棉纺月报：震荡偏强

2026-2-27长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【产业服务总部|棉纺团队】黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826 目录 01走势回顾：2月郑棉震荡运行 供应端分析：新季全球供需好转 02 需求端分析：下游需求韧性较强 03 04逻辑与展望：震荡偏强 01 走势回顾：2月郑棉震荡运行 2月棉、纱震荡偏强运行01 Ø2月郑棉震荡偏强运行。核心原因是USDA预期新年度全球产量大幅下降，美国关税政策变化等对棉花供需的刺激，价格出现大幅上涨。 Ø棉纱方面，主要跟随棉花走势，但纺纱利润压缩。随着新疆产能的继续大幅扩张，对内地形成较大压制。 新季展望：供需好转02 Ø美国农业部（USDA）第102届农业展望论坛中，USDA对于本年度和2026/27年度全球以及主要国家棉花市场进行了梳理和展望。Ø2026/27年度全球棉花总产预期2526万吨，同比减少3.2%；全球消费量预期2615万吨，同比增加1.2%；出口量预期958万吨，同比增加0.7%。新年度全球期末库存因此减至1550万吨，同比减少5.2%。 全球供需平衡表：供需平衡02 Ø据美国农业部（USDA）最新发布的2月份全球棉花供需预测报告，2025/26年度全球棉花产量环比调增9.2万吨至2609.6万吨；消费环比调减4.4万吨至2584.7万吨。基于以上，本年度期末库存环比增加13.6万吨至1635.3万吨。 Ø从主产棉国本年度产消数据调整情况来看，供应端主要表现在中国产量调增；需求端巴基斯坦消费预期下调，其他国家变化平稳。具体来看，中国产量预期环比上调9.2万吨，消费环比持平，期末库存增加15.2万吨至791.7万吨；美国产量预期环比持平，出口预期减少4.3万吨，期末库存增加4.4万吨至95.8万吨；印度产量预期环比持平，进口预期增加4.4万吨，出口预期环比持平，期末库存减少4.4万吨至207.2万吨；巴西产消存各项数据未见明显调整。 美棉：美棉单产再度调增总产小幅上调02 Ø据美国农业部（USDA）最新发布的2月份美棉供需预测报告，2025/26全美种植面积在5634.5万亩，收获面积在4737.6万亩，环比均持平；弃耕率维持15.9%。单产预期维持64公斤/亩，产量预期维持在303万吨。消费量预期34.8万吨，环比未见明显调整；出口量预期261.3万吨，环比调减4.3万吨。基于以上，期末库存增加4.4万吨至95.8万吨。 美棉签约出口及装运02 Ø据统计，截至2026年2月12日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花198.5万吨，达到年度预期出口量的75.97%，累计装运棉花99.1万吨，装运率49.92%。其中陆地棉签约量为192.3万吨，装运94.9万吨，装运率49.34%。皮马棉签约量为6.2万吨，装运4.2万吨，装运率68.17%。 Ø其中，中国累计签约进口2025/26年度美棉9.8万吨，占美棉已签约量的4.93％；累计装运美棉4.5万吨，占美棉总装运量的4.55％，占中国已签约量的46.10％。 印度供需平衡表02 印度棉花协会供需平衡表（2026.1) Ø据印度棉花协会（CAI）最新发布的1月供需平衡表，2025/26年度各项产消数据环比均未见明显调整。具体来看，产量预期538.9万吨；进口预期85万吨；消费预期518.5万吨；出口预期25.5万吨。基于以上，期末库存维持182.9万吨不变。 Ø从分区域产量情况来看，北部棉区产量预期在51.9万吨；中部棉区产量预期317.9万吨；南部棉区产量预期159.8万吨，均未见明显调整。 巴西供应情况02 Ø据巴西相关行业协会数据，2025年度巴西棉花种植面积预期在217万公顷（3255万亩），环比持平，同比增加9.0%；单产预期在130.5公斤/亩，环比持平，同比增加2.8%；因此总产预期维持在425万吨，同比（370万吨）增加14.8%。