01周度观点
- 上周主要观点：春节前市场情绪谨慎，需警惕海外地缘风险；节后“春季行情”可期，支撑逻辑包括稳增长政策、PPI回升、产业主线明确。配置关注有色金属、顺周期板块及成长风格。中期需观察地产销售、基建投资承接上游涨价，以及美国通胀与美联储政策走向。
- 本周走势分析：节后A股情绪回暖，中小盘风格占优，周期、稳定、成长风格领涨，钢铁、有色金属等板块表现突出。
- 本周主要观点：核心驱动转向行业景气度和产业升级，资金围绕顺周期和科技成长轮动。国内宏观温和，PPI改善、央行降汇准、上海地产新政释放积极信号。外部环境不确定性犹存，美国通胀粘性提高降息门槛，地缘冲突风险压制风险偏好。预计期指偏强但斜率趋缓，结构分化显著，需警惕外部风险传导。
- 风险提示：海外经济衰退超预期、地缘冲突升级、稳增长效果不及预期。
02指数表现
- 大类资产表现：全球股市上涨，新兴市场领涨；商品市场有色金属、大豆上涨，原油下跌，贵金属齐涨；人民币升值，非美货币多数走强。主线包括贵金属和人民币升值、新兴市场资产受青睐、有色金属价格上涨、原油受地缘影响反弹。
- A股市场表现：中小盘领涨，风格上中小盘占优，周期、稳定、成长领涨，消费平淡、金融下跌。驱动因素包括宏观政策预期、流动性回流、大宗商品反弹。
- 行业表现：周期行业领涨，钢铁、有色金属、基础化工等涨幅居前。核心驱动包括大宗商品价格反弹、国内政策催化、周期板块供给侧约束与估值修复。消费、传媒表现较差，AI主题获利回吐，春节消费利多出尽。
03资金和市场情绪
- ETF资金流向：跨境型、货币型、商品型ETF净流入居前，股票规模型、债券型、股票主题型ETF净流出居前。反映人民币升值趋势、大宗商品受追捧、“通胀交易”逻辑强化、中小盘偏好。
- 基金发行：新成立偏股型公募基金份额14.51亿份，创近四年新高，居民资产向权益市场配置趋势明显。
- 融资余额：融资净买入775.96亿元，融资余额转增，杠杆资金回流支撑市场流动性。
- 市场情绪：成交额、换手率上升，行业轮动强度与节前持平，增量资金推动市场结束盘整，核心驱动转向行业景气度和产业升级，资金围绕顺周期和科技成长轮动。
04国内宏观
- CPI：1月CPI同比增长0.2%，低于预期，环比增长0.2%。食品价格走弱，服务价格上行带动核心CPI回升。展望后续，CPI同比涨幅可能反弹，全年核心CPI温和上行。
- PPI：1月PPI同比下降1.4%，好于预期，环比上涨0.4%。重点行业供需格局改善及有色金属价格上涨带动PPI降幅收窄，环比涨幅持续扩大。PPI环比动能增加，同比降幅有望收窄并在二季度转正，提振企业盈利修复预期。
- 货币政策：央行发布2025年第四季度货币政策执行报告，重心向“跨周期开局”过渡，更强调与财政协同发力，总量宽松工具运用更趋谨慎。LPR保持不变，符合市场预期。
- 外汇政策：央行下调远期售汇风险准备金率至0，缓和人民币过快升值势头，稳定市场预期。政策传递双重信号：引导汇率基本稳定，政策回归中性。
- 政治局会议：讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告稿。
- 上海楼市新政：“沪七条”涉及限购、公积金、房产税政策调整。
- 房地产市场：春节以来二手房成交面积同比显著改善，新房成交面积同比增加。土地市场热度低迷，成交量有望在“金三银四”回升。房地产市场彻底走出底部仍需时日。
05海外宏观
- 美国1月非农就业数据超预期，新增就业集中于少数行业，就业改善基础不牢固。四季度GDP增速放缓，私人部门展现稳定性，消费结构分化，投资受AI相关资本开支支撑。物价压力不降反增，美联储降息难度加大。
- 地缘政治：中东局势急转直下，短期将为原油和贵金属注入风险溢价，压制全球股市风险偏好。A股市场长期逻辑未变，相对独立的政策与市场周期提供支撑。
