创投行业当前市场现状分析及展望：科创类 IPO 增加，创投类企业业绩向好

本报告导读： 综合金融《赋能金融强国，券商国际业务迎新篇》2026.02.26综合金融《RWA监管更加明晰，金融信息服务监管趋严》2026.02.24综合金融《权益市场火热，居民边际配置权益资产》2026.02.09综合金融《境内虚拟货币违法，境外RWA监管明晰》2026.02.08综合金融《支付牌照缩减，多家投资咨询公司暂停新增》2026.02.01 创投行业迎来近四年首次回升，募资、投资、退出端均迎来好转，预计未来科创类IPO将持续增加，创投类企业在硬科技领域积极布局，行业业绩有望持续向好。 投资要点： 一级市场整体回暖，募投管退各环节呈现良性复苏态势，硬科技与国资主导特征明显。1）募资端：2025年新备案基金数量近四年来首次回升，注册资本总额同比增长15.49%，且国资背景出资占比持续攀升至接近90%，成为市场绝对主导资金方。2）投资端：交易活跃度显著复苏，2025年交易数量已超过2021年水平，资金高度聚焦先进制造、医疗健康、集成电路等硬科技与战略民生领域。3）退出端：A股与港股科创属性企业IPO数量与募资金额大幅增加，其中2025年港股科创企业募资额增长超4倍，有效拓宽了创投机构的退出渠道，加速了资金循环。26年港股IPO进一步活跃，募资额为25年同期的10倍，在审项目众多，一二级衔接更流畅。 政策端的放松及二级市场向好有望带动IPO数量进一步增加，国资背景创投机构凭借融资优势、成本控制及硬科技布局深度，有望迎来业绩爆发。首先政策端持续释放利好，北交所、科创板、创业板拓宽上市标准，为优质企业上市减少障碍；其次，IPO数量与二级市场表现呈顺周期规律，随着市场行情持续向好及国家对硬科技的重视，原本资金链充裕、行业市场地位稳固的企业的上市动机增强，预计未来IPO数量将进一步扩张。而A股、港股的光大控股、鲁信创投等创投类上市公司，近年已集中聚焦硬科技赛道，各企业分领域深耕，储备了长鑫存储、蓝箭航天等优质标的，这些项目契合科创属性要求，有望为创投企业带来高额回报；后续随着更多储备项目上市，创投企业不仅能通过IPO退出兑现收益，还能依托优质标的获得更优估值定价，进一步推动业绩爆发；最后，具备国资背景的机构竞争优势将进一步凸显：融资端可低成本获取长期资金、对接政府引导基金；投资端资源整合能力强，叠加成本费用控制优势，且其布局的硬科技项目成长确定性高，在当前市场环境下具备更强的业绩韧性与增长潜力。投资建议：建议增持创投类私募股权投资管理相关公司，重点关注 科创项目储备丰富、具备国资背景且在硬科技细分赛道布局聚焦的标的，个股推荐中国光大控股、四川双马。受益标的：越秀资本、鲁信创投、浙江东方、九鼎投资。风险提示：IPO上市受阻；项目投资回报不及预期。 目录 1.创投企业概况：聚焦募投管退四过程....................................................32.一级市场整体回暖，硬科技与国资主导特征凸显..................................42.1.新备案基金四年首升，国资出资占比逼近九成................................42.2.投资端：交易活跃度创五年新高，资金聚焦“卡脖子”领域...........52.3.退出端：科创IPO量额大幅增长，港股募资激增超四倍..................63.投资建议..............................................................................................93.1.创投类企业投资项目现状................................................................93.2.推荐聚焦科创投资的优秀企业.......................................................134.