煤炭行业研报总结
一、行业供给能力分析
2025年国内煤炭产能充足，产量增幅有限，呈现“强者恒强”格局，市场整体保持宽松状态。煤炭进口总量同比下降，预计供给端将保持稳定但呈现较强的约束性，长期进入“控量提质”新阶段。2025年规模以上企业生产原煤48.3亿吨，同比增长1.2%，晋、陕、蒙、新四大主产区产量占比82%，其中新疆成为新晋“产煤高地”。大型直报煤企15家，合计产量占总产量的43.9%，主要包含国家能源集团等。2025年进口煤炭4.90亿吨，同比下降9.6%，印尼、俄罗斯等四国合计占进口总量的95%。截至2026年1月6日，北方港煤炭库存2,469万吨，电厂库存安全保供。预计供给端将保持稳定且约束性较强，增速放缓，但煤炭兜底保障地位短期内难以改变。
二、行业需求匹配能力分析
2025年煤炭消费总量微降，结构分化。电力用煤仍占主导，非电行业受房地产行业下滑等因素影响，建材、钢铁等行业的煤炭消费占比下滑。电力方面，全社会用电量同比增长5.0%，非化石能源发电量同比增长14.1%，新能源占新增用电量主体，煤电装机容量占比进一步下降，但仍有刚性需求空间。钢铁行业粗钢产量同比减少4.41%，钢材产量同比增长3.32%，高附加值产品产量提升。建材领域水泥产量同比继续下降，需求疲软。化工行业产品价格普遍下行，向高端新材料延伸，新增煤化工产能规模较大，煤制烯烃、乙二醇等领域发展较快。
三、行业价格变动分析
2025年煤炭供需市场整体保持宽松状态，价格整体呈现下行趋势。动力煤价格波动运行，2025年12月环渤海动力煤(Q5500K)为699元/吨，同比下降。预计2026年煤炭供需市场将呈现相对平衡、阶段性紧张的格局，动力煤价格中枢有望持平甚至上移，炼焦煤延续阶段性震荡格局，无烟煤价格仍面临承压。2025年煤炭行业收入及盈利继续同比下滑，预计2026年行业盈利有望止跌企稳，盈利水平有所修复。
四、行业政策导向
2025年煤炭行业延续保供稳价与绿色转型双向并行的发展趋势，智能化发展更加深入。政策聚焦于强化产能精准调控、筑牢安全生产防线、推进煤矿智能化改造、提升煤炭清洁利用水平、促进煤炭与新能源协同发展等关键方向。预计2026年行业将继续围绕安全保供与绿色智能转型深化发展，政策层面将持续优化产能调控机制、深化煤矿智能化建设与煤炭清洁高效利用工作，稳步推进煤炭与新能源融合发展。
五、行业信用评级情况分析
2025年煤炭行业债券发行规模同比下降，发行主体仍以高信用等级的地方国有企业为主，AAA级发行人债券规模占比达到95%以上。煤炭债券信用等级与利率、利差呈负相关，同等级内利差分化明显。截至2025年末，煤炭行业存续主体以地方国有企业为主，整体级别较高，存续债务规模较大，未来三年内到期规模较为集中，存在一定偿债压力。2025年煤炭行业中煤企主体信用级别整体变动不大，个别企业信用级别有所调整。
六、周期发展展望
煤炭在我国能源安全体系中仍将坚守“压舱石”与核心兜底保障地位。预计2026年，煤炭供给保持稳定但约束性较强，下游电煤仍存刚性需求空间但中长期面临压力，钢铁和建材行业用煤需求恢复尚需时间，新型煤化工产能释放或将提供增长空间，煤炭供需市场将呈现相对平衡、阶段性紧张的格局，动力煤价格中枢有望持平甚至上移，炼焦煤延续阶段性震荡格局。2026年煤炭行业盈利有望实现止跌企稳，整体债务压力可控，但个体信用资质或将进一步分化。
