系列点评八2025Q4盈利释放，智驾+商业航天双轮驱动

2025Q4盈利释放智驾+商业航天双轮驱动 glmszqdatemark2026年03月02日 推荐维持评级当前价格：138.50元 事件：公司发布2025年度业绩快报，2025年营收68.48亿元，同比+23.59%，归母净利润1.00亿元、扣非归母净利润0.31亿元，同比扭亏为盈；其中2025Q4营收23.84亿元，同比+19.51%，归母净利润1.75亿元、扣非归母净利润1.54亿元，同比扭亏为盈。 2025Q4盈利释放降本增效措施初显成效。1）收入端：2025Q4营收23.84亿元，同比+19.51%，收入快速增长主要系域控制器产品为代表的新产品阵营收入快速放量所致；2）利润端：2025Q4公司归母净利润1.75亿元，同比+3.15亿元，环比+1.63亿元；扣非归母净利润1.54亿元，同比+2.98亿元，环比+1.61亿元。公司2025年扭亏为盈，主要原因系：①公司的前期投入和研发成果得到了有效释放，推动公司收入规模进一步扩大；②降本增效措施初显成效。通过AI工具应用、国产替代、智能制造等方式，使各项成本和费用得到了有效控制，毛利率有所提升，期间费用率显著下降。 分析师崔琰执业证书：S0590525110023邮箱：cuiyan@glms.com.cn 商业航天全面布局商飞业务持续深耕。公司持续服务于商业航天领域，控股子公司润科通用具有综合电子、雷达、通信、控制、机电、电气等专业优势，向客户提供覆盖商业航天全生命周期的完整技术体系与综合解决方案。火箭方面，2019年由某火箭仿真实验室开启商业航天客户往来并获得了客户的认可，现已提供的产品包含控制系统的重要组成部分；卫星方面，润科通用已与业内知名公司建立卫星载荷合作关系，获得合作开发某设备的机会。在民机航电领域，公司研制的航电系统综合试验平台服务于中国商飞国产民用大飞机C919的航电系统集成试验，打破了国外供应商在此领域的垄断，为C919成功首飞提供了有力保障。 分析师完颜尚文执业证书：S0590525110027邮箱：wanyanshangwen@glms.com.cn 高阶智驾全栈赋能有望受益于L3准入试点推进。公司围绕高阶智能驾驶所需的“域控制器+感知+传感器+安全合规”已持续布局，智驾产品涵盖低、中、高阶以满足客户多样性需求。随着L3准入放开、试点扩大，公司将积极配合主机厂与生态伙伴推进面向法规与全生命周期安全要求的工程化落地。高阶智驾带来的域控制器、高性能计算平台及感知类产品（如4D毫米波雷达、DMS等）单车价值量提升与量产项目加速导入，以及围绕功能安全、信息安全、OTA与测试验证等研发服务需求的同步增长都有望赋能公司业绩提升。 相关研究 1．经纬恒润（688326.SH）系列点评七：2025Q4业绩超预期商业航天全面布局-2026/01/282．经纬恒润（688326.SH）系列点评六：25Q3营收稳健RoboX全面推进-2025/10/293．经纬恒润（688326.SH）系列点评五：25Q2扭亏为盈RoboX业务即将推出-2025/08/314．域控制器大单品放量，Q2公司业绩扭亏为盈-2025/08/265．经纬恒润（688326.SH）系列点评四：汽车电子快速放量静待盈利回升-2025/04/30 投资建议：公司为国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一，持续受益智能电动化进程。我们预计公司2025-2027年营收分别为68.48/84.49/100.34亿元，归母净利润分别为1.00/3.98/6.18亿元，EPS分别为0.83/3.32/5.15元，对应2026年2月27日138.50元/股收盘价，2025-2027年PE分别为166/42/27倍，维持“推荐”评级。 风险提示：乘用车销量不及预期；智能化渗透不及预期；新客户拓展不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室