风险提示............................................................................................14 1.创投企业概况：聚焦募投管退四过程 创投类企业是聚焦未上市初创期、成长期科创型企业的专业私募股权投资机构。通过“募投管退”全业务闭环开展股权投资，是连接社会资本与科创企业的关键金融中介；其以股权投资为核心方式，依托专业投研筛选标的、投后赋能推动企业成长，最终通过股权退出实现资本增值，兼具高风险、高收益、长周期的行业特征，核心盈利来源于自有资金投资收益、基金管理费与超额收益分成。 募资是创投企业开展业务的资金源头，也是后续投、管、退环节的基础，核心是普通合伙人（GP，即创投企业自身）以非公开方式向社保基金、政府引导基金、产业资本等合格有限合伙人（LP）募集资金，设立标准化创投基金，LP出资并承担有限责任、不参与管理，GP少量出资并负责基金全流程运营、承担无限连带责任，创投企业的募资能力核心取决于过往退出业绩、投研团队专业度、资源整合能力与政府背景，行业头部效应显著，优质LP资源尤其是国资LP资源，高度集中于兼具硬业绩与强政府背景的头部机构。 投资是创投业务的核心价值环节，创投企业主要通过两种方式开展股权投资：一是发起设立专项创投基金，以自有资金作为GP出资，与外部LP资金联动共同投资；二是直接以公司自有资金独立开展投资。创投企业将对应资金通过股权投资方式投向标的企业，该环节并非创投机构单向的标 的遴选行为，优质科创标的往往吸引多家创投机构竞投，被投企业会结合投资方的产业资源赋能能力、专业投后服务体系、资本市场布局能力及品牌背书等综合维度，主动选择契合自身发展需求的合作方，形成创投机构与被投企业的双向匹配与选择。投资环节的核心是依托专业投研能力挖掘具有技 术壁垒或商业模式优势的标的，同时凭借自身综合实力达成双方认可的投 资合作、以合理估值获取股权，为后续股权增值和退出奠定基础。 投后管理是创投企业的核心竞争力体现，区别于单纯的财务监控，创投企业成为标的企业股东后，通过派驻董事/监事参与企业重大决策，为企业提供公司治理规范、产业链资源对接、后续融资引荐、战略运营优化、资本化路径规划等全方位赋能，同时针对明星项目、普通项目、问题项目实施差异化管理，核心目标是提升企业经营业绩、推动企业估值增长并完成IPO筹备等资本化准备，投后赋能的深度和质量直接决定标的企业的成长 速度与股权增值空间。 退出是创投业务的最终价值实现环节，核心是创投企业通过合法方式转让所持标的企业股权，实现资本增值与资金回笼，主流退出渠道包括IPO、并购、股权转让、原股东回购等，其中IPO是收益最高的最优退出方式，A股科创板、创业板、北交所及港股均为国内创投项目的核心退出阵地，并购退出则具备显著的效率优势。创投企业需结合资本市场窗口期、企业发展节奏与行业周期精准把控退出时机，退出所得资金优先向LP分配并完成门槛收益兑现后，GP可提取约定比例的超额收益分成，同时GP的收益还包括自有资金同步投资标的企业所获收益、种子资金布局早期优质项目 带来的收益。 资料来源：国泰海通证券研究 2.一级市场整体回暖，硬科技与国资主导特征凸显2.1.新备案基金四年首升，国资出资占比逼近九成 募资端新备案基金首次出现回升，一级市场回暖。2025年私募股权基金备案规模的温和回升，新备案的中国私募股权投资基金共计5162支，注册资本总额约2.79万亿元，较2024年分别同比增长19.38%和15.49%，备案基金数近四年来首次回升。政策层面，注册制深化、北交所扩容等举措持续释放行业利好，监管层引导险资、银行理财等长期资金加大对私募股权的配置力度，如国家金融监督管理总局《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，明确将保险公司对单只创业投资基金的最高投资占 比从20%提升至30%，直接扩大了险资投资私募股权的空间。