通信行业：上游锗供给紧俏，光棒价格有望上行

2026年03月04日 ⚫锗金 属出 口 管 制 ，光 纤 上 游供 给趋 于紧 俏。锗 以 超 高 纯 四 氯 化 锗 形 式 作 为 光纤 预 制 棒 核 心 掺 杂 剂 ，用 于 提 升 纤 芯 折 射 率 、降 低 传 输 损 耗 ，是 光 棒 与 光 纤 制造 的 关 键 材 料。根 据USGS数 据 ， 全 球 已 探 明 的 锗 资 源 保 有 储 量 达8600吨 ，主 要 分 布 在 美 国、中 国 和 俄 罗 斯等国 家，其 中 美 国 占 全 球储 量的45%， 中 国占41%。金 属 锗广 泛 应 用 于 光 纤 、 红 外 、 空 间 光 伏 等 多 个 高 新 技 术 和 国 防 安全 建 设 领 域，根 据商 务 部 、海 关 总 署发 布 的2023年 第23号 公 告，我 国 自2023年8月1日 起 对 锗 相 关 物 项 实 施 出 口 管 制；根 据 商 务 部 、 海 关 总 署2026年度《 两 用 物 项 和 技 术 进 出 口 许 可 证 管 理 目 录 》，锗 相 关 物 项属 于两 用 物 项 出 口管 制 范 围 ， 实 行 严 格 许 可 管 理 ， 全 球 供 给 持 续收 紧。 通信行业 推荐维持评级 分析师 赵良毕：010-8092-7619：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030003 ⚫光 棒 扩 产 周 期 长 ， 供 给端缺 口 持 续， 强 化 价 格 上 行 趋 势。光 棒是光 纤 光 缆产 业 链 价 值 与 技 术 的 高 点， 约 占 光 纤 成 本 的70%， 因 其 技 术 壁 垒 高 、 扩 产 周期 长 ，单 条 产 线 从 建 设 到 稳 定 量 产 通 常 需 要1.5到2年，成 为 当 前 供 给 短 缺 的关 键 制 约之 一；行 业 经 历 供 给 出 清 后 ，鲜 有 大 规 模 扩 产 ，并 且厂 商 优 先 将 产 能投 向 利 润 率 更 高 的特 种 光 纤产 品，供 给趋 于紧 张。供 给 端 光 棒 产 能 无 法 快 速 响应需 求 端，导 致缺 口持 续；同 时 ，光 纤 产 业 链 各 环 节 成 本 持 续 上 行 ，上 游 原 材料金 属 锗价 格 上 涨 ，进 口 精 密 设 备 交 货 周 期 延 长，生 产 环 节 能 源 价 格 波 动 推 动能 耗 成 本 上 涨，进 一 步 强 化光 棒价 格 支 撑 逻 辑 。 ⚫AI算 力建 设提 速 ， 光 纤 行 业 景 气 度 显 著 回 升。光 纤 行 业 迈 入 景 气 周 期 ， 从需 求 端 来 看 ，AI数 据 中 心 及 海 外 市 场 需 求 爆 发 ，带 来 细 径 光 纤 、 弯 曲 不 敏 感光 纤 、 空 芯 光 纤 等 特 殊 光 纤 的 产 能 需 求 。从 全 球 市 场 来 看 ，CRU报 告 显 示，2025年 全 球 光 纤 光 缆 需 求 同 比 增 长4.1%，数 据 中 心 光 纤 光 缆 需 求 总 量 同 比 提升75.9%。中 国 光 纤 光 缆 制 造 商 加 强 了 国 际 影 响 力 ，在 中 东 、拉 美 、欧 洲等 地获多 项 招 标 项 目 ，巩 固 其 在 亚 洲 传 统 优 势 市 场 之 外 的 地 位 。中 国 光 纤 具 有 规 模 、技 术 和 成 本 优 势，未 来2年 至3年 间 ， 光 纤 需 求 将 同 步 于AI算 力 投 资 增 长 ，还 有 望 受 益 于6G网 络 的 普 及， 行 业 景 气 度 回 升。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：随 着出 口 管 制政 策 收 紧 ，光 棒 上 游 原 材 料锗供 给 持 续紧 俏 ，叠 加扩产 周 期 较 长 ，我 们 认 为持 续 存 在 的 供 给 缺 口 将 支 撑 光 棒 价 格 稳 步 上 行 ；同 时 ，AI建 设 加 速 带 动 光 纤 需 求 提 升 ， 进 而 强 化 光 纤 价 格 上 涨 预 期 ， 有 望 推 动 行 业景 气 度 持 续 上 行 。 1.【银河通信】行业点评报告：需求高增，集采提价，光纤光缆上行周期打开2.【银河通信】行业周报_两会召开在即，科技创新将成为关注重点3.【银河通信】行业点评报告：通信全产业链蓬勃发展，算力行业高景气 建 议关 注： 长 飞 光 纤 、 中 天 科 技 、烽 火 通 信、亨 通 光 电 等。 ⚫风 险 提 示 ：扩 产不 及 预 期 的 风 险 ；产 品需 求 不 及 预 期 的 风 险 ；行 业 竞 争 加 剧 的风 险 ； 国 际 形 势 不 确 定 性 的 风 险等 。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 赵 良 毕 ，通 信&中 小 盘 首 席 分 析 师 。北 京 邮 电 大 学 通 信 硕 士 ，复 合 学 科 背 景 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 。8年 中 国 移 动 通 信 产业 研 究 经 验 ，7年 证 券 从 业 经 验 。曾 获 得2018/2019年（ 机 构 投 资 者II-财 新 ）通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 ，2020年 获 得Wind（ 万得 ） 金 牌 通 信 分 析 师 前 五 名 ， 获 得2022年Choice（ 东 方 财 富 网 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn上海地区：林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn