大类资产配置周报

挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：吴雅楠证书编号：S1160525060003证券分析师：刘哲铭证书编号：S1160525120003 2026年03月03日 相关研究 【固收观点】 《节前流动性仍较宽松，各期限收益率均有 下 行— —利 率 市 场 周 度 回 顾（20260215）》2026.02.22 《大类资产配置周报——20260213》2026.02.22《信用修复延续，把握结构性机会》2026.02.22《如何理解与应对高估值？——可转债策略周报》2026.02.13《大类资产配置周报》2026.02.10 本周（2月24日-2月27日）权益市场整体有所修复。A股方面，上证指数本周累计上涨1.98%，收于4162.88点。深证成指上涨2.8%，收于14495.09点；创业板指上涨1.05%，收于3310.3点。市场交投活跃度较春节前一周增加，上证、深证全周成交额合计9.69万亿元。港股方面，恒生指数小幅上涨，恒生科技指数震荡下行，恒生指数上涨0.82%，收于26630.54点，恒生科技指数下跌1.41%，收于5137.84点。 本周转债市场下行。中证转债指数近一周下跌0.24%，上证转债指数下跌0.34%。近一月以来中证转债指数涨幅为0.9%，上证转债指数涨幅为0.26%。 本周债券市场整体多走弱。1年期中债国债到期收益率上行0.71bp，3年期上行0.84bp，5年期上行1.33bp，7年期上行2.36bp，10年期下行0.22bp，30年期上行4.36bp。 本周商品期货多走强，白银表现较强。COMEX黄金上涨3.24%，COMEX白银上涨11.61%，LME铜上涨2.28%，LME铝上涨1.16%，WTI原油上涨0.81%，SHFE螺纹钢上涨0.98%，CBOT大豆上涨1.41%，CBOT玉米上涨1.88%。 【风险提示】 数据口径存在差异大类资产行情超预期政策落地超预期宏观经济超预期 正文目录 1.本周大类资产表现......................................................................................32.权益市场表现-股票.....................................................................................43.权益市场表现-转债.....................................................................................44.固收市场表现..............................................................................................55.商品市场表现..............................................................................................7【风险提示】...................................................................................................8 图表目录 图表1：本周大类资产表现...........................................................................3图表2：上证综指、深证成指成交额情况（亿元）......................................4图表3：本周分行业涨跌幅情况（%）.........................................................4图表4：中债转债指数涨跌幅、走势情况（%）..........................................5图表5：转债及正股成交额情况（亿元，亿股）..........................................5图表6：中债国债收益率走势情况（%）.....................................................5图表7：国债期限利差情况（BP）..............................................................5图表8：本周中短票信用利差变化情况（BP）............................................6图表9：当前中短票信用利差点位及分位数情况（BP，%）.......................6图表10：AAA级3Y中短票信用利差走势情况（BP）...............................6图表11：国债期货结算价走势情况（元）...................................................7图表12：国债期货持仓量变化情况（手）...................................................7图表13：股债溢价率（ERP）走势情况（%）............................................7图表14：本周南华商品指数涨跌幅情况（%）............................................8图表15：贵金属价格走势情况（元/克，元/千克）......................................8 1.