海外冲突升级，铜铝延续调整

作者：刘培洋联系方式：0371-58620083电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318交易咨询编号：Z0011155 0102行情回顾宏观分析03有色市场分析 行情回顾 周度要闻回顾 l外媒3月1日消息，伦敦金属交易所（LME）宣布发布咨询文件，拟对仓位限制规则进行重大调整，以符合英国金融监管机构的新指令。根据改革安排，自7月6日起，大宗商品衍生品仓位上限的设定与执行权，将由现行的英国金融行为监管局转移至交易所自身。目前，仓位限制由英国金融行为监管局（FCA）负责，以防止市场操纵与过度集中风险。新制度实施后，LME将直接掌握市场参与者的整体仓位情况，并拥有自主校准与管理仓位上限的权力。LME表示，这将增强其对市场风险的洞察力，提高监管效率。事实上，LME早在去年12月便披露相关计划，此次发布的149页咨询文件进一步细化了实施框架。交易所承认，新规可能增加合规成本，但强调改革有利于提升市场整体稳健性与透明度，从长远看将强化LME市场的公信力。（上海金属网编译） l外电2月27日消息，加拿大皇家银行（RBC）最新报告显示，为填补资本缺口，加拿大政府正积极发力，目前全国约有67个关键矿产项目处于规划、提议或建设阶段，约占全国活跃矿业提案的一半。据加拿大重大项目清单显示，这些项目到2034年潜在投资总额达724亿加元（约530亿美元）。但该国矿业存在“只矿不炼”的短板，目前仅拥有一座在用铜冶炼厂——嘉能可位于魁北克省鲁安-诺兰达的霍恩工厂及其配套精炼厂，生产商需将原矿精矿主要出口至中国进行深加工。（上海金属网编译） lSHMET03月1日讯，美伊冲突对铝锭价格的影响，首当其冲体现在供应链的直接中断与物流受阻。伊朗是中东重要的电解铝生产国，依托丰富的天然气资源形成低成本生产优势，现有电解铝产能超80万吨/年，其铝产品主要通过波斯湾的霍尔木兹海峡出口至亚洲、欧洲等地。而霍尔木兹海峡承担着全球近20%的原油海运贸易，也是中东铝产品外运的核心通道，一旦冲突升级导致海峡航运受阻，伊朗铝锭出口将瞬间切断，同时还会波及阿联酋、沙特等海湾国家的铝业物流。2024年海湾国家电解铝总产量达687万吨，是全球重要的铝出口中心，其运输端的扰动将直接造成全球铝锭供应的实质性缺口。此外，伊朗若采取反制措施封锁海峡，还可能导致澳大利亚运往中东的氧化铝原料运输受阻，进一步引发原料端价格波动，形成“原料-成品”双向涨价的传导效应。（天下铝讯） lSHMET02月27日讯，商务部发布2026年第13号公告，宣布调整对加拿大的反歧视措施。此前，因加拿大对中国电动车辆和钢铝产品加征关税，中国采取了相应反制措施。近期，中加双方通过磋商达成初步联合安排，加拿大政府已部分调整相关关税措施。鉴于此，商务部决定对部分加拿大进口商品取消加征关税的反歧视措施。新调整自2026年3月1日起生效，有效期至2026年12月31日。 国内市场：央行下调外汇风险准备金率 l中国人民银行2月27日宣布，自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。这是时隔近三年半后，央行再次使用该工具。2022年9月，面对人民币对美元汇率的连续走低，人民银行曾将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至了20%。市场分析认为，此举旨在降低企业远期购汇成本、支持实体经济汇率风险管理，同时释放逆周期调节信号，缓和近期人民币偏快升值势头，稳定外汇市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 海外市场：中东冲突升级 l2026年02月28日，美国和以色列对伊朗发动军事打击，伊朗对以色列及中东地区多处目标予以还击，阿联酋、巴林、科威特、沙特等中东多国发生爆炸，中东地缘冲突正在加剧并扩散。 l此次冲突爆发，核心风险主要体现在三个层面：（1）“能源咽喉”阻塞风险，霍尔木兹海峡是全球石油运输的咽喉要道，运输量约2000万桶/日，约占全球石油总消费量的20%，约占全球1/4的海运石油贸易量，如果霍尔木兹海峡被实质性封锁，国际原油价格极可能在短期内持续冲高；（2）化工产业链中断风险，伊朗是全球第二大甲醇生产国，占全球产能约10%，而中国超过60%的进口甲醇来自伊朗，供应中断将直接冲击下游的烯烃和塑料加工行业；（3）运费与保险飙升风险，若地区冲突向着失控的局面演化，波斯湾及红海区域的航运保险费用将进一步指数级增长，这将抬高所有经由该航道的大宗商品成本。 有色市场分析 1.1铜—期货市场 1.1铜—下游消费 l据SMM调研，截至2026年2月26日，SMM电解铜社会库存录得53.17万吨，较2月12日增加17.81万吨，累库幅度远超往年同期水平。本轮累库具有“被动交仓”的特征。由于春节后首个交易日恰逢沪铜2602合约最后交易日，冶炼厂节前集中将可交割货源发往交割仓库，导致SHFE铜期货仓单较节前增加8.04万吨至27.71万吨，这部分货源以仓单形式被暂时锁定。同时，随着进口亏损在节前阶段性收敛并出现盈利窗口，3月进口铜到港量预计增加，国内社会库存面临国产资源与进口货源的双重施压。 