核心观点
- 电动化数据跟踪：2026年1月行业景气度略低于预期，主要受以旧换新政策落地影响，行业零售同比下滑明显。批发层面车企主动调节生产与库存节奏，呈现环比下行。1月新能源汽车零售渗透率37.4%，同环比分别-2.2/-11.3pct。1月乘用车行业渠道去库11.3万辆，其中新能源车累库1.3万辆。1月新能源车竞争格局变动明显：比亚迪市占率13.7%，环比-11.3pct；吉利市占率21.2%，环比+11.2pct。
- 全球化数据跟踪：2026年1月东南亚市场新能源渗透率超预期，比亚迪出口表现超预期。全球分区域新能源渗透率：2026年1月欧洲、英国、拉美、大洋洲环比下滑；东南亚地区维持高位，主要受泰国电动车补贴政策(EV 3.0)于1月31日截止的强刺激影响。中国车企出口乘用车58.9万辆，出口新能源乘用车26.4万辆，新能源渗透率达44.8%。
关键数据
- 乘用车行业景气度：2026年1月批发197.3万辆，同环比分别-6.1%/-29.3%；零售151.0万辆，同环比分别-15.1%/-33.5%。
- 新能源车景气度：2026年1月新能源汽车批发86.4万辆，同环比分别-2.8%/-44.7%；零售56.5万辆，同环比分别-19.8%/-57.6%。
- 行业库存：2026年1月乘用车行业渠道去库11.3万辆，其中新能源车补库1.3万辆。
- 新能源车分价格带表现：0-5万元、15-20万元、20-25万元、40万元以上销量上升，环比分别+293.62%/+4.31%/+26.63%/+78.3%；5-10万元、10-15万元、25-30万元、30-40万元销量下降，环比分别-41.65%/-5.92%/-36.45%/-4.68%。
- 全球分区域销量及新能源渗透率：东南亚地区销量7.6万辆，环比+15.7%，渗透率30.2%，环比-0.4pct；欧洲地区销量16.9万辆，环比-41.0%，渗透率22.3%，环比-7.1pct；英国地区销量5.1万辆，环比-25%，渗透率31.4%，环比-6.7pct。
- 中国品牌分区域市占率：东南亚市场市占率24.6%，环比+9.9pct；欧洲市场市占率5.2%，环比-1.2pct；英国市场市占率11.8%，环比-3.8pct。
- 出口总销量：1月中国车企合计出口58.9万辆乘用车，同环比分别+48.9%/-8.2%；其中新能源出口26.4万辆，同环比分别+101.0%/+7.9%。
研究结论
- 乘用车观点更新：短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块。全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。
- 风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期。
