纺织服饰行业周报 · 纺织服饰行业：海外体育服饰业绩分化，景气赛道表现更优

2026年03月01日 核心观点 ⚫海外 体 育 品 牌 发 布2025年 报 ，业 绩 表 现 呈 现 分 化：1）亚 瑟 士2025全 年经 汇 率 换 算 后实 现 营 收363.6亿 元 ， 同 比 增 长19.5%， 毛 利 率56.8%， 同 比增 长1pct，全 年 录 得 净 利 润44.26亿 元 ，同 比 增 长54.7%，净 利 率 为12.17%。其 中专 业 跑 步 品 类为 核 心 驱 动 ，全 年 实 现 营 收163亿 元 ，占 比44.83%，同 比增 长11.2%。公 司 预 期2026年 收 入 实 现426亿 元 ， 较2025年 增 长17%。2）PUMA2025全 年 公 司 收 入 经 汇 率 调 整后 达72.96亿 欧 元 ，同 比 下 降8.1%，合 并 净 利 润 为-6.46亿 欧 元 。 其 中25Q4单 季 收 入15.65亿 欧 元 ， 同 比 下 降20.7%， 净 利 润 为-3.35亿 欧 元 。2026年 将 是PUMA继 续转 型 之 年， 全 年 将继 续 优 化 渠 道 、 进 一 步 降 低 库 存 水 平 。3）亚 玛 芬 体 育2025全 年 总 收 入 为65.66亿 美 元 ，固 定 汇 率 下同 比+26.7%， 经 调 整 归 母 净 利 润 为5.45亿 美 元 ，同 比 增 长131%。其 中25Q4单 季 表 现 强 劲 ，实 现 收 入21.01亿 美 元 ，同 比 增长28%；经 调 整 后 归 母 净 利 润1.76亿 美 元 ，同 比 增 长94%。公 司2025年 毛利 率为57.6%，调 整 后 经 营 利 润 率 为12.8%。 分 品 牌 看 ，始 祖 鸟 和 萨 洛 蒙 成为 核 心 增 长 引 擎，直 营 渠 道 持 续 扩 张 ，收 入 占 公 司 总 收 入 的 比 例 从2024年 的43.7%提 升 至48.9%，公 司 预 计2026年 全 年 营 收 增 长16%-18%， 毛 利 率 预计 约 为59.0%， 营 业 利 润 率 为13.1%-13.3%。 纺织服饰行业 推荐维持评级 分析师 郝帅：010-80927622：haoshuai@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524040001 艾菲拉·迪力木拉提：010-80927622：aifeila_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080004 相对沪深300表现图2026年02月27日 ⚫台 企 业 绩 分 化 ，绑 定 景 气 赛 道 表 现 更 优 。根 据2025全 年 的 营 收数 据，钰 齐/广 越/志 强 国 际/儒 鸿/裕 元 制 造 业 务 全 年 营 收 增 速 分 别 为+18.36%/+17.85%/+10.46%/+3.15%/+0.5%，其 中 广 越 控 股/儒 鸿 在2026年1月 大 部 分 企 业 营 收 下 滑 的 背 景 下 ，依 然 实 现2.35%/7.55%的 正 增 长 。丰 泰/聚 阳2025全 年 营 收 增 速 则 分 别 变 动-4.54%/-3.08%， 表 现 相 对 疲 软 。 台 企2025年 营 收 表 现 分 化 的 主 要原 因与 其 代 工 品 类 和 绑 定 客 户 有 关 。例 如 ，深 度绑 定 耐 克 的 丰 泰 企 业 、主 要 订 单 来 源 于 快 时 尚 、大 众 休 闲 的 聚 阳 实 业 由 于 主 要客 户 业 绩 承 压 ，其 营 收 也 相 应 受 到 影 响 。绑 定 高 景 气 度 客 户 的 台 企 营 收 表 现 更为 稳 健 。例 如 ，钰 齐 专 注 于 户 外 鞋 类（ 如 登 山 鞋 、防 水 鞋 ），客 户 分 散 且 优 质 ；广 越 则 是 高 端 羽 绒 服 和 户 外 防 寒 服 的 主 力 代 工 商 ，这 些 细 分 品 类 在2025年 持续 保 持 高 景 气 ，订 单 确 定 性 较 高 。2026年1月 多 数 企 业 出 现 同 比 下 滑 ，主 要系 春 节 错 位 因 素 影 响 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河纺服】行业点评_纺织原料价格上行，龙头盈利有望修复改善2.【银河纺服】行业周报_安踏拟收购PUMA29%股权助力全球化3.【银河纺服】行业周报_Q4服装零售波动，运动服饰流水承压 ⚫本 周 行 情 回 顾：本 周（2.24-2.27日 ）上 证 指 数 涨 幅 为1.98%，深 证 成 指 涨 幅为2.8%，沪 深300涨 幅 为1.08%，创 业 板 指 涨 幅 为1.05%。纺 织 服 饰 行 业 涨幅 为1.47%， 其 中 ， 纺 织 制 造 子 行 业 涨 幅 为1.85%， 服 装 家 纺 子 行 业 涨 幅 为2.01%， 饰 品 子 行 业 跌 幅 为0.53%。 ⚫原 材 料 方 面 ， 本 周 棉 价上 涨 ，羊 毛 价 格上 涨：截 至2026年2月28日，中国 棉 花 价 格 指 数:CCIndex:3128B为16631元/吨 ，较 上 周 上 涨543元/吨 ，近一 月 上 涨528元/吨 ，较 年 初 上 涨1075元/吨 ；AWEX东 部 市 场 指 数(澳 元)为1716澳 分/公 斤 ，较 上 周 上 涨23澳 分/公 斤 ，近 一 月 上 涨27澳 分/公 斤 ，较 年初 上 涨175澳 分/公 斤 。 ⚫投 资 建 议：受 益 于 春 节 假 期 天 数 增 加 影 响 ， 下 游 纺 服 消 费 逐 步 回 暖 恢 复 。 