股指月报

行业股指月报 2026年3月3日 宏观金融团队 研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：黄雯昕(宏观国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 观点摘要 行情回顾：2月市场在经历首日大跌后再度反弹，整体延续上行走势，指数层面呈现“中小盘强于大盘蓝筹”的结构特征。随着特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下一任美联储主席，市场引爆鹰派预期，叠加美伊和谈消息传出，前期快速上涨的贵金属板块迎来瀑布式下跌，并一同带崩整个商品市场与资本市场，2月首个交易日指数大幅回调，但上证4000点位置支撑较为强劲，春季行情延续，2月资金在周期、科技、电力等板块间快速轮动，指数重回4150附近位置。 宏观经济跟踪：1）美国最高法院裁定特朗普全球关税违法，特朗普随后发布新的关税措施，全球贸易格局出现新变量。2）美国以色列联合袭击伊朗，原油、贵金属明显拉涨，避险情绪升温，影响资本市场风险偏好。3）春节错月影响致1月CPI同比涨幅回落，PPI同比降幅收窄，通胀整体温和回升；房地产销售延续疲弱，上海发布“沪七条”进一步刺激购房需求。4）2月国家队资金离场明显放缓，两融余额维持高位。 后市展望与交易策略：外围市场方面，美国和以色列对伊朗发动了联合军事打击，冲突范围与持续性超出市场原本预期，中东局势动荡之下市场风险偏好受到明显打压。国内方面，政策端，全国两会即将召开，或为资本市场提供一个相对宽松和稳定的环境，市场对于财政赤字率上调、新基建投资等政策仍存期待。企业层面来看，3月起将进入2025年年报与2026年一季报披露期，部分业绩确定性强的板块或将迎来“盈利驱动”的行情，但要警惕预期差带来的波动。流动性方面，2月国家队资金离场明显放缓，两融余额维持高位，两市成交明显放量。总体而言，由于美以伊冲突影响范围与持续性超出市场预期，市场风险偏好受到明显打压，A股呈现出放量下跌的恐慌式行情。但中期来看，股指走势仍将回归国内基本面，在恐慌情绪充分释放后，市场或再次反弹，而两会后要警惕政策预期落地后利好出尽带来的行情反转。市场风格方面，短期避险板块或更受青睐，而中期来看，依然看好与新质生产力更为相关的IC、IM的相对表现。 目录contents 一、市场回顾...........................................................................................-4- 1.1市场行情回顾......................................................................................-4-1.2行业板块情况......................................................................................-5-1.3估值比较..............................................................................................-6- 二、期货指标分析...................................................................................-7- 2.1成交持仓分析......................................................................................-7-2.2基差分析..............................................................................................-7-2.3跨品种价差分析..................................................................................-8- 三、宏观经济跟踪...................................................................................-9- 3.1美国最高法院裁定特朗普全球关税违法，特朗普随后发布新的关税措施，全球贸易格局出现新变量.........................................................................-9-3.2美国以色列联合袭击伊朗，原油、贵金属明显拉涨.................-10-3.3宏观经济数据分析：春节错月影响致1月CPI同比涨幅回落，PPI同比降幅收窄，通胀整体温和回升；房地产销售延续疲弱，上海发布“沪七条”进一步刺激购房需求............................................................................................-10-3.4流动性分析：2月国家队资金离场明显放缓，两融余额维持高位-12- 四、后市展望与交易策略.....................................................................-13- 一、市场回顾 1.1市场行情回顾 元旦期间，美国对委内瑞拉采取了军事行动，但对A股的利空影响并不大，反而由于人民币的持续升值，以及港股领涨全球股市，开年首周A股市场呈现“开门红”，上证指数站上4100点，全市总成交突破3万亿元。随着商业航天概念的爆发，全市场交投情绪火热，沪指14连阳创最长连阳记录，全市总成交一度达到近4万亿水平。 