2026年度巴西棉花种植面积预期维持在205万公顷（3075万亩），同比减少5.5%；单产预期在124.4公斤/亩，同比减少4.7%；因此总产预期仍在383万吨，同比减少9.9%，处于近七年次高水平。 国内供需平衡表02 Ø据中国棉花信息网，2025/26年度：总供应方面，期初库存稳定在616万吨。产量方面，全国总产稳定在773万吨。年度进口量预期120万吨不变。根据上述情况，年度总供应保持在1509万吨。总需求方面，纺棉消费预期上调10万吨至841万吨。总需求增加10万吨至878万吨。本年度期末库存减少10万吨至631万吨。 Ø2026/27年度：总供应方面，期初库存为631万吨。产量方面，新年度新疆植棉面积将小幅下调，全国总面积同比略减，根据三年平均单产测算，全国总产为728万吨，较上年度减少5.8%。年度进口量预期在130万吨。年度总供应为1489万吨。总需求方面，根据相关机构预测，新年度全球经济增速稳健，国内增速稳中略降。在外需不确定性增加，内需增速或将略放缓的情况下，国内棉花需求将保持平稳。据此，预计年度纺棉消费为841万吨，与上年度持平。其他消费和出口保持在35万吨和2万吨，与上年度持平。根据上述情况，总需求为878万吨。本年度期末库存为611万吨。 工商业库存02 Ø截止2月15日全国棉花商业库存550.37万吨，较1月底减少28.5万吨，减幅4.92%，低于去年同期17.74万吨，减幅3.12%。其中新疆疆内棉花库存为412.65万吨，较1月底减少33.16万吨，低于去年同期39.61万吨；内地库存94.12万吨，较1月底增加3.96万吨，高于去年同期25.57万吨；进口棉保税库存为43.6万吨,较1月底增加0.7万吨，低于去年同期3.7万吨。纺织企业在库棉花工业库存量为102.92万吨，同比增加7.56万吨，环比增加2.82万吨。 Ø工商业库存合计653.29万吨，环比减少25.68万吨，同比减少10.18万吨。 0212月棉花、棉纱进口量双增 Ø据海关统计数据，2025年12月我国棉花进口量18万吨，环比（12万吨）增加6万吨，增幅51.3%；同比（14万吨）增加4万吨，增幅31.0%。2025年1-12月我国累计进口棉花107万吨，同比减少59.1%。2025/26年度（2025.9-2025.12）累计进口棉花49万吨，同比增加2.1%。 Ø12月外销订单偏强，同时内外棉价差高位导致国产纱成本上升，国产纱价持续上涨，进口纱贸易商采购积极性较高。据海关统计数据，2025年12月我国棉纱进口量17万吨，同比增加约1.69万吨，增幅约为11.9%，环比增加约2.23万吨，增幅约为15.10%。2025年1-12月累计进口棉纱150万吨，同比增加约5.4%。2025/26年度（2025.9-2025.12）累计进口棉纱约59万吨，同比增加约18%。 供应端总结02 Ø最新USDA报告看，全球供需依然维持平衡状态，但库存有明显调降。同时，对新年度，预期产量明显下降，消费略增，供需趋紧。 Ø国内方面，由于工商结转库存偏紧，虽然产量增长，但销售顺利，整体库存同比并没有太大增长。 Ø全球角度，关注下年度美国、巴西和中国的种植面积缩减的情况。国内，关注在新疆纱线产能增长后，供应结构性紧张的情况，以及下年度新疆棉花种植政策的调整。 03 需求端分析：下游需求韧性较强 03内需维持强势 Ø据国家统计局网站消息，2025年12月份，社会消费品零售总额45136亿元，同比增长0.9%，环比增长2.82%。2025年1-12月份，社会消费品零售总额501202亿元，同比增长3.7%。 Ø12月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1661亿元，同比增长0.6%，环比增长7.72%。