社会服务行业3月投资前瞻：淡季数据更为重要，节后首周民航数据表现强于节前

——3月投资前瞻 2026年03月03日 核心观点 ⚫事 件 ：本 月 社 服 行 业 涨 跌 幅 为0.91%，其 中 ，各 细 分 板 块 涨 跌 幅 分 别 为 ：教育（3.17%），专 业 服 务（2.95%），酒 店 餐 饮（1.68%），旅 游 及 景 区（-4.36%） 推荐维持评级 ⚫行 业 重 要 动 态 及 新 闻 ：1）26年 春 节 期 间 全 国 出 游 人 次 及 国 内 出 游 总 消 费 均创 历 史 新 高 ；2） 春 节 期 间 海 南 离 岛 免 税 购物 金 额 及 购 物 人 次 分 别 同 比+30.8%/+35.4%。 分析师 顾熹闽：18916370173：guximin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070001研究助理：邱爽：qiushuang_yj@chinastock.com.cn ⚫春 节 假 期 跟 踪 观 点 更 新： 春 节 假 期 数 据 符 合 预 期 ，天 数 增 加 驱 动 需 求 上 行 。文 旅 部 数 据 显 示 ，26年春 节9天 假 期 ， 国 内 实 现 出 游5.96亿 人 次/同 比+19%， 日 均0.66亿 人 次/同 比+5.7%； 国 内 出 游 总 花 费8035亿 元/同 比+19%， 日 均893亿 元/同 比+5.5%；人 均 消 费1348元/同 比 持 平 ，日 均150元/同 比-11.3%。数 据 整 体 符合 市 场 预 期 ， 其 中 虽 然 日 均 人 均 消 费 同 比 下 滑 明 显 ， 但 可 供 解 释 的 因 素 也 较多 ，包 括 ：1）天 气 因 素 ，如 冰 雪 旅 游 今 年 表 现 较 弱 ，主 要 受 暖 冬 影 响 ；2）假期 时 间 过 长 ， 导 致 消 费 者 决 策 还 需 适 应 ， 今 年 存 在 提 前 返 程 现 象 。 节 后 首 周 出 行 数 据 强 于 节 前 ， 淡 季 数 据 明 确 反 映 服 务 消 费 景 气 提 升 趋 势 。春 节 后 出 行 消 费 进 入 淡 季 ，这 一 时 段 出 行 数 据 更 能 反 映 服 务 消 费 实 际 景 气 度 ，因 其 不 再 受 不 可 比 因 素 影 响 。从 我 们 跟 踪 的 数 据 看 ，节 后 淡 季 出 行 消 费 上 行 ，休 闲 、商 务 或 均 有 改 善 。据 交 通 运 输 部 数 据 ，节 后 首 周（2.24-2.28日 ）全 社会 跨 区 域 流 动/铁 路/民 航 人 次 平 均 增 速 为5.0%/12.5%/9.2%，而 春 运 前13日（2.2-2.14） 为3.0%/2.8%/4.4%， 环 比 提 升2.0pct/9.7pct/4.8pct。 此 外 ，节 后 境 内 机 票 票 价 涨 幅 亦 显 著 高 于 节 前 。据 航 班 管 家 数 据 ，春 运 前13日（2.2-2.14）境 内 经 济 舱 票 价 平 均 增 速2.0%，节 后 首 周（2.24-2.28日 ）平 均 为8.3%；据CADAS数 据 ，节 后 首 周（2.24-2.28日 ）境 内 两 舱 含 税 票 价 平 均 增 速3.5%，春 运 前13日 （2.2-2.14） 为-2.5%， 反 映 节 后 商 务 出 行 亦 有 改 善 。 资料来源：中国银河证券研究院2025/3/32025/4/32025/5/32025/6/32025/7/32025/8/3 相关研究 政 策 与 供 需 走 向 均 衡 共 振 ， 服 务 消 费 景 气 度 提 升 趋 势 仍 较 为 确 定 ： 1.【银河社服】春节数据点评：假期安排优化推动景气回升，免税高增延续2.【银河社服】CPI专题报告：服务消费CPI能否重回增长？3.【银河社服】2月投资月报：超长假期赋能，平台与免税赛道迎红利 1）扩 内 需 、提 服 务 消 费 已 是 过 去 两 年 政 府 强 调 的 重 要 工 作 方 向 ，其 重 要 性 毋庸 置 疑 ，政 策 路 径 主 要 在 于 通 过 制 度 优 化 、释 放 优 质 供 给 驱 动 消 费 扩 容 ，辅 以消 费 券 补 贴 。 2）在 经 历2年 以 上 的 供 需 再 平 衡 后 ，消 费 者 与 企 业 均 已 逐 步 适 应 预 期 下 行 后的 理 性 消 费 环 境 ，关 注 企 业 在 供 给 端 ，包 括 能 给 客 户 、消 费 者 提 供 具 备 性 价 比与 情 绪 价 值 的 产 品 ， 或 是 公 司 治 理 有 显 著 改 善 并 能 驱 动 业 绩 释 放 的 标 的 ； 3）高 端 消 费 不 受 政 策 环 境 影 响 ，人 民 币 升 值 与 地 缘 环 境 变 化 推 动 高 端 消 费 转向 大 中 华 区 释 放 。 推 荐 中 国 中 免 、首 旅 酒 店 、锦 江 酒 店 、古 茗 、沪 上 阿 姨 、三 特 索 道 ，建 议 关 注珠 免 集 团 、蜜 雪 集 团 、海 底 捞 、百 胜 中 国 、九 毛 九 、曹 操 出 行 、大 麦 娱 乐 、银河 娱 乐 、 金 沙 中 国 有 限 公 司 。 ⚫风 险 提 示 ：行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 ； 宏 观 经 济 下 行 的 风 险 ； 政 策 端 的 风 险 。 目录Catalog （一）社零：社零增速持续放缓，国补退坡下消费转弱.................................................................................4（二）免税：春节期间海南免税消费火爆，销售额同比增加超30%...................................................................7（三）酒店：春节前后量价齐升，RevPAR表现强劲......................................................................................8（四）高端景气延续，澳门1月博彩收入超预期..........................................................................................11（五）餐饮门店更新：............................................................................................................................12（六）演出市场与旅游出行数据更新：.......................................................................................................13 三、行业要闻......................................................................................................................................17 （一）免税/旅游零售................................................................................................................................17（二）酒店.............................................................................................................................................19（三）餐饮.............................................................................................................................................21（四）旅游.............................................................................................................................................23（五）教育.............................................................................................................................................24（六）体育.............................................................................................................................................25（七）IP................................................................................................................................................27 四、市场行情......................................................................................................................................29 （一）市场整体.....................................................................................................................................29（二）个股行情.......................................................................................................................................29 五、重点股票盈利预测与估值.................................................................................................................32 一、春节假期跟踪观点更新 春 节 假 期 数 据 符 合 预 期 ，天 数 增 加 驱 动 需 求 上 行 。文 旅 部 数 据 显 示 ，26年 春 节9天 假 期 ，国 内实 现 出 游5.96亿 人 次/同 比+19%，日 均0.66亿 人 次/同 比+5.7%；国 内 出 游 总 花 费8035亿 元/同比+19%，日 均893亿 元/同 比+5.5%；人 均 消 费1348元/同 比 持 平 ，日 均150元/同 比-11.3%。数 据整 体 符 合 市 场 预 期 ，其 中 虽 然 日 均 人 均 消