【塑料专题报告（PP&PE）】中东局势持续发酵，聚烯烃期现强势反弹

国贸期货能源化工研究中心2026-03-05 叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 助理分析师张国才从业资格证号：F03133773 塑料行情分析 PARTONE P P & P E:中东局势持续发酵，聚烯烃期现强势反弹 P P ◼供应端偏多受美伊战争影响，航运受阻，原料供应短缺迫使部分有工厂降低负荷。如果冲突持续时间较长，后续可能大面积出现工厂停工停产。2026年一季度无大规模新增产能，仅3月惠州立拓15万吨装置计划投产，对市场影响有限，上半年新增产能仅80万吨，短期供应压力缓和，为价格提供阶段性托底。从检修节奏看，宁波金发一线、北海炼厂、福联、古雷、中化等装置停车或计划检修，损失量逐步扩大。 ◼需求端中性3月传统旺季来临，下游逐步复工，但复工进度与力度受终端需求拖累，预计恢复缓慢，难以形成集中补库潮。受战争影响价格快速拉涨，抑制下游补库需求，贸易商囤货谨慎，下游工厂维持刚需采购。 ◼估值中性美伊冲突导致期货和现货价格快速攀升，战争不可控风险较大，谨慎追多，考虑5-9正套。 PE ◼供应端偏多受美伊战争影响，航运受阻，原料供应短缺迫使部分有工厂降低负荷。如果冲突持续时间较长，后续可能大面积出现工厂停工停产。2026年新增产能超700万吨，增速15%-18.5%，下半年集中释放，3月份无新增产能投产，处于扩能真空期，供应相对稳定。从检修情况来看，3月检修较少。 ◼需求端中性节后复工需求偏弱，3月中下旬预计好转。受美伊冲突影响，当前期货和现货价格偏高，战争不可控风险较大，贸易商谨慎囤货，下游工厂维持刚需采购。 ◼估值中性美伊冲突导致期货和现货价格快速攀升，战争不可控风险较大，谨慎追多，考虑5-9正套。 行情综述 ◼周末酝酿已久的美伊战争打响，霍尔木兹海峡被封锁。美伊冲突的核心冲击集中在霍尔木兹海峡航运受阻，进而引发国际能源、化工原料的供应紧缺+成本暴涨+物流瘫痪。当下原料供应断裂、运费暴涨开始兑现，部分炼厂正考虑减产应对此次原料危机。 ◼从基本面看，聚烯烃基本面依然偏弱，主因两油库存累库超预期，下游复工缓慢，上游保持高供应，基本面层面缺乏利好驱动。 ◼此次美伊冲突较以往冲突烈度提升，但军事对抗仅限于空战，尚未进行地面战争，仍存在快速停战的可能。从基本面来看，供应端工厂主动降负荷，但并未大面积停产，现货仍面临高库存压力。经过连续涨停板后，当下盘面价格估值偏高，建议投资者谨慎追多，考虑5-9正套。后续重点关注霍尔木兹海峡通航情况以及美伊冲突进度。 供给端 PARTTWO 2 0 2 6年P E新装置投产投产压力较大 ◼2026年PE产能增速为16%，仍然是偏高水平，但实际的产量增速预计为9%左右，其中线性国产量增速为10%左右，较25年的高增速有明显降低。◼新增产能中全密度PE、HDPE为扩能核心，合计占比超60%，聚焦管材、注塑、新能源改性料等高端领域； 新增产能主要集中于华东（浙江、山东）、华南（广东、茂名）、西北（新疆、榆林），华东仍为国内聚乙烯产能核心集聚区，区域内市场竞争白热化； ◼国内上半年仅落地300万吨/年（含1月已投产的巴斯夫项目），占比45%；三季度、四季度为投产高峰期，合计新增360万吨/年，占比55%，下半年聚乙烯市场供应压力将显著提升。 2 0 2 6年P P新装置投产较多 ◼2026年国内聚丙烯总产能预计突破5000万吨/年，但受装置调试、市场经济性等因素影响，部分计划产能或延后投产，实际有效产能增量将低于名义规划值；同时，新增产能集中于华北、华东、西北、华南区域，区域内市场竞争将进一步白热化。 ◼上半年仅镇海炼化1个项目投产（50万吨），9月、12月为投产高峰期（合计520万吨），叠加上半年行业春季检修，2026年上半年聚丙烯市场供应端支撑较强，下半年供应压力将显著提升。◼油制工艺投产最多，合计325万吨/年，占比57%，集中于炼化一体化大型项目；煤制合计165万吨/年，占 比29%，西北煤头企业为主要扩能主体，煤制PP市场占有率将进一步提升；PDH制合计80万吨/年，占比14%，依托丙烷原料优势布局于华东、华北轻烃企业。 产能产量：产能增速放缓，产量有所增加 ◼节后装置变动较小，产量小幅变动。