“新动能”落地强化银行竞争力，基本面改善空间较大

渝农商行（601077.SH）农商行Ⅱ 2026年03月03日 证券研究报告/公司深度报告 评级：买入（维持） 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：陈程执业证书编号：S0740525110001Email：chencheng07@zts.com.cn 报告摘要 核心投资逻辑：“三大新动能”落地强化银行未来竞争能力：1）数字驱动：渝农商行重视科技创新并不断赋能业务场景，以“数字化”改革驱动获客模式由“点状营销”向“系统性营销”转变，将有提升银行营销、风控和贷后管理的质效，节约银行费用成本与资金成本。2）产业链动：外部来看重庆市基建、产业发达，产业链丰富且融资需求较强，内部来看银行网点众多且下沉，能更好切入产业链企业推动战略落地，打造“营销逻辑”与“风控逻辑”，助力银行扩表同时增强其创收能力。3）场景圈动：外部来看重庆市地广人多，重视商圈等场景业务发展，对内来看银行零售客户、商户数量较多，在当地金融机构占比较大，利好打造银行展业新的“护城河”，交叉引流提高银行获客效率并带来较大潜在收益。 数字驱动：银行重视科技创新，赋能业务推动“数字驱动”落地。1）“数字驱动”以“数字化”改革驱动获客模式由“点状营销”向“系统性营销”转变，解决过去客户营销点状分散、不成体系的弊端，通过“自上而下”和“自下而上”相统一的系统性营销获客模式可有效提升银行营销、风控和贷后管理的质效。2）银行重视科技创新，科技人员数量与占比不断提升，1H25为711人（占总员工比例为5.0%，较年初提升0.4pct），通过科技赋能业务，一方面成本收入比回归下行区间，另一方面线上客户数量、交易额不断提升，企业活期存款占比增加，同时也为“数字驱动”打造科技沃土。 产业链动：“地缘优势”+“下沉网点”助推“产业链动”落地。1）“产业链动”一方面是“营销逻辑”，通过产业链上下游发掘潜在客户并开展客户营销，另一方面又是“风控逻辑”，通过产业链获客形成风控预警机制，提升资产质量。战略的落地可提高银行获客效率，促进存贷与中收的增长，亦能强化风控能力。2）区域β：地处重庆，“基建+产业”两开花，金融需求旺盛，产业链丰富。2024年重庆市第二产业GDP占比为36.3%，其中工业、建筑业占比分别为27.7%、8.7%，在各行业中分别排名第一、第三。A、基建：3Q25重庆市基建投资完成额反超全国平均水平，同时全年总投资额、储备项目均创新高，在战略、政策的清晰规划下，未来仍有增长空间。B、产业：传统产业如汽车、摩托车增速仍较高，同时围绕“33618”体系对未来产业规划明确，潜力较大。C、金融需求：信贷增速在经济大省中仅次于江苏与四川，企业信贷占比大、增速高，基建、产业优势下未来增长确定性较强。D、产业链：制造业品类较多，汽车产业发达，产业链丰富，“产业链动”战略落地奠定外部环境基础。3）银行α：网点数量众多且下沉，基本覆盖重庆所有县域。A、截至最新，渝农商行在重庆市共有1724个分支机构，基本覆盖重庆市38个行政区县，显著多于其他银行。同时坚守“服务县域经济”的战略定位，县域地区分支机构占比稳定高于82%。而在主城区的分支机构数量同样多于其他银行，竞争优势不弱。B、截至2025年末，重庆市县域地区制造业企业占比达57.4%，也包含部分规模较大的公司，因此分布更广、更下沉的网点分布有助于渝农商行触达更多的县域地区的制造业企业，助力推动“产业链动”落地。 相关报告 1、《详解渝农商行2025三季报：存贷规模稳步增长，资产质量持续提升》2025-10-29 2、《详解渝农商行2025中报：存贷快速扩张，资产质量稳健，资本实力夯实》2025-08-293、《详解渝农商行1Q25业绩快报：资负高增，业绩超预期》2025-04-08 场景圈动：“场景经济发达”+“零售客户充足”助推“场景圈动”落地。1）“场景圈动”即通过打造建设丰富的金融服务生态，赋能客户同时打造银行新“护城河”，其核心关键在于针对某一生态场景，如商圈、社区等，形成体系化的产业赋能输出能力，构筑银行核心竞争力。战略的落地可通过交叉引流的方式大大提升银行获客效率，进而带来较大的潜在收益。2）区域β：重庆市地广人多，重视场景经济建设。A、截至2024年末，重庆市行政面积、人口均位于各城市首位，利好发展场景经济。B、重庆市重视商圈建设，根据最新商圈影响力指数榜单，重庆市共有5个商圈跻身全国前100，位于各城市第6位。商圈是银行践行“场景圈动”战略的重要基础之一，优质、发达的商圈等场景经济可有效保障银行战略落地。3）银行α：A、依托布局广泛的网点，银行零售客户、商户客户数量较多，截至1H25线上手机银行客户数量已达1540.4万户，商户客户数量达155.87万户，其中县域手机银行客户占比近80%，数量多且分布广泛的零售客户亦是银行践行“场景圈动”战略的重要基础。B、银行网点市占率较高，截至2024年末为15.9%，显著高于可比同业，有助于增强品牌效应并深入接触客户，推动“场景圈动”战略落地。 三年发展规划清晰，助力推动“三大新动能”落地，同时也有助于银行解决自身网点均资产、负债规模相对较小的问题。截至1H25银行网点均资产规模、均信贷规模、均存款规模分别为9.4亿元、4.4亿元、5.9亿元，均明显低于其他上市农商行，在优质外部环境及内部调整下，叠加“新动能”落地，未来存在较大发展空间。 在优质外部环境及“新动能”落地背景下，预计26年、27年银行获客能力、贷款增速将有所提升，同时叠加资产端价格下行幅度收窄、负债端重定价释放成本，银行基本面将得到改善。预计银行25-27年营业收入分别为285.8亿元、301.3亿元、319.2亿元，分别同比增长1.4%、5.4%、5.9%；实现归母净利润分别为119.6亿元、131.5亿元、145.1亿元，分别同比增长3.9%、9.9%、10.4%，建议“买入”。