乘用车1月月报：内需静待改善，出口韧性较强

证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-601997902026年1月30日 核心观点 电动化数据跟踪：2025年12月行业景气度低于预期，2026年1月以旧换新政策落地———————————————————————————————— ◼2025年12月多数省市以旧换新政策预算资金池告罄，消费者观望情绪严重，行业零售同比下滑明显；批发层面车企主动调节生产/库存节奏，环比下行。2025年12月新能源汽车零售渗透率58.7%，同环比分别+10.9/-2.5pct。12月乘用车行业渠道去库6.9万辆，其中新能源车去库4.3万辆。12月新能源车格局基本保持稳定，其中比亚迪市占率25%，环比+0pct；吉利市占率11%，环比-1pct。2026年1月乘用车以旧换新政策落地。 全球化数据跟踪：2025年12月东南亚市场新能源渗透率超预期，比亚迪出口表现超预期———————————————————————————————— ◼全球分区域新能源渗透率：2025年12月东南亚、英国、俄罗斯、拉美和大洋洲地区新能源渗透率环比提升，其中东南亚环比提升较多，主要来自vinfast贡献。◼中国车企出口：2025年12月中国车企出口乘用车64.1万辆，出口新能源乘用车24.5万辆，新能源渗透率达 38.2%。其中比亚迪12月出口表现超预期。 投资建议与风险提示———————————————————————————————— ◼乘用车观点更新：短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块。全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。 ◼风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期 一、电动化数据跟踪 二、全球化数据跟踪 三、风险提示 一、电动化数据跟踪 乘用车行业景气度：25年12月整体低于我们预期 ◼2025年12月多数省市以旧换新政策预算资金池告罄，消费者观望情绪严重，行业零售同比下滑明显，25Q4行业整体景气度低于我们预期；批发层面车企主动调节生产/库存节奏，环比下行。2025年全年来看乘用车零售2273万辆，同比-0.2%，批发2946万辆，同比+8.7%。➢批发：2025年12月行业批发279万辆，同环比分别-9.7%/-7.0%。 ➢零售：2025年12月行业零售227万辆，同环比分别-16%/+14.7%。 新能源车景气度：25年12月整体低于我们预期 ◼2025年12月新能源汽车零售渗透率58.7%，同环比分别+10.9/-2.5pct。➢批发：12月新能源汽车批发156.3万辆，同环比分别+3.4%/-11.0%。➢零售：12月新能源零售133.3万辆，同环比分别+3.0%/+9.4%。 行业库存：2025年12月整体去库 ◼2025年12月乘用车行业渠道去库6.9万辆，其中新能源车去库4.3万辆。在终端需求偏弱、上游成本压力提升背景下部分厂商及时调降生产节奏，降低库存。 行业格局：环比基本保持稳定 ◼2025年12月新能源车格局基本保持稳定，其中比亚迪市占率25%，环比+0pct；吉利市占率11%，环比-1pct。 新能源车分价格带表现 ◼分价格带来看：新能源车12月0-5万元销量显著下降，环比-63.08%；5-10万元、10-15万元、15-20万元、20-25万元、25-30万元、30-40万元、40万元以上销量上升，环比分别+0.28%/+19.11%/+9.72%/+15.88%/+19.58%/+25.08%/+69.12%。 ◼从分价格带销量占新能源车总销量来看，12月0-5万元、5-10万元销量占比下降，环比-5.17/-1.52pct；10万元以上销量均有所上升。 ◼分价格带来看新能源车渗透率，12月25-30万元价格带占比明显上升，渗透率绝对值为83.38%，环比+13.95pct。 2026年1月工信部新车梳理 ◼第403批工信部新车公告部分重点车型整理：蔚来ES9：蔚来旗舰SUV，车长超5.3米，预计26Q2发布；极氪8X：外观相较9X更圆润，长5.1米，提供5/6座版本，电池包55/79kwh；智界V9：鸿蒙首款MPV车型，轴距大于009/梦想家/小鹏X9；零跑A10：纯电小型SUV，预计26Q1末上市，选装激光雷达；新小米SU7：已开启小订，预售价22.99-30.99万元，预计4月上市；银河A7：新增大电池（28.3kwh）版本申报。 1月行业大事梳理：以旧换新政策落地 1月行业大事梳理：以旧换新政策落地（续） 展望：2026年乘用车预测总表 二、全球化数据跟踪 全球分区域销量及新能源渗透率跟踪 ◼2025年12月东南亚新能源车销量6.6万辆，环比+27.1%；新能源渗透率30.5%，环比+10.5pct，主要为vinfast在东南亚销量环比+53%；12月欧洲新能源车销量28.7万辆，环比-6.3%；新能源渗透率29.4%，环比-0.7pct；12月英国新能源车销量6.8万辆，环比+9.9%；新能源渗透率38.7%，环比+3.5pct；12月俄罗斯乘用车销量15.5万辆；新能源渗透率1.6%，环比+0.3pct。 全球分区域销量及新能源渗透率跟踪（续） ◼12月中东新能源车销量2.2万辆，环比+13.2%；新能源渗透率11.5%，环比-1.1pct；12月拉美新能源车销量2.4万辆，环比+48.9%；新能源渗透率4.5%，环比+1.1pct；12月大洋洲新能源车销量1.3万辆，环比+18.6%；新能源渗透率11.5%，环比+1.4pct 中国品牌分区域市占率跟踪 ◼中国品牌份额：12月中国品牌在东南亚/欧洲/英国/俄罗斯/中东/拉美/大洋洲地区的市占率分别为14.7%/6.5%/15.7%/45.0%/4.4%/13.0%/18.3%，环比分别+0.8/+1.1/+5.3/-3.7/-5.5/+1.4/+1.8pct。◼市占率变化较大市场：1）英国市场市占率提升较多主要来自上汽/比亚迪贡献，12月上汽/比亚迪在英国的市占率环比分别+2.8/+1.8pct；2）中东市场市占率下滑较多主要原因为奇瑞汽车在中东市场12月市占率环比-3.8pct；3）俄罗斯市场12月长城/吉利市占率分别为15.2%/12.7%/7.3%，环比分别+0.2/-2.2/-0.4pct。 中国品牌分区域市占率跟踪（续） ◼中国品牌份额：12月中国品牌在东南亚/欧洲/英国/俄罗斯/中东/拉美/大洋洲地区的市占率分别为14.7%/6.5%/15.7%/45.0%/4.4%/13.0%/18.3%，环比分别+0.8/+1.1/+5.3/-3.7/-5.5/+1.4/+1.8pct。◼市占率变化较大市场：1）英国市场市占率提升较多主要来自上汽/比亚迪贡献，12月市占率环比分别+2.8/+1.8pct；2）中东市场市占率下滑较多主要原因为奇瑞汽车12月市占率环比-3.8pct；3）俄罗斯市场12月长城/吉利市占率分别为15.2%/12.7%/7.3%，环比分别+0.2/-2.2/-0.4pct。 出口总销量：12月出口总销量环比下滑 ◼12月中国车企合计出口60.4万辆乘用车，同环比分别+45.5%/-2.2%；其中新能源出口27.3万辆，同环比分别+123.8%/-3.9%。新能源出口站出口整体比例为46.4%。 重点市场跟踪：东南亚 ◼总量&新能源渗透率：新能源渗透率快速增长。东南亚市场2025年12月单月零售销量为21.6万辆，同环比分别-10.9%/-16.4%；新能源渗透率为30.5%，同环比分别+25.1/+10.5pct，环比提升较快，核心原因为vinfast当月销量增长较快。 ◼系别结构：中国品牌市占率同环比均提升。东南亚市场中12月中国品牌销量市占率为14.7%，同环比分别+6.7/+0.8pct。 重点市场跟踪：欧洲 ◼总量&新能源渗透率：新能源渗透率环比略有下降。欧洲市场2025年12月单月零售销量为97.6万辆，同环比分别-9.9%/-3.9%；新能源渗透率为29.4%，同环比分别+6.9/-0.7pct，环比有所下降，核心原因为大众和梅赛德斯-奔驰当月销量下降较快。 ◼系别结构：中国品牌市占率同环比均提升。欧洲市场中12月中国品牌销量市占率为6.5%，同环比分别+3.2/+1.1pct。 重点市场跟踪：英国 ◼总量&新能源渗透率：新能源渗透率缓慢增长。英国市场2025年12月单月零售销量为17.6万辆，同环比分别+4.9%/+0.9%；新能源渗透率为38.4%，同环比分别+2.8/+3.1pct，环比有所提升，核心原因为Tesla当月销量增长较快。 ◼系别结构：中国品牌市占率同环比均提升。英国市场中12月中国品牌销量市占率为15.7%，同环比分别+9.6/+5.3pct。 重点市场跟踪：俄罗斯 ◼总量&新能源渗透率：新能源渗透率缓慢增长。俄罗斯市场2025年12月单月乘用车零售销量为15.5万辆，同环比分别+14.8%/+14.7%；新能源渗透率为1.4%，同环比分别+0.3/+0.1pct。环比有所提升，核心原因为吉利当月销量增长较快。 ◼系别结构：中国品牌市占率同环比均不同程度减少。俄罗斯市场中12月中国品牌销量市占率为45.0%，同环比分别-7.5/-3.7pct。 重点市场跟踪：拉美 ◼总量&新能源渗透率：新能源渗透率平稳增长。拉美市场2025年12月单月乘用车零售销量为53.9万辆，同环比分别+9.9%/+10.9%；新能源渗透率为4.4%，同环比分别+1.6/+1.1pct。环比有所提升，核心原因为吉利当月销量增长较快。 ◼系别结构：中国品牌市占率同环比均小幅提升。拉美市场中12月中国品牌销量市占率为13.0%，同环比分别+3.0/+1.4pct。 重点市场跟踪：大洋洲 ◼总量&新能源渗透率：新能源渗透率平稳增长。大洋洲市场2025年12月单月乘用车零售销量为11.1万辆，同环比分别+7.9%/+4.2%；新能源渗透率为11.5%，同环比分别+3.0/+1.4pct。环比有所提升，核心原因为比亚迪当月销量增长较快。 ◼系别结构：中国品牌市占率同环比均小幅提升。大洋洲市场中12月中国品牌销量市占率为18.3%，同环比分别+4.8/+1.8pct。 重点企业跟踪：比亚迪 ◼比亚迪2025年12月出口销量为13.16万辆，同环比分别为+130.32%/+4.06%。➢分车型来看，12月BEV、PHEV出口销量同环比均上升。2025年12月BEV车型出口销量为7.9万辆，同环比 +50.03%/+4.13%；PHEV车型出口销量为5.25万辆，同环比+1091.33%/+3.95%。➢分地区看，12月比亚迪出口销量整体呈上升态势，除在中东销量同环比均下降，在东南亚、俄罗斯销量环比下降；12月在东南亚/欧洲/英国/俄罗斯/中东/拉美/大洋洲的出口销量环比为-38.44%/+11.67%/+65.67%/-1.77%/-19.6%/ +53.42%/+77.97%。➢从分区域份额来看，12月比亚迪在大洋洲/东南亚/英国的市场占有率较高，分区域份额为6.1%/4.6%/4.4%。而比亚迪在俄罗斯的市占率较低，仅有0.3%。在东南亚/欧洲/英国/俄罗斯/中东/拉美/大洋洲的份额环比为-1.6/+0.3/+1.7/0/-1.4/ +0.9/+2.5pct。 重点企业跟踪：奇瑞汽车 ◼奇瑞汽车2025年12月出口销量为14.08万辆，同环比分别为+46.38%/+6.7%。➢分车型来看，新能源