优乐赛共享IPO点评

证券研究报告 优乐赛共享IPO点评 公司概览 优乐赛共享是中国循环包装服务提供商。公司成立于2016年，主要专注于为汽车行业内的汽车零部件制造商及OEM提供服务。共享运营模式为客户管理托盘、板条箱或容器等循环包装，代表客户处理循环包装的储存、配送、退货、清洁和维护。另外还为客户提供租赁服务、仓储管理和客户自有容器管理等增值服务，还将容器出售给可独立管理容器的客户。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，公司是中国循环包装服务第二大提供商，市场份额为1.5%，也是中国汽车共享运营服务市场的最大提供商，市场份额为8.2%。截至2025年8月31日，在78个仓储的支持下，公司管理的资产池有约150万个循环容器，遍布100多个城市。 2025年前八月归母净利润下降。从2022-2024年，公司收入分别为6.5/7.9/8.4亿元，归母净利润分别为2370/5082/4011万。2025年前八月，公司收入达到5.3亿，同比增长5.1%，归母净利润为2124万，同比下降11.5%。 行业状况及前景 根据弗若斯特沙利文的资料，按收入计，全球物流包装方案由2019年的3353亿美元增至2024年的4117亿美元，复合年增长率为4.2%，预计于2030年将达到5176亿美元，2025年至2030年的复合年增长率为3.8%。在全球物流包装方案市场中，容器销售市场的规模由2019年的2953亿美元增长至2024年的3552亿美元，复合年增长率为3.8%，预计于2030年将达到4259亿美元，2025年至2030年的复合年增长率为3.0%。 王强分析师jimmywang@sdicsi.com.hk 中国物流包装方案由2019年的904亿美元增至2024年的1187亿美元，复合年增长率为5.6%，预计于2030年将达到1498亿美元，2025年至2030年的复合年增长率为3.9%。容器销售市场的规模由2019年的855亿美元增长至2024年的1110亿美元，复合年增长率为5.4%，预计于2030年将达到1365亿美元，2025年至2030年的复合年增长率为3.4%。 优势与机遇 通过长期深耕，公司建立了资产池和服务能力；高效的全国服务网络；数字系统和平台的全面支持；优质客户群；经验丰富且资深稳定的管理团队。 弱项与风险 中国物流包装行业竞争激烈，市场高度分散；公司的品牌和声誉对客户合作至关重要，未能遵守数据隐私、保护及资料安全法律可能损害声誉，产生大量额外成本，且面临诉讼和监管监察；运输可能受若干因素干扰，导致运输中断。 募集资金及用途 假设发售价中位数为每股12.5港元且假设超额配股权未获行使，扣除相关开支后，所得款项净额约2.05亿港元。资金未来用途规划：25%用于完善和升级数字系统和平台；25%将用作推进海外扩张战略。约20%将用于扩展全国范围内的服务网络；约20%将用于通过收购将服务的应用场景拓展至其他下游行业； 约10%将用于一般企业用途和营运资金。 投资建议 没有基石认购，保荐人为中信建投。 IPO发行价为11-14港元，若不考虑超额配售，预计发行后公司市值为9.9-12.6亿港元，对应24年PE为22.3-28.4倍，估值较高。公司发行规模小，此次IPO认购激烈，中签难度大。综合考虑我们给予IPO专用评级“6.2”，建议融资认购。 客户服务热线 国内：4008695517 香港：22131888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010