本周大类资产表现 本周（2月24日-2月27日）权益市场整体有所修复。A股方面，上证指数本周累计上涨1.98%，收于4162.88点。深证成指上涨2.8%，收于14495.09点；创业板指上涨1.05%，收于3310.3点。市场交投活跃度较春节前一周增加，上证、深证全周成交额合计9.69万亿元。港股方面，恒生指数小幅上涨，恒生科技指数震荡下行，恒生指数上涨0.82%，收于26630.54点，恒生科技指数下跌1.41%，收于5137.84点。 本周转债市场下行。中证转债指数近一周下跌0.24%，上证转债指数下跌0.34%。近一月以来中证转债指数涨幅为0.9%，上证转债指数涨幅为0.26%。 本周债券市场整体多走弱。1年期中债国债到期收益率上行0.71bp，3年期上行0.84bp，5年期上行1.33bp，7年期上行2.36bp，10年期下行0.22bp，30年期上行4.36bp。 本周商品期货多走强，白银表现较强。COMEX黄金上涨3.24%，COMEX白银上涨11.61%，LME铜上涨2.28%，LME铝上涨1.16%，WTI原油上涨0.81%，SHFE螺纹钢上涨0.98%，CBOT大豆上涨1.41%，CBOT玉米上涨1.88%。 2.权益市场表现-股票 本周（2月24日-2月27日）权益市场上涨，中小盘相对占优，但节后第一周市场成交额放量。 行业方面，本周多数上涨，钢铁、有色金属等周期板块领涨，跌幅居前的行业主要集中在传媒、消费者服务、非银行金融等板块。传媒领跌，下跌5.21%，消费者服务下跌4.14%，非银行金融下跌3.21%；钢铁板块领涨，上涨9.52%，综合金融板块本周走强，上涨2.17%。 周内市场轮动依旧活跃。市场风格再次切换，受益于节后复工复产，周期、资源类板块领涨，消费板块相对走弱，另外半导体、芯片等科技成长板块同样表现较好。 行情原因：节后第一周市场成交额放量，交易活跃度提升。今年以来，多类商品价格持续上行。一方面，受AI相关需求扩张驱动，芯片、电子布等细分领域景气度提升，价格走强；另一方面，资源品方面黄金、白银等品种亦出现不同程度涨价。在产品价格上行与盈利预期改善的共同作用下，相关领域同步走强。钢铁方面，多家钢铁企业发布今年首月生产“开门红”的消息，部分钢铁企业生产与销售指标表现较好，增强板块投资信心。 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice股票板块，东方财富证券研究所 3.权益市场表现-转债 本周（2月24日-2月27日）权益市场上涨，转债市场下跌。截至2026年2月27日，中证转债指数下跌0.24%，上证转债指数下跌0.34%。近一月以来中证转债指数涨幅为0.9%，上证转债指数涨幅为0.26%。本周市场转债及正股成交额分别为2945.06亿元、5968.85亿元，正股、转债交投活跃度均较节前回落。 行情原因：本周转债市场走势偏弱，比股市整体表现稍显滞后，A股资源与顺周期板块涨势明显，而部分高估值科技与成长股承压，同时转债成交额有所缩量，或对转债行情存在一定影响。 资料来源：Choice债券板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 4.固收市场表现 本周（2月24日-2月27日）债券市场收益率整体上行，10年期国债收益率小幅下行。1年期中债国债到期收益率上行0.71bp，3年期上行0.84bp，5年期上行1.33bp，7年期上行2.36bp，10年期下行0.22bp，30年期上行4.36bp。 行情原因：春节期间，美国关税政策再度出现反复，外部贸易环境的不确定性上升，阶段性影响市场风险偏好，对短期债市表现形成一定扰动。2月25日，上海发布“沪七条”房地产优化政策，在限购、公积金使用及房产税等方面同步调整，政策取向偏向稳地产、稳预期。受政策提振地产链条情绪影响，权益风险偏好边际修复，债市相应承压。 资金面方面，2月25日，央行开展6000亿元MLF操作。从操作力度及逆回购投放规模看，货币政策延续偏宽松取向，流动性呵护态度保持稳定。尤其在两会召开前，维稳资金面的政策取向预计仍将持续，资金价格大概率维持在合理区间，整体以平稳为主。往后看，尽管近期债市情绪较此前有所修复，但驱动收益率有效突破震荡区间的增量因素尚不充分。在缺乏新的主导变量之前，市场多空力量仍相对均衡，预计短期债市延续区间震荡格局。 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 截至2026年2月27日，沪深300指数股债溢价率（ERP）为5.28%，较春节前一周下降5.78bp，反映权益资产相对债券的估值优势有所减弱，仍处于1YMA 2倍标准差下限以上区间。 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 5.商品市场表现 本周（2月24日-2月27日）南华商品指数整体走强，贵金属表现强势。综合上涨3.56%；贵金属品种领涨，较春节前一周上涨8.55%；金属上涨3.06%；工业品上涨2.47%；能化上涨2.14%；农产品上涨1.19%。 本周黄金价格延续涨势，周内高位运行，较春节前一周明显上扬。 行情原因：美伊局势仍存在不确定性，特朗普政府在相关问题上的政策取向与具体举措具有较强变数，外部地缘风险溢价阶段性上升。与此同时，国际油价短期反弹并创阶段新高，强化了市场对通胀与能源供需格局的再定价预期， 带动贵金属及能源板块同步走强。往后看，地缘局势演变仍具不确定性，美联储政策路径亦存在较大分歧，预计黄金短期维持高位震荡格局。 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所注：近一周涨跌幅为环比春节前一周，上一周涨跌幅为春节前一周涨跌幅 【风险提示】 数据口径