煤炭个股普涨，动力煤价延续上行

【2026.2.23-2026.3.1】 行业评级：看好发布日期：2026.3.3 核心观点 动力煤方面，本周动力煤各环节价格呈现震荡上行态势。短期来看，进口煤倒挂提供成本支撑，叠加节后需求稳步复苏，煤价有望延续偏强运行；中长期在国内供给约束与全球能源格局偏紧背景下，价格将向合理区间修复，维持窄幅震荡。 炼焦煤方面，本周炼焦煤各环节价格呈现稳中有分化态势。整体来看，短期市场交投活跃度逐步恢复，供需边际改善支撑价格企稳，中长期随着下游钢铁行业旺季需求预期升温、海外供给收缩预期强化，价格有望逐步回升，期货市场与现货的贴水有望修复。 数据来源：Wind大同证券 二级市场方面，权益市场涨跌互现，煤炭跑赢指数。A股市场呈现资源品与周期板块领涨、消费及科技题材回调的结构性行情，全市场日均成交额约2.44万亿元，量能维持高位但波动加剧，资金向供需紧平衡的资源类板块集中。领涨板块集中于能源、金属及资源品，供需紧平衡与地缘事件为核心驱动，中东地缘冲突升级：2月28日美以对伊军事打击引发避险情绪，国际油价单日涨幅超5%，油气板块受供需紧张预期提振；小金属供给约束强化：津巴布韦暂停锂精矿出口（2月25日），叠加国内稀土开采配额收紧（2026年配额维持18万吨不变），稀土、锂等小金属价格单月涨幅超10%，北方稀土、中稀有色等个股涨停；AI定价与战略资源重估：美国计划用AI为锗、镓、锑、钨等关键矿产设定参考价格，推动小金属板块年内累计涨幅达46.54%。领跌板块集中于消费服务、科技题材，前期涨幅过高及基本面不及预期是主因。 大同证券研究中心 分析师：景剑文执业证书编号：S0770523090001邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn 研究助理：温慧执业证书编号：S0770125070012邮箱：wenh@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场涨跌互现，煤炭跑赢指数 本周（2026.2.23-2026.3.1），A股市场呈现资源品与周期板块领涨、消费及科技题材回调的结构性行情，全市场日均成交额约2.44万亿元，量能维持高位但波动加剧，资金向供需紧平衡的资源类板块集中。领涨板块集中于能源、金属及资源品，供需紧平衡与地缘事件为核心驱动，中东地缘冲突升级：2月28日美以对伊军事打击引发避险情绪，国际油价单日涨幅超5%，油气板块受供需紧张预期提振；小金属供给约束强化：津巴布韦暂停锂精矿出口（2月25日），叠加国内稀土开采配额收紧（2026年配额维持18万吨不变），稀土、锂等小金属价格单月涨幅超10%，北方稀土、中稀有色等个股涨停；AI定价与战略资源重估：美国计划用AI为锗、镓、锑、钨等关键矿产设定参考价格，推动小金属板块年内累计涨幅达46.54%。领跌板块集中于消费服务、科技题材，前期涨幅过高及基本面不及预期是主因。具体看，上证指数周收涨1.98%，报4162.88点，沪深300周收涨1.08%，报4710.65点，煤炭周收涨5.92%，报3179.62点，煤炭跑赢指数。个股方面，29家煤炭上市公司均呈上涨态势，其中涨幅最大的三家公司分别为：永泰能源（12.27%）、郑州煤电（11.89%）、新大洲A（9.51%）。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：供需格局偏紧凸显，价格震荡上行 本周动力煤市场供需格局偏紧特征凸显，叠加海外市场扰动，推动价格震荡上行。供需方面，供给端来看，春节后主产区煤矿逐步复工复产，但“三西”地区样本煤矿产能利用率仍处于相对低位，安全监管常态化及两会前生产管控加强，制约供给增量释放；进口端受印尼RKAB审批进度缓慢、斋月生产发运效率受阻及主产区雨季扰动影响，印尼煤货源持续偏紧，外盘报价高位运行，叠加澳洲、俄罗斯等高卡煤种供应有限，进口煤性价比丧失，国内外价差倒挂幅度进一步扩大，进口补充力度显著减弱。需求端来看，节后工业企业逐步复工复产，沿海八省电厂日耗周环比大幅提升，供暖需求仍具刚性支撑；非电领域中化工行业耗煤保持韧性，甲醇、尿素开工率稳步上行，而水泥行业开工率延续低位，对整体需求拖累有限，港口库存虽有小幅回升但仍低于去年同期，库存对价格的压制作用减弱。 