具体来看，华中、华南及西南地区产量有所减少，其中华中地区产量减少5.7%，华南地区产量减少2.2%，西南地区产量减少0.63%；东北地区产量维稳；其他地区产量均有所增加，其中华东地区产量增加0.98%，华北地区产量增加0.53%，西北地区产量增加0.03%。 P E供给端：开工率高位，库存累库 ◼中国聚乙烯生产企业产能利用率87.95%，较上周期减少了0.48个百分点。本周期装置情况来看，周内齐鲁石化、独山子石化存在新增检修计划，暂无存量检修装置重启，因此产能利用率环比上周减少。 ◼HDPE社会样本仓库库存环比增加19.23%，同比低37.55%；LLDPE社会样本仓库库存环比增加14.07%，同比高79.43%；LDPE社会样本仓库库存环比增加14.00%，同比高4.02%。受春节假期影响，社会库存有所增加。 PP库存：厂内库存大幅累库 资料来源：隆众、钢联、国贸期货研究院 PP港口库存：港口库存大幅累库 资料来源：隆众、钢联、国贸期货研究院 PE后续检修计划 ◼从检修幅度上看，2026年计划检修力度低于2025年检修，供应高于去年同期。近期受美伊冲突影响，上游工厂面临原料短缺问题，国内外部分炼厂开始考虑增加停车计划，不排除后面出现大面积停车。 PP后续检修计划 ◼一季度检修减少，大部分检修集中在3月中下旬，后续PP供应压力减缓。近期受美伊冲突影响，上游工厂面临原料短缺问题，国内外部分炼厂开始考虑增加停车计划，不排除后面出现大面积停车。 需求端 PARTTHREE P E需求端：下游开工率走低 ◼年后复工较为缓慢，中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期-1.6%。其中农膜整体开工率较前期-14.6%；PE管材开工率较前期-5.8%；PE包装膜开工率较前期+4.4%；PE中空开工率较前期-5.3%；PE注塑开工率较前期+0.7%；PE拉丝开工率较前期一致。 资料来源：隆众、钢联、国贸期货研究院 PE进出口：新装置投产冲击HDPE进口 ◼12月份我国聚乙烯进口量在132.99万吨，同比+4.62%，环比+25.21%。主因前期美国低价资源及中东资源船期延误至12月份。因此进口量环比增加明显。 ◼12月份我国聚乙烯出口量在9.21万吨，同比+58.30%，环比+7.27%。主因12月份国内库存压力较大，企业报盘价格重心下移，出口增加。 04成本利润 PARTFOUR P E成本端：美伊战争导致原料价格可能暴涨 ◼本周油制、煤制、乙烯制、甲醇、乙烷制成本上调，较上期上调117、53、43、59、403元/吨。 ◼警惕战争导致的原料暴涨。美伊冲突的核心冲击集中在霍尔木兹海峡航运受阻，进而引发国际能源、化工原料的供应紧缺+成本暴涨+物流瘫痪，而中国烯烃工厂（核心生产乙烯、丙烯）因原料路线不同（油制、轻烃制、甲醇制、煤制），原料进口依赖度和自给率差异显著。 P E利润端：利润低于去年同期 生产成本：成本低于去年同期 资料来源：隆众、钢联、国贸期货研究院 生产毛利：利润差于去年同期 资料来源：隆众、钢联、国贸期货研究院 盘面数据 PARTFIVE PE价差 ◼当前5-9价差处于历史中低位，但从后续走势来看，价差仍有上行空间，美伊冲突持续发酵，海外炼厂开始停产，后面可能出现大面积停产现象，但美伊冲突存在快速停止的风险，单边风险较大，考虑5-9正套。 ◼当前5-9价差处于历史中高位，但从后续走势来看，价差处于中位水平，美伊冲突持续发酵，海外炼厂开始停产，后面可能出现大面积停产现象，但美伊冲突存在快速停止的风险，单边风险较大，考虑5-9正套。 价差及持仓量 ◼从持仓量上看，PP和PE是减产上行，PE减仓尤为明显。主因聚烯烃新投产能较多，市场对其基本面偏悲观，这次意外事件持续性不可控，多头不敢主动出击。PE减仓更多，主因PE对进口依赖程度高，且进口国家中，中东地区占比高，中东地缘冲突对PE会形成直接冲击。 ◼从价差看，L-P价差走缩，中东地缘冲突对PE是直接冲击，理论上价差走扩，但L-P走缩，说明L-P价差受聚烯烃基本面影响更大，PE投产规模远超PP，且PP后面存在集中检修，供应阶段性收紧。因此L-PP走缩小。 PP价差 国贸期货研究院：能源化工研究中心 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 期货日报/证券时报 最佳工业品分析师（2018-2023） 郑商所 上期所 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。