核心观点:认为海尔智家股价处于长周期底部,建议在低位把握机会。
关键数据:
- 国内空调业务:2025年初至今安装卡增速跑赢行业大盘,1-2月同比+10%以上。
- 生产端:2026年将继续加大模具自制比例、技术研发、自动化等方式提高效率、降低成本,降本空间较大。
- 渠道端:统仓统配变革优化物流时效、降低不良品率,减轻经销商压力。
- 海外业务:
- 欧洲:Q1-3盈利,New Candy计划后组织架构理顺,预计2026年改革红利持续兑现。
- 北美:预计2026年行业需求好于去年,1月份厂家提价稳定盈利。
- 房地产周期:2025年为探底回稳阶段,2026年有望好转,当前基础建材和前周期品类已回暖。
研究结论:
- 国内空调业务阿尔法持续兑现,内功深厚。
- 海外欧洲利润率改善,北美需求预计向好。
- 当前配置价值凸显:2026年PE值预计11x以下,分红率55%对应5%+股息率。
- 市场预期与公司指引存在差距,业绩超预期空间较大,估值处于私有化以来历史低位。
- 若经营韧性持续兑现,长周期或迎来双击。