2026年2月股指期货市场运行报告

摘要： 【行情复盘】 2月份，国内股指期货市场整体呈现震荡上行走势，但结构分化特征贯穿全月。全月走势以春节为界可分为两个阶段：春节前受长假效应影响，市场交投逐步清淡，成交额持续萎缩，指数层面以缩量震荡为主，中小盘指数期货（IC,IM）表现相对强势，大盘蓝筹期货（IF,IH）则表现疲弱。节后随着资金回流，市场成交活跃度大幅回升，中小盘指数期货（IC,IM）延续强势，涨幅领先于大盘蓝筹期货（IF,IH）。从全月表现看，中证500期指与中证1000期指录得显著上涨，而上证50期指月度小幅收跌，大小盘分化格局进一步强化。 2月国内股指期货市场延续分化。具体主力期货合约数据如下： 【债券】 上月，全债期货集体收涨。具体如下： 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、基本面分析 （一）初步核算，2025全年国内生产总值1401879亿元，比上年增长5.0%。其中，第一产业增加值93347亿元，比上年增长3.9%；第二产业增加值499653亿元，增长4.5%；第三产业增加值808879亿元，增长5.4%。 （二）2025全年全国城镇调查失业率平均值为5.2%。年末全国城镇调查失业率为5.1%。全国农民工总量30115万人，比上年增长0.5%。其中，外出农民工18006万人，增长0.8%；本地农民工12109万人，增长0.1%。 Page1 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （三）2025全年居民消费价格与上年持平。工业生产者出厂价格下降2.6%。工业生产者购进价格下降3.0%。农产品生产者价格下降3.7%。 二、估值分析： 截止2月27日，沪深300指数的PE：14.13倍、分位点83.92%、PB：1.49倍。上证50指数的PE：11.48倍、分位点79.8%、PB：1.27倍。中证500指数的PE：38.84倍、分位点88.43%、PB：2.68倍。中证1000指数的PE：51.93倍、分位点84.9%、PB：2.77倍。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 Page3 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 三、其他数据 股债利差： 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值。绘制此图股票收益率可以选择沪深300、中证500或者全部A股，债券可以选择5/10年国债。 股债利差公式一（市盈率倒数）股债利差=(1/指数静态市盈率)-10年国债收益率股债利差公式二（股息率）股债利差=10年国债收益率-指数静态股息率 中国-巴菲特指标： “巴菲特指标”的计算基于美国股市的市值与衡量国民经济发展状况的国民生产总值(GNP)，巴菲特认为，若两者之间的比率处于70%至80%的区间之内，这时买进股票就会有不错的收益。但如果在这个比例偏高时买进股票，就等于在“玩火”。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 四、综合分析： 宏观层面：政策宽松基调延续，地缘冲突成为新变量 货币政策方面，节后央行公开市场操作虽面临大规模逆回购到期压力，但市场流动性环境整体保持相对宽松，10年期国债收益率维持在1.8%左右低位。政策层面，中共中央政治局会议强调继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全国两会召开在即，政策预期持续升温。 Page52月末爆发的美伊冲突升级成为影响后市的重要宏观变量。地缘政治紧张局势引发全球避险情绪升温，国际油价应声上涨，黄金等避险资产价格走高。预计该事件将通过以下路径对A股产生影响：一是大宗商品价格传导，油气、贵金属等板块受益，而航空、航运等成本敏感型行业承压；二是全球避险情绪可能导致北向资金阶段性流出，加剧市场短期波动；三是若冲突持续发酵，可能对全球供应链和通胀预期产生影响，进而扰动国内货币政策节奏。 估值层面分析：整体水位偏高，中小盘估值压力更为突出 截至2月末，主要宽基指数估值分位数普遍处于历史较高水平。从绝对估值看，中小盘指数期货的PE估值水平远高于大盘蓝筹期货，估值压力更为突出。全市场层面，总市值与GDP比值升至93.20%，处于历史95%分位数以上，反映市场整体估值水位偏高，对进一步上行空间构成制约。但需警惕，中小盘指数的高估值建立在盈利高增长预期之上，若后续业绩兑现不及预期，可能面临估值消化压力。 综合来看：3月市场预计以偏强震荡、结构性机会为主，波动率可能较2月有所抬升。风格上，在流动性维持宽松、科技主线未证伪的背景下，中小盘风格或仍具相对优势，但需警惕短期涨幅过大后的波动加剧风险，以及地缘冲突引发的风格阶段性切换。 操作建议: 单边：谨慎参与，逢低布局。对中小盘指数期货可保持关注，但鉴于估值水平偏高，不宜追高，等待震荡中的回调机会 套利：可阶段性关注多IH空IM的价差收敛策略，但需严格止损。若地缘冲突持续发酵引发避险情绪升温，大盘风格的防御属性可能阶段性占优，该策略胜率将有所提升 期权：在预期市场波动可能加大的背景下，可利用备兑开仓策略增厚收益；同时，为防范地缘冲突等不确定性风险，可考虑买入适量虚值看跌期权进行对冲保护 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 Page7 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。