价格方面，本周动力煤各环节价格呈现震荡上行态势。港口端秦皇岛港Q5500动力煤平仓价周环比上涨27元/吨至745元/吨，环渤海动力煤价格指数同步小幅上涨；产地端山西大同动力煤（Q5500）、陕西榆林动力煤（Q5500）、内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价均周环比上涨；国际端纽卡斯尔Q5500动力煤FOB价周环比上涨2.46美元/吨至117.4美元/吨，海外价格上涨形成传导支撑。短期来看，进口煤倒挂提供成本支撑，叠加节后需求稳步复苏，煤价有望延续偏强运行；中长期在国内供给约束与全球能源格局偏紧背景下，价格将向合理区间修复，维持窄幅震荡。 事件方面，政策、市场与行业动态形成多重共振。政策层面，2026年长协政策落地实施，产地长协建立“基准价+浮动价”月度调整机制，定价更贴合市场实际，同时安全监管常态化推进，两会前主产区生产管控加强，进一步约束产能释放；市场层面，中东地缘局势冲突加剧，全球能源安全优先级抬升，叠加印尼减产预期持续扰动，强化全球煤炭供需偏紧预期，春节假期海外煤价延续涨势，内外价格联动增强；行业层面，主产区推进煤矿智能化改造与双电源建设，长期提升供应稳定性，多家煤炭央国企启动增持与资产注入计划，彰显行业发展信心，同时煤矿产能短缺的底层逻辑未变，煤炭资产价值有望被重新定价。 1.价格：煤价上涨 产地动力煤价环比上涨。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价呈上涨趋势。山西大同动力煤（Q5500）坑口价614元/吨，周环比上涨37元/吨，同比上涨74元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价670元/吨，周环比上涨20元/吨，同比上涨180元/吨；内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价548元/吨，周环比上涨29元/吨，同比上涨65元/吨。供给端来看，“三西”地区样本煤矿产能利用率处于低位，供给端呈现收缩态势，叠加印尼受RKAB审批进度慢及斋月影响煤炭供应偏紧，澳煤、俄煤等高卡煤种供应有限，进口煤性价比丧失，整体供应约束增强；需求端虽节前电厂日耗呈季节性下行，但北方供暖需求仍有刚性支撑，非电领域铁水产量小幅增长形成补充，叠加港口库存延续环比去化且同比显著低于去年同期，供需边际改善推动“晋陕蒙”主产区动力煤坑口价集体上涨。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 港口动力煤价格较上周上涨。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价745元/吨，周环比上涨27元/吨，同比上涨26元/吨。国内主产区临近春节，部分民营煤矿提前停产售库存，晋陕蒙主产区开工率小幅下滑，产能释放受限；叠加印尼2026年生产配额核减，矿商暂停现货出口，进口补充力度减弱，内外供给收缩共同推升港口煤价支撑力。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：港口库存上涨，电厂煤炭日耗减少 北港库存上涨。本周，北港煤炭调入量与调出量均增加，港口库存上涨。具体来看，北港日均动力煤库存量2388.17万吨，周环比上涨18.9万吨，同比下降548.1万吨；日均调入量172.97万吨，周环比上涨27.7万吨，同比下降8.91万吨；日均调出量159万吨，周环比上涨3.01万吨，同比下降31.26 证券研究报告——煤炭行业周报 万吨。 下游供给侧，南方港口库存环比上涨。广州港港口日均动力煤库存量197.74万吨，周环比上涨8.14万吨，较去年同期下降30.94万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗减少，电厂库存增加。春季临近，天气转暖，电厂煤炭日耗减少，库存可用天数增加。