网易有望转换为双重主要上市重视底部配置价值公司公告已接获香港

公司公告已接获香港联交所通知，由于公司2025财年全球成交量中55%或以上在香港市场进行，被判定其上市股份交易已大部分永久转移至香港市场。 公司将进入为期12个月的转移宽限期（至27年2月27日），并将做出一切必要安排使公司可全面遵守适用的香港上市规则。 香港联交所将在：1）宽限期届满；或2）公司自行决定的较早日期后，视公司为具有双重主要上 网易：有望转换为双重主要上市，重视底部配置价值 公司公告已接获香港联交所通知，由于公司2025财年全球成交量中55%或以上在香港市场进行，被判定其上市股份交易已大部分永久转移至香港市场。 公司将进入为期12个月的转移宽限期（至27年2月27日），并将做出一切必要安排使公司可全面遵守适用的香港上市规则。 香港联交所将在：1）宽限期届满；或2）公司自行决定的较早日期后，视公司为具有双重主要上市地位。 ☀评论1 转换地位有望扫除港股通障碍，流动性预期优化。 我们认为，这一转换本质上是网易深化香港资本市场地位的标志性一步，为后续纳入港股通奠定前提条件。 公司表态正评估影响并可能申请部分过渡性豁免，整体节奏可控。 我们判断公司若完成双重主要上市，有望正式纳入港股通，流程预计将在符合条件后的下一个定期审核周期（详见正文）启动。 我们认为有望带来增量流动性，应积极看待此举带来的中长期流动性红利。 2短期情绪波动不改价值底部，递延收入与股东回报提供安全垫。 近期市场对中概股整体情绪受外部政策不确定性和AI产业竞争加剧影响，市场主要担忧包括：1）AI技术迭代对游戏研发范式的冲击及公司内部的跟进速度；2）海外宏观环境及汇率波动对利润端的扰动；3）公司新游上线进展的不确定性及行业竞争影响。 我们认为公司基本盘稳固且具备估值安全边际。 公司4Q25递延收入环比高增，预示后续收入释放具备潜力；同时公司分红维持高位（全年40%左右），回购计划延长至2029年，为股价提供一定支撑。 3关注新游周期与流动性改善的“戴维斯双击”。 展望26年，核心关注：1）《燕云十六声》全球化；2）重点新游《遗忘之海》（3Q26）；3）基本盘产品如《梦幻西游》手游、电脑版（3/1再创同时在线人数新高）及《蛋仔派对》《逆水寒手游》等稳健性。 ☀盈利预测与估值维持26/27年Non-GAAP净利润预测409/453亿元。 现价对应港股12.4/11.1倍、美股12.5/11.2倍26/27年Non-GAAP P/E。 维持跑赢行业评级及目标价265港元/171美元（港美股均对应19/17倍26/27年Non-GAAP P/E）。 港/美股上行空间49/48%。 ☀风险 经济低迷，监管趋严，游戏表现不佳，行业竞争加剧，汇率变动。 点击链接【中金点睛–一站式数字化投研平台】阅读全文。