各地政府引导基金也加速落地，为市场注入了稳定的增量资金；同时，经历前期行业洗牌后，机构出资信心逐步修复，LP对硬科技、新能源等优质赛道的长期价值认可度提升，叠加行业自身“提质控量”的转型调整，机构更聚焦优质资产布局，推动新基金备案增加，带动基金数与注册资本双双走出2024年的低谷，呈现温和修复态势。 资料来源：财联社创投通，国泰海通证券研究 从募资结构来看，国资背景出资占比持续攀升，已成为市场绝对主导的资金供给方。当前一级市场融资以硬科技方向为主，国家将私募股权作为服务实体经济、突破“卡脖子”技术的核心工具，通过政府引导基金、产业母基金加大对硬科技、新能源等战略领域的投入；另一方面，2022年后民间资本因一级市场回报预期下降而收缩出资，具备长期属性的国资资金恰 好填 补了市场缺口，叠加监管层引导险资、银行理财等长期资金入场的政策，共同推高了国资出资占比。政府资金出资占比已从15%的水平上升至接近90%的水平，形成了一级市场的绝对出资主体。 2.2.投资端：交易活跃度创五年新高，资金聚焦“卡脖子”领域 从融资事件来看，一级市场开始复苏。2025年的交易数量9058起，不仅超过了2024年，甚至超过了2021年的9054起，成为近五年来交易最活跃的一年。2025年投资总金额为8213.68亿元，同比下降0.44%，市场上的资金总规模保持稳定。交易数量大幅增长的同时总金额保持平稳，意味着投资更加分散和理性，市场活跃度提升的同时，投资人信心上升，一级市场逐步复苏。 资料来源：IT桔子，国泰海通证券研究 从融资结构来看，资金高度聚焦硬科技与战略民生领域，先进制造、医疗健康和集成电路三大行业，合计占比近60%，成为绝对核心赛道。具体来看，先进制造以23%的占比位居首位，医疗健康（20%）、集成电路（14%）紧随其后，企业服务、人工智能、新材料等赛道占比相对分散，消费赛道仅占3%，处于最末位；国家战略对硬科技自主可控的政策引导，先进制造、集成电路作为“卡脖子”关键领域获得国资资金重点倾斜，医疗健康则受益于 人口老龄化与技术突破的双重驱动，同时消费赛道因流量红利消退、市场成熟度提升而投资热度降温。 资料来源：财联社创投通，国泰海通证券研究 2.3.退出端：科创IPO量额大幅增长，港股募资激增超四倍 A股与港股IPO数量与金额大幅增加，有利于创投类企业退出并获取收益。A股市场中，科创属性企业的IPO募资金额从418亿元大幅跃升至685亿元，增幅超60%，同时主板IPO也同步扩容，带动A股整体IPO募资金额翻倍；港股市场的增长更为强劲，科创属性企业IPO数量从2024年的10家增至2025年的31家，募资金额更是从112亿元暴增至547亿元，增幅超4倍，成为科创企业上市的重要阵地。科创类型IPO数量与募资金额的大幅增加，直接拓宽了创投类企业的退出渠道，不仅让前期布局硬科技、生物医药等赛道的创投机构获得了更通畅的退出路径，也通过更高的募 资金额提升了退出回报，加速了资金循环，对创投企业的业绩释放形成了有力支撑。 2026年以来，公司上市热度持续高增，募资数，募资总额，IPO排队项目均较多。截止2月24日，已有24家企业完成港股IPO，融资额合计892.26亿港元，为2025年同期10倍，IPO募资总额已超2025年四分之一。截止2月16日，港股IPO在审企业398家，且主要以制药，电子仪器等科创类型企业为主，退出端市场表现活跃。 从A股市场的发展历程来看，IPO数量的周期性波动始终与政策端的节奏深度绑定。在2009-2010年，《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》落地开启创业板上市通道，叠加新股发行体制改革优化定价机制，政策松绑直接推动IPO数量增加，而当时充裕的市场流动性与旺盛的中小企业融资需求进一步放大了政策效果；2017年，定增规则调整引导资金流向实体经济、发审委机制优化提升审核效率，政策松绑与企业盈利改善、资本对新兴产业的追