核心观点
- 2025年12月行业景气度低于预期，主要由于多数省市以旧换新政策资金池告罄，消费者观望情绪严重，导致行业零售同比下滑明显。批发层面车企主动调节生产/库存节奏，环比下行。
- 2026年1月乘用车以旧换新政策落地，预计将推动行业复苏。
- 2025年12月东南亚市场新能源渗透率超预期，比亚迪出口表现超预期。
电动化数据跟踪
- 乘用车行业景气度：2025年12月整体低于预期，批发环比下降，零售环比上升但同比下滑。
- 新能源车景气度：2025年12月整体低于预期，批发环比下降，零售环比上升但同比下滑。
- 行业库存：2025年12月整体去库，新能源车去库4.3万辆。
- 行业格局：2025年12月新能源车格局基本保持稳定，比亚迪市占率25%，吉利市占率11%。
- 新能源车分价格带表现：0-5万元销量显著下降，10万元以上销量上升，25-30万元价格带占比明显上升。
- 2026年1月工信部新车梳理：多家车企推出新车型，包括蔚来ES9、极氪8X、智界V9、零跑A10、新小米SU7、银河A7等。
- 1月行业大事：以旧换新政策落地。
全球化数据跟踪
- 全球分区域销量及新能源渗透率：东南亚、英国、俄罗斯、拉美和大洋洲地区新能源渗透率环比提升，其中东南亚主要来自vinfast贡献。
- 中国车企出口：2025年12月中国车企出口乘用车64.1万辆，新能源乘用车24.5万辆，新能源渗透率达38.2%。
- 中国品牌分区域市占率：中国品牌在东南亚、欧洲、英国、俄罗斯、中东、拉美、大洋洲地区的市占率均有所提升，英国市场主要来自上汽/比亚迪贡献，中东市场主要原因为奇瑞汽车，俄罗斯市场主要来自长城/吉利。
- 出口总销量：12月出口总销量环比下滑，新能源出口环比大幅增长。
- 重点市场跟踪：东南亚、欧洲、英国、俄罗斯、拉美、大洋洲市场新能源渗透率均有所增长，中国品牌市占率均有所提升。
- 重点企业跟踪：比亚迪、奇瑞汽车、上汽集团、吉利汽车、长城汽车、长安汽车、零跑汽车等出口销量均有所增长，新能源渗透率有所提升。
投资建议与风险提示
- 乘用车观点更新：短期看好26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块。全年维度来看，国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股，出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企。
- 风险提示：贸易战升级、全球经济复苏力度低于预期等。