同时 ，面 对 近 期 上 游 纺 服 原 材 料 价 格 的 波 动 ，具 备 高 制 造 技 术 壁 垒 、绑 定 优 质 客户 的 代 工 龙 头 企 业 及 具 备 原 材 料 库 存 红 利 的 纺 织 纱 线 龙 头 有 望 保 持 盈 利 韧性 。聚 焦 高 景 气 专 业 运 动 及 户 外 赛 道 ，关 注 安 踏 体 育 、李 宁 、特 步 国 际 。纺 织制 造 方 面 ，建 议 关 注 华 利 集 团 、伟 星 股 份 、开 润 股 份 、新 澳 股 份 。下 游 品 牌 建议 关 注 具 备 红 利 属 性 、又 兼 业 绩 稳 健 的 高 股 息 、低 估 值 标 的 ：海 澜 之 家 、比 音勒 芬 、 波 司 登 、 罗 莱 生 活 、 水 星 家 纺 、 富 安 娜 。 ⚫风 险 提 示 ：海 外 市 场 需 求 波 动 的 风 险 ； 贸 易 政 策 不 确 定 的 风 险 ； 原 材 料 价 格波 动 的 风 险 。 目录Catalog 一、本周观点........................................................................................................................................4（一）海外体育品牌发布2025业绩，表现呈现分化.......................................................................................4（二）台企业绩分化，绑定景气赛道表现更优...............................................................................................6二、行业主要数据回顾............................................................................................................................8（一）本周股市回顾...................................................................................................................................8（二）终端零售表现...................................................................................................................................9（三）上游纺织出口.................................................................................................................................10（四）上游原材料....................................................................................................................................11三、本周重点公司公告..........................................................................................................................14四、行业本周新闻................................................................................................................................14五、板块近期事项................................................................................................................................16（一）解禁............................................................................................................................................16（二）近期增减持一览..............................................................................................................................16（三）股东大会.......................................................................................................................................17 一、本周观点 （一）海外体育品牌发布2025业绩，表现呈现分化 1.亚 瑟 士 亚 瑟 士 发 布2025年 全 年 业 绩 ，经 汇 率 换 算实 现 营 收363.6亿 元 ， 同 比 增 长19.5%， 毛 利 率56.8%， 同 比 增 长1pct， 全 年 录 得 净 利 润44.26亿 元 ， 同 比 增 长54.7%， 净 利 率 为12.17%（ 人 民币 兑 日 元 汇 率 为100日 元 ：4.48人 民 币 ）。 分 品 类 看 ，1）专 业