聚烯烃行情分析
P&PE：中东局势影响供应，聚烯烃期现反弹
- 供应端：美伊战争导致航运受阻，原料供应短缺，部分工厂降负荷，若冲突持续可能大面积停工。2026年一季度无大规模新增产能，仅3月惠州立拓15万吨装置投产，上半年新增产能80万吨，短期供应压力缓和。检修方面，宁波金发、北海炼厂等装置停车或计划检修。
- 需求端：3月传统旺季，下游复工缓慢，受价格快速上涨影响，贸易商囤货谨慎，下游维持刚需采购。
- 估值：战争导致期货现货价格快速攀升，战争风险大，建议谨慎追多，考虑5-9正套。
PE：新增产能压力较大
- 产能增速：2026年PE产能增速16%，但实际产量增速约9%，线性国产量增速10%，较2025年明显降低。新增产能中全密度PE、HDPE占比超60%，聚焦高端领域，主要集中于华东、华南、西北。
- 产量：上半年仅落地300万吨/年，占比45%；三季度、四季度为投产高峰期，新增360万吨/年，占比55%，下半年供应压力显著提升。
- 检修：近期受原料短缺影响，部分炼厂考虑增加停车计划。
PP：新增装置投产较多
- 产能：2026年国内聚丙烯总产能预计突破5000万吨/年，实际有效产能增量低于规划值，新增产能集中于华北、华东、西北、华南。
- 产量：上半年仅镇海炼化1个项目投产，9月、12月为投产高峰期，叠加春季检修，上半年供应端支撑较强，下半年供应压力显著提升。
- 工艺：油制占比57%，煤制占比29%，PDH制占比14%。
- 检修：一季度检修减少，3月中下旬集中检修，后续供应压力减缓。
供给端
- PE：开工率高位，库存累库。3月检修幅度低于2025年，但受原料短缺影响可能增加停车计划。
- PP：厂内库存大幅累库，港口库存大幅累库。
需求端
- PE：下游开工率走低，农膜、管材开工率下降，包装膜、中空、注塑开工率上升。
- PE进出口：12月进口量132.99万吨，同比+4.62%，环比+25.21%；出口量9.21万吨，同比+58.30%，环比+7.27%。
成本利润
- PE成本端：油制、煤制等成本上调，警惕战争导致原料价格暴涨。
- PE利润端：利润低于去年同期，生产成本低于去年同期。
盘面数据
- PE价差：5-9价差处于历史中低位，但后续仍有上行空间，考虑5-9正套。
- 价差及持仓量：PP和PE减产上行，PE减仓尤为明显，主因新投产能较多、基本面偏悲观、中东地缘冲突直接影响PE。
- L-P价差：走缩，受聚烯烃基本面影响更大，PE投产规模远超PP，且PP后面存在集中检修。
- PP价差：走缩，主因PP供应阶段性收紧。
研究结论
- 美伊冲突导致聚烯烃供应短缺、成本上涨、物流受阻，但战争风险大，单边操作风险高，建议谨慎追多，考虑5-9正套。
- 后续重点关注霍尔木兹海峡通航情况及美伊冲突进度。
- PE产能增速快，基本面偏弱，库存压力较大；PP供应阶段性收紧，但新增产能集中，长期供应压力存在。