具体来看，当前日耗煤141.2万吨，较上周环比下降40.4万吨，较去年同期下降43.3万吨，电厂煤炭日耗量有所回落；库存煤可用天数24.3天，较上周环比上涨4.8天，较去年同期上涨5.6天；日均动力煤库存量3408万吨，较上周环比上涨208万吨，较去年同期上涨75万吨。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：供需格局紧平衡，价格弱稳运行 本周，炼焦煤市场供需边际改善，价格呈现稳中有撑态势。供需方面，供给端来看，春节后主产区多数煤矿逐步复工复产，但样本炼焦煤矿产能利用率仍处于相对低位，山西吕梁等核心产地供应逐步恢复，蒙古甘其毛都口岸通关量快速回升，日均通关量较节前显著增加，不过部分民营煤矿复产节奏偏缓，整体供应增量有限；进口端澳洲峰景矿硬焦煤价格保持坚挺，对国内市场形成一定成本支撑，叠加海外矿产资源民族主义倾向抬头，全球供应链稳定性承压，进口补充存在不确定性。需求端，焦炭价格弱稳运行，独立焦化厂产能利用率小幅提升，下游钢厂铁水产量周环比增加2.8万吨，终端需求具备韧性，独立焦化厂和样本钢厂炼焦煤库存均呈下降态势，补库需求存在释放空间。 价格方面，本周炼焦煤各环节价格呈现稳中有分化态势。港口端京唐港山西产主焦煤库提价报1660元/吨，周环比持平；产地端山西古交2号焦煤坑口含税价、贵州六盘水主焦煤车板价、河北唐山焦精煤车板价周环比持平；国际端澳洲峰景矿硬焦煤FOB价周环比小幅下跌，中国港口到岸价同步微调。整体来看，短期市场交投活跃度逐步恢复，供需边际改善支撑价格企稳，中长期随着下游钢铁行业旺季需求预期升温、海外供给收缩预期强化，价格有望逐步回升，期货市场与现货的贴水有望修复。 事件方面，行业政策层面，安全监管常态化推进，两会前主产区生产管控加强，超产核查持续开展，约束产能无序释放，为煤价提供底部支撑；市场动态方面，印尼RKAB配额审批收紧叠加斋月影响，海外煤炭供应偏紧格局延续，间接推升进口煤成本，同时中东地缘局势冲突加剧，全球能源安全优先级抬升，带动煤炭等能源品估值修复；企业层面，多家煤炭央国企启动增持与资产注入计划，行业集中度有望提升，部分煤企推进战略合作与资源整合，强化产业链协同，随着供需格局优化，2026年行业盈利改善预期增强，叠加煤炭资产价值重估逻辑，板块投资价值凸显。 1.价格：焦煤价格偏弱运行 产地炼焦煤价震荡下行。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1250元/吨，环比上周持平，较 证券研究报告——煤炭行业周报 去年同期上涨94元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价报收1500元/吨，环比上周持平，较去年同期上涨90元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1630元/吨，环比上周下降15元/吨，较去年同期下降110元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1455元/吨，环比持平，较去年同期上涨22元/吨。 CCI-焦煤指数稳中有降。本周，灵石高硫肥煤报收1300元/吨，周环比持平；济宁气煤报收960元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦煤报收1550元/吨，周环比持平；柳林高硫主焦煤报收1200元/吨，周环比下降35元/吨。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：煤焦煤总库存下降，钢厂盈利率上涨 上游库存环比上涨。本周，上游六大港口库存小幅下降，日均炼焦煤库存量273.02万吨，周环比上涨17.57万吨，较去年同期下降139.13万吨。从整体来看，港口库存补库节奏回升，存量有所增加。 下游库存环比下降。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存829.45万吨，周环比下降63.91万吨，同比上涨158.88万吨；247家钢厂炼焦煤库存792.65万吨，周环比下降27.51万吨，同比上涨24.08万吨。钢厂开工率与日均铁水维持相对高位，钢厂盈利率上涨，采购