然而随着市场的暴涨，监管层逐步发力“降温”。1月14日，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。中国证监会召开2026年系统工作会议，其中提到，坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头，进一步维护交易公平性，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。雪球永久封禁11个违规账号，严打非法荐股、过度炒作等。从监管层态度来看，股市长期向好势头不变，但希望是慢牛而不是疯牛，受此影响，市场情绪有所转弱，指数呈现震荡整理走势。 然而，随着特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下一任美联储主席，市场引爆鹰派预期，叠加美伊和谈消息传出，前期快速上涨的贵金属板块迎来瀑布式下跌，并一同带崩整个商品市场与资本市场，1月最后一个交易日与2月首个交易日，指数大幅回调，但上证4000点位置支撑较为强劲，春季行情延续，2月资金在周期、科技、电力等板块间快速轮动，指数重回4150附近位置。 2月，Wind全A累计上涨2.31%，沪深300指数小幅上涨0.09%、上证50指数下跌0.88%、中证500指数上涨3.44%、中证1000指数上涨3.71%，中小盘股股表现更优。股指期货方面，IF、IH主力合约分别环比下跌0.12%、0.99%，IC、IM主力合约分别环比上涨了3.19%、3.29%（按收盘价计算），期货表现总体弱于现货。 主要宽基指数方面，上证综指涨1.09%，深证成指涨2.04%，创业板指跌1.08%，中小盘涨4.04%。市场风格方面，周期、成长板块领涨，分别涨4.09%、3.07%，仅金融板块下跌，跌幅1.68%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.2行业板块情况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 沪深300分行业来看，2月，工业、能源、材料板块领涨，涨幅分别为4.51%、 2.19%、1.62%，通信、地产、金融板块领跌，跌幅分别为4.86%、2.77%、2.34%；中证500分行业来看，能源、原料、公用板块领涨，涨幅分别为11.56%、6.75%、6.33%，房地产、金融、医药板块有所下跌，跌幅分别为1.73%、2.03%、3.14%。一级行业看，综合、钢铁、建筑材料板块领涨，涨幅分别为18.40%、10.02%、8.15%，传媒、商贸零售、非银金融板块领跌，跌幅分别为1.55%、1.21%、0.60%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.3估值比较 估值方面，2月27日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14.13、11.48、38.84、52.31倍，较月初分别变化-0.05、-0.24、+0.91、+2.04，分别处于近十年以来82.35%、79.06%、88.44%、84.94%的分位水平。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、期货指标分析 2.1成交持仓分析 2月股指期货成交有所缩量。IF、IH、IC、IM日均成交量分别为10.41、4.94、15.53、19.31万手，分别较上月减少4.18、1.23、3.54、4.67万手。 2月股指期货持仓涨跌互现。IF、IH、IC、IM日均持仓量分别为29.25、10.95、31.17、38.86万手，分别较上月-0.39、+1.26、-0.37、+0.45万手。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2基差分析 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 基差方面，截至2月27日，沪深300、上证50主力合约基差升水有所收窄， 环比-1.51、-1.53至3.15、5.97，中证500主力合约基差贴水有所走扩，环比1月底-4.93至-13.05，中证1000主力合约基差由升水转为贴水，环比1月底-35.18至-29.44。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 年化基差率方面，截至2月27日，沪深300主力合约年化基差率为1.15%，环比1月底+0.42个百分点；上证50主力合约年化基差率为3.37%，环比1月底+1.57个百分点；中证500主力合约年化基差率为-2.58%，环比1月底-1.87个百分点；中证1000主力合约年化基差率为-5.90%，环比1月底-6.41个百分点。 2.3跨品种价差分析 2月，中小盘股表现相对较优。截至2月27日，沪深300/上证50收于1.5498，处于96.10%的历史分位水平，环比1月底+0.0151；中证1000/中证500收于 0.9887，处于21.00%的历史分位水平，环比1月底+0.0025；沪深300/中证1000收于0.5503，处于20.40%的历史分位水平，环比1月底-0.0199；上证50/中证1000收于0.3550，处于18.00%的历史分位水平，环比1月底-0.0164。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、宏观经济跟踪 3.1美国最高法院裁定特朗普全球关税违法，特朗普随后发布新的关税措施，全球贸易格局出现新变量 美国最高法院于2026年2月20日对依据美国《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的关税措施作出裁决，认定该法并未授予总统征收全面关税的权力，此裁决影响了包括对中国、