数据来源：SMMl伴随春节假期结束，国内主要精铜杆企业陆续复工复产，当周（2月20-26日）行业开工率为18.38%，环比增加6.42个百分点，复工节奏整体偏缓。目前企业复工呈现错峰特征，部分企业在正月初八后已逐步复产，另有部分企业计划本周启动正常生产，行业预计要到元宵节后才能全面恢复至常规生产状态。库存方面，企业态度谨慎，复工企业暂未开启集中补库，原料库存环比微降0.57%；生产端尚未完全跟上，大部分企业优先消化节前成品库存，带动成品库存环比回落6.02%。展望本周（2月27-3月5日），随着行业基本实现全面复工，SMM预计精铜杆企业开工率将环比大幅提升39.59个百分点至57.97%，不过该水平仍未完全恢复至节前正常生产状态。 1.2铝—期货市场 1.2铝—下游开工 l截至2月26日，国内铝加工综合开工率录得57%，环比上升4.2个百分点，节后下游加工材开工呈现复苏节奏。原生铝合金开工率环比微降1.5个百分点至55.8%，行业供需两弱、成交清淡，预计维持弱势运行，需关注下游复工及库存消化情况；铝板带龙头企业开工率环比回升4个百分点至67.0%，复工节奏偏缓，需求分化明显，建筑端订单不足，汽车板、航空板订单相对稳定，元宵节后有望逐步进入传统旺季；铝线缆行业开工率回升至57%，环比提升4个百分点，电网订单支撑下复工超预期，行业由淡转旺，预计本周升至59%，需跟踪国网3月订单兑现情况；国内型材开工率环比回升11.5个百分点至37%，复工提速，建筑型材偏弱、光伏型材高开工，预计本周继续回升；铝箔龙头企业开工率环比微升0.7个百分点至72.1%，食品药箔需求稳定、电池抢装支撑生产，叠加“金三银四”旺季及出口退税政策窗口，开工有望继续上行；再生铝龙头企业开工率环比回升6.3个百分点至53.1%，节后集中复产，但整体进度偏缓、终端订单尚未充分释放。进入3月，随着产业链复工复产持续深化，行业开工率预计将修复至节前正常水平，短期整体呈现稳步回升态势。 1.2铝—再生铝合金 l截至2月26日，现货SMM ADC12较节前上涨150元/吨至23800元/吨。需求端来看，终端行业复工进度有序推进，市场询价氛围逐渐回暖，贸易环节活跃度提升，但实际成交放量仍偏有限。当前下游企业以刚需补库、优先消化节前库存为主。进入3月后，随着终端企业全面复工，需求环比改善的确定性增强，消费端将延续回升态势。供应端方面，当周再生铝行业龙头企业开工率较节前一周回升6.3个百分点至53.1%，主要受节后复产集中启动带动。企业多于正月初八至十五陆续复工，初期以设备检修及烘炉预热为主，虽推动开工率环比改善，但实际产量尚未恢复至节前正常水平。随着元宵节后企业全面复产，市场流通量预计逐步增加。在原料供应相对稳定、行业利润尚可的背景下，若原铝价格维持偏强运行，企业生产积极性有望保持，供应压力将边际增强，但仍需关注政策变化对安徽等地企业开工节奏的潜在影响。进口方面，海外ADC12报价连续上调至2900—2950美元/吨区间，但在人民币走强影响下，进口即时盈亏仍处于盈利区间，进口窗口维持开启状态。综合来看，短期ADC12价格延续区间震荡为主，但随着需求逐步修复，价格波动重心有望继续抬升。 数据来源：SMM 1.3氧化铝—市场供需 l供应方面：当周氧化铝供应稍有增多。春节期间有部分企业存在少量焙烧炉检修，节后恢复正常生产，导致氧化铝供应稍有增多。截至2月26日，中国氧化铝建成产能为11390万吨，开工产能为8950万吨，开工率为76.42%。 l需求方面：当周电解铝行业生产端基本保持稳定，整体暂无减产、复产出现；新投产方面依旧是内蒙古某企业新产能缓慢释放，氧化铝需求表现较为平稳。 1.3氧化铝—成本利润 l供需双方交易谨慎，铝矾土价格稳定运行；液碱市场价格有所上调，企业库存再度升温；节后补库需求增加，动力煤市场价格走势上行。辅料价格小幅上涨，但企业用矿成本持续减少，整体来看氧化铝生产成本仍旧保持下行走势。截至2月26日当周，国内氧化铝行业成本为2816.46元/吨，行业平均利润为-167.98元/吨。 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 联系我们 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层南阳营业部：河南省南阳市宛城区光武区与孔明路交叉口星旺家园3幢1楼001-1室灵宝营业部：河南省灵宝市函谷大道北段西侧（灵宝市函谷路与五龙路交叉口金湖公馆）洛阳营业部：河南省洛阳市洛龙区开元大道260号财源大厦综合办公楼1幢2层西安营业部：陕西省西安市高新区科技一路万象汇3号楼23层2305室杭州营业部：浙江省杭州市拱墅区远见大厦2号楼1013室 电话：4006-967-218电话：021-68590799电话：0951-8670121电话：0531-82955668电话：0373-2072882电话：0377-63261919电话：0398-2297999电话：0379-61161502电话：029-89619031电话：0571-85236619 Thanks 公司电话：4006-96