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息滞后或更新不及时。 内容目录 一、科技优势助推“数字驱动”落地.........................................................................5 1.1“数字驱动”：获客模式由“点状营销”转向“系统性营销”....................51.2银行重视科技创新，科研人员数量、占比增加，不断赋能业务场景...........51.3依托科技赋能，银行成本收入比与资金成本下行，同时线上客户数量稳步增长.........................................................................................................................6 二、“地缘优势”+“下沉网点”助推“产业链动”落地...........................................7 2.1“产业链动”：“营销逻辑”+“风控逻辑”.................................................72.2外部环境β：地处重庆，“基建+产业”两开花，金融需求旺盛，产业链丰富.............................................................................................................................82.3内部优势α：网点数量众多且下沉，助力触达产业链...............................15 三、“场景经济发达”+“零售客户充足”助推“场景圈动”落地..........................18 3.1“场景圈动”：建设金融服务生态，打造银行新“护城河”......................183.2外部环境β：重庆市地广人多，重视场景经济建设...................................193.3内部优势α：依托布局广泛的网点，银行零售客户和商户客户数量较多..22 四、新“三年发展规划”助力推动战略落地，银行网点均资产有较大扩张空间....25 图表目录 图表1：渝农商行科技人员数量逐年提升.................................................................6图表2：上市农商行成本收入比对比（%）..............................................................6图表3：手机银行、企业网上银行客户数量稳步提升..............................................7图表4：渝农商行参与“巫山脆李”产业链所带来的收益.......................................8图表5：重庆市GDP的产业分布.............................................................................9图表6：重庆市GDP的行业分布.............................................................................9图表7：三季度后重庆基建投资增速反超全国平均水平.........................................10图表8：重庆市建设项目数量持续增加..................................................................10图表9：重庆市总投资规模持续提升......................................................................10图表10：重庆市部分基建政策汇总........................................................................11图表11：重庆市规上企业工业增加值增速仍位于经济大省中游（%）.................12图表12：重庆市传统产业工业增加值较高.............................................................12图表13：《重庆市未来产业培育行动计划（2024-2027年）》核心要点...............13图表14：重庆市信贷结构：企业贷款占比超过60%.............................................13图表15：重庆市信贷增速：企业贷款增速较高.....................................................14图表16：重庆市企业信贷增速在经济大省中位居前列..........................................14图表17：重庆市部分制造业细分行业企业数量及经营情况（按照资产规模排序，2023年数据）...................................................................................................................15图表18：重庆市上市公司超过3个的行业分布...................................