贵金属：驱动逻辑反转 流动性收紧再度打压贵金属

行情导读

上周末美伊冲突爆发导致避险需求升温，推动贵金属价格快速上涨。但仅三日，伊朗封锁霍尔木兹海峡引发能源危机和流动性紧张，叠加通胀压力加剧使美联储降息预期降低，利多驱动迅速反转，金银价格剧烈回调。周三日盘早段，沪银和铂金期货主力合约跌幅一度超过5%，沪金主力合约跌超3%，但午后价格有所回升。

驱动分析

1. 传统避险资产作用减弱：本轮美伊冲突打破市场惯性，美债、黄金和日元等传统避险资产表现不如预期。资金在新的市场范式下优先流向石油净出口国货币（如美元、挪威克朗），而石油净进口国货币（如日元）被打压。
2. 通胀与货币政策预期：伊朗封锁霍尔木兹海峡可能引发全球石油供应中断和通胀飙升，增加美联储延后降息甚至加息的可能性。市场担忧新美联储主席候选人可能倾向缩表，加剧流动性紧张，打压美债和贵金属价格。

对贵金属的影响

1. 美元周期与黄金牛市：美国意图恢复石油美元影响力，市场对美元周期回升和黄金牛市见顶的预期升温。但当前黄金需求结构变化（央行购金、ETF投资等），加之“去美元化”趋势，黄金仍具资产配置价值。
2. 关键关注点：中东局势进展、美国通胀数据及美联储官员表态。若更多官员释放加息信号，可能对贵金属造成利空。
3. 策略建议：
   • 黄金：短期关注20日均线支撑，多单逢高止盈或卖出虚值看涨期权保护。
   • 白银：交易所库存持续下降，供应偏紧，但资金情绪反复导致波动率较高，供需基本面对价格影响减弱。阶段高点95美元上方逢高做空或卖出虚值看涨期权。
   • 铂钯：跟随金银波动，短期上行动力有限，可考虑逢高卖出虚值看涨期权。

风险提示

中东地缘冲突快速缓和、避险情绪消退、美元走强。