰枣品种优势较为明显。其中新疆已经成为我国最重要的红枣产区。 收购加工环节中，其中收购主要是由各类加工企业负责，红枣加工企业向枣农、合作社采购红枣通货作为下一步加工生产的原料。 加工生产环节主体由各类加工企业构成，从事红枣的粗加工和深加工，该行业属于农副产品加工行业。消费环节主要由商超、电商以及批发市场构成，负责红枣的红枣的营销。 第二部分红枣期货及期权合约介绍 一、红枣期货/期权合约 数据来源：郑州商品交易所格林大华期货研究院整理 二、红枣交割质量标准 其中，干基总糖含量=，均匀度允差= 满足上述基准交割品要求的红枣称为一级红枣。 三、红枣替代品交割品及升贴水规定 当前红枣具体升贴水如下： 四、红枣交割费用 第三部分红枣行情回顾与走势分析 一、红枣历史行情回顾及分析 2019年4月30日，红枣期货在郑州商品交易所上市。上市至今，红枣期货价格大致经 历了三个阶段： 第一阶段，2019年5月至2021年6月。因缺乏炒作话题和明显矛盾，此阶段除了因托市收购政策和公共卫生事件而出现小规模行情外，其余时间运行较为平稳，整体在8000——11500元/吨间运行。 第二阶段，2021年7月至2