计算机行业行业月报：国产大模型token通胀，全球软件行业或迎重构

2026年2月28日 计算机行业 ⚫2月人 工 智 能 板 块震 荡 整 理，板 块 内 部 极 具 分 化。人 工 智 能 板 块 指 数（884201.WI）2月涨跌 幅 为0.78%，同 期 上 证 综 指涨 跌幅1.09%、沪 深300涨 跌 幅0.09%、创 业 板 指 涨 跌 幅4.47%。我 们 认 为 ，2月人 工 智 能板 块维 持区 间 震 荡 态 势，由 于 春 节 市 场 休 市 以 及 节 前 效 应 ，板 块成 交 量出 现 萎 缩，其中 人 工 智 能 板 块 出 现 严 重 分 化 ，硬 件 、数 据 中 心 等 细 分 领 域 强 势 领 涨 ，Saas领 域 迎 来 大 幅 调 整，伴 随 地 缘 政 治 局 势 愈 演 愈 烈 ，市 场 避 险 情 绪 升 温 ，叠 加市 场 担 心AI对 软 件 行 业 冲 击 ， 短 期 资 金 更 加 青 睐 订 单+业 绩 等 硬 件 基 础 设施 领 域 。 推荐维持评级 分析师 吴砚靖：wuyanjing@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519070001 ⚫国 产 大 模 型 进 入token通 胀，互 联 网 科 技 巨 头AI入 口 流 量 之 争进 入 白热 化。2月 恒 生 科 技 指 数 大 幅 下 挫10.15%，创 今 年 以 来 最 大 单 月 跌 幅 ，由于 恒 生 科 技 指 数 中 按 市 值 排 名 前 十 大 重 仓 股 中 有7家 互 联 网 科 技 公 司 ， 传统 互 联 网 科 技 公 司 当 前 面 临AI流 量 入 口 之 争 ，市 场 担 心 短 期 流 量 叙 事 能 否带 来 业 绩 端兑 现 ，对 互 联 网 科 技 公 司 未 来 盈 利 预 期 存 在 不 确 定 性 ，加 之 美 联储 鹰 派 超 预 期 ，市 场 担 心 全 球 流 动 性 拐 点 ，引 来 港 股 互 联 网 公 司 大 幅 下 跌 ，导 致 恒 生 科 技 指 数2月 迎 来 全 年 最 大 跌 幅， 而 反 观 近 期 港 股 原 生 模 型 公 司智 谱 、MiniMax大 幅 上 涨 ，涨 幅 分 别 为154.2%/64.42%，根 据OpenRouter数 据，2月 中 国AI的 模 型 调 用 量 爆 发 式 增 长 ，首 次 超 过 美 国，根 据2月16日 至22日 的 周 榜 单 显 示 ，平 台 调 用 量 排 名 前 五 的 模 型 中 ，有 四 款 来 自 中 国厂 商 ， 分 别 为MiniMax M2.5、 月 之 暗 面Kimi K2.5、 智 谱GLM-5、DeepSeek的V3.2，四 款 模 型 合 计 贡 献 了Top5总 调 用 量 的85.7%，同 时智 谱 宣 布 对GLM Coding Plan套 餐 价 格 进 行 调 整 ，取 消 收 购 优 惠 ，保 留按季 按 年 订 阅 优 惠 套 餐 价 格 进 行 结 构 性 调 整 ， 整 体 涨 幅 自30%起 ， 已 订 阅 用户 价 格 保 持 不 变 。我 们认 为 ，伴 随 国 产 大 模 型 能 力 持 续 提 升 ，百 模 大 战 进 入到 淘 汰 赛 阶 段 ， 或 将 走 向token通 胀 ， 而 原 生 大 模 型 公 司 由 于 其 业 务 纯 粹性 ，相 较 传 统 互 联 网 大 厂 具 备 优 势 ，短 期 获 得 资 金 青 睐 与 追 捧 ，但传 统 互 联网 巨 头 在AI时 代 的 流 量 入 口 之 争 是 有 必 要 的 ，流 量 仍 然 是AI时 代 最 重 要的 资 产 之 一 ， 长 期 来 看 我 们 认 为 互 联 网 公 司 有望 凭 借 其 流 量 优 势 重 新 夺 回AI时 代地 位 ， 原 生 大 模 型 厂 或 将 成 为 其 产 业 链 中 重 要 一 环 ， 建 议 持 续 关 注恒 生 互 联 网 科 技 巨 头 低 位 布 局 机 会 。 鲁佩：lupei_yj@chinastock.com.cn分析师证书编码：S0130521060001 胡天昊：hutianhao_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525070004 ⚫Agent智 能 体 能 力 跃 迁，Saas行 业 格 局 或 将迎 来 新 格 局。AI初 创 企 业Anthropic于2月 初推 出 新 型工 具11个 插 件 ，其 中 法 律 插 件 ，能 够 直 接 协助 团 队 审 查 合 同 、标 记 合 规 风 险 并 跟 踪 法 律 条 款 ，相 当 于 一 个 初 级 律 师 的 能力 ，让 投 资 者 开 始 怀 疑 传 统 法 律 科 技 公 司 的 护 城 河 是 否 依 然 稳 固，无 论 是 国内 外Saas公 司 均 出 现 不 同 程 度 的 下 跌。我 们 认 为 ，AI目 前 最 大 的 优 势 在于 编 程 ，对 于传 统 软 件 公 司 在 功 能 界 面 开 发 方 面 或 将 造 成 一 定 冲 击 ，传 统 软件 板 块 或 将 迎 来 一 次 全 新 洗 牌 ，建 议 关 注 三 类 公 司 ：1）具 备 垂 类 行 业 专 业 、专 有 数 据 资 源 的 公 司 ；2）深 度 嵌 入 物 理 系 统 、生 产 流 程 或 高 复 杂 度 的 场 景以 及 对 应 场 景 的公 司 ；3） 积 极推 进软 件Agent化 公 司。 ⚫投 资 建 议：关 注 以 下 细 分 赛 道 及 公 司 ：1、国 产 算 力 产 业 链 ：工 业 富 联 、中科 曙 光 、 海 光 信 息 等 ；2、IDC服 务 商 与 算 力 租 赁 ： 润 泽 科 技 、 光 环 新 网 、大 位 科 技 、城 地 香 江 等 ；3、大 模 型 厂 商 ：智 谱 、MINIMAX-WP、阿 里 巴 巴-W、腾 讯 控 股 ；4、国 产 信 创 厂 商 ：中 国 软 件 、软 通 动 力 、润 和 软 件 、达 梦数 据等；5、AI Agent及 应 用 ：金 山 办 公 、合 合 信 息 、福 昕 软 件 、拓 尔 思 、能 科 科 技 、道 通 科 技 、同 花 顺 、嘉 和 美 康 、卫 宁 健 康 、国 能 日 新 、深 信 服 、彩 讯 股 份 、 恒 生 电 子 、 万 兴 科 技 等 ；6、 云 计 算 厂 商 ： 金 蝶 国 际 、 金 山 云、优 刻 得；7、一 体 机 及 端 侧AI：虹 软 科 技 、海 康 威 视 、中 科 创 达 、华 勤 技 术 、萤 石 网 络 等 ；8、数 据 要 素 产 业 链 中 供 给 、流 通 、应 用 公 司 ：深 桑 达A、上海 钢 联 等 ；9、工 业 软 件：中 控 技 术 、鼎 捷 数 智/华 大 九 天 、概 伦 电 子 、广 立微 等 。 ⚫风 险 提 示 ：技 术 迭 代 不 及 预 期 风 险 ；科 技 巨 头 竞 争 加 剧 风 险 ；法 律 监 管风 险 ； 供 应 链 风 险 ； 下 游 需 求 不 及 预 期 风 险。 目录Catalog （一）整体行情.......................................................................................................................................4（二）代表企业.......................................................................................................................................4（三）板块估值.......................................................................................................................................5 二、人工智能产业动态............................................................................................................................8 （一）数据要素、数据交易所最新新闻及政策...............................................................................................8（二）算法端：国内外巨头大模型动态.........................................................................................................9（三）算力端：AI服务器、AI芯片最新动态..............................................................................................11 三、前沿行业动态................................................................................................................................13 （一）前沿技术动态...............................................................................................................................13（二）前沿政策动态...............................................................................................................................21 四、前沿企业动态................................................................................................................................22 （一）前沿产品动态...............................................................................................................................22（二）投融资事件..................................................................................................................................25 一、市场行情回顾 （一）整体行情 A股 人 工 智 能 指 数 （884201.WI） 截 至2月28日收 盘 价 为12084.59， 月 涨 跌 幅 为0.78%。 计算 机 行 业 指 数 （801750.SI） 截 至2月28日收 盘 价 为5659.84， 月 涨 跌 幅 为1.56%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）代表企业 A股Wind人 工 智