1-12月累计零售额为15215亿元，同比增长3.2%。 数据来源：中国棉花信息网、长江期货 外需出口走弱03 Ø海关总署最新数据显示，2025年12月，我国出口纺织品服装259.92亿美元，同比下降7.35%，环比增加8.89%;其中纺织品出口125.8亿美元，同比减少4.16%，环比增加2.48%；服装出口134.12亿美元，同比下降10.15%，环比增加15.69%。 Ø2025年1-12月，我国出口纺织品服装2937.67亿美元，同比下降2.42%;其中纺织品出口1425.85亿美元，同比增加0.5%；服装出口1511.82亿美元，同比下降5%。 数据来源：IFIND、中过棉花信息网、长江期货 03纺织业存货情况 Ø12月份，纺织业存货4060亿元，环比减24亿，同比增31亿；纺织业产成品存货2130亿元，环比减54亿，同比减16亿。纺织服装存货1828亿元，环比减少44亿，同比减95亿；纺织服装产成品存货970亿元，环比减少22亿，同比减少53亿。 数据来源：IFIND、长江期货 2025年12月美国服装及服装配饰零售额环比微降03 Ø根据美国商业部数据显示，2025年12月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为272.37亿美元，同比增加5.05%（去年同期向下调整后为259.27亿美元），环比减少0.71%（上月向上调整为274.31亿美元），在近几年同期中仍处最高位置。2025年1-12月美国的服装及服装配饰零售累计额3190.66亿美元，同比增幅5.62%。 Ø2025年11月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为585.51亿美元，同比增加0.43%（去年同期向下调整后为583亿美元），环比增加0.12%（上月向下调整为584.79亿美元）。 Ø2025年11月美国服装及服装配饰零售商库销比(季调)为2.13，同比下降0.16，环比下降0.01。 负荷变化03 Ø开机方面，截止2月27日，本周纯棉织布开机率：30.25%（较上周开机率21.13%，开机率上升了9.12%）。本周纯棉纱厂开机率：60.54%（较上周开机率31.07%，开机率上升了29.47%）。本周涤棉纱线开机率：39.08%（较上周开机率24.78%，开机率上升了14.3%）。本周纯涤纱线开机率：26.8%（较上周开机率10.33%，开机率上升了16.47%）。 产业链库存03 库存方面，本周纯棉纱线库存：23.86天（上周23.51天，本周增加0.35天，库存一定幅增加，去库节奏放缓）。本周涤棉纱库存：28.4天（上周27.95天，库存增加0.45天，下游出货走弱）。本周纯涤纱库存：19.48天（上周18.85天，本周增加0.63天，库存水平环比反弹，去库减缓）。本周全棉坯布库存：36.63天（上周36.42天，本周增加0.21天，去库迹象开始减弱）。 数据来源：TEEB、长江期货 Ø下游需求方面，国内需求非常稳健，韧性十足。外需出口方面，下半年开始走弱。但从美国的消费数据看，最近的数据尚可，但延迟比较长，后续需要继续观察。 Ø最近两年，虽然棉花价格比较萎靡，但全球消费稳健增长，抵消了大部分产量的增长。 04 逻辑与展望：震荡偏强 逻辑和观点04 Ø棉花展望：本年度，虽然产量增长，但消费稳健增长，下游销售较好，棉花采购积极性较强。终端消费旺盛。下年度，预期全球产量明显缩减，供需格局明显好转。节后步入消费旺季，叠加美国关税下降，预期棉花价格维持强势。近期快速上涨后，或会出现调整，不改长期趋势。 Ø棉纱展望：棉纱市场利润在好转，棉纱库存压力不大，销售顺利，叠加旺季到来，预期棉纱价格继续走强。 Ø新疆棉花政策变动； Ø中美关税政策博弈； Ø国内消费情况； Ø天气扰动； 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险