转债月报20260302：转债审批在加速，今年发行预测怎么看？

债券月报2026年03月02日 【债券月报】 转债审批在加速，今年发行预测怎么看？ ——转债月报20260302 ❖转债审批在加速，今年发行预测怎么看？ 华创证券研究所 2026年2月9日沪深北三大交易所联合推出的《优化再融资一揽子措施》旨在引导资本市场资源加速向科技创新和新质生产力聚集，相应板块的转债发行或有望加速恢复，事实上自2025年四季度以来已经可以观测到转债发行规模非季节性的恢复了。 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 将转债发行拆成多个不同的环节观察平均用时，各环节中除了同意注册至转债上市的平均用时特别稳定外其余环节均为2024、2025年用时明显增长，2025年下旬开始明显恢复。 证券分析师：张文星邮箱：zhangwenxing@hcyjs.com执业编号：S0360523110001 先从近期审批加速考虑，假设审批速度恢复至2023年及以前水平，则以2018-2023年及2025Q4至2026年2月上市转债的发行数据为样本重新计算历史平均审批时间及效率。其中董事会预案、股东大会通过、交易所受理、上市委通过、同意注册分别在2026年内可完成的概率分别为39.5%、69.7%、80.4%、98.3%及99.3%；前述各环节批复后仍中止实施的概率分别为18.0%、17.3%、14.2%、2.2%和2%，综合考虑中止实施概率、年内完成上市概率和待发预案规模，预期年内发行转债规模期望值为916.6亿元。 联系人：李宗阳邮箱：lizongyang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】节后投资复工偏快——每周高频跟踪20260228》2026-02-28《【华创固收】历史上春节后权益及转债有哪些季节性？——可转债周报20260224》2026-02-24《【华创固收】春节前后高频有何看点？——每周高频跟踪20260223》2026-02-23《【华创固收】节后开市，债市关注哪些因素？——债券周报20260223》2026-02-23《【华创固收】存单周报（0209-0215）：大行配置明显增加》2026-02-23 以个券各流程批复时间为基准，考虑中止实施概率、至转债上市中位数用时分别计算当前待发预案预期上市时间及期望上市规模，结果看时序分布较为平均，今年三季度或相对密集。 ❖策略展望：估值消化进行时，回归审慎中性 展望3月权益市场，全球地缘政治动荡，且3月正值两会召开窗口，3月权益市场波动或将放大，避险板块则有望类似2月再获短期交易窗口，综上当前估值尚处低位的医药消费、交运公用等板块可适当关注。此外，全球技术浪潮下，科技成长依然是今年重点关注的主线，AI、商业航天、人形机器人等。PPI超预期修复，重点关注后市化工、有色、能源及电子元件等涨价表现 转债市场年初的抢配置力量普遍在春节后有所放缓，其考虑4、5月转债多有结构性压力，节后转债止盈述求强化，估值则以消化为主。展望3月转债市场，延续此前观点，当前转债估值仍在39%的历史极高位，估值消化的压力还有待继续释放，后市转债交易思路以抓权益结构性机会为主，转债整体仓位回归审慎中性。 估值消化过程中，最“贵”的那端最受伤——节后转债以次新券、超高价转债估值回落最为突出。但考虑这两者仍大幅远离理性区间，估值回落或不会一蹴而就但也不会到此为主，后市转债平价及期限结构上，依然建议以规避估值过高的次新券、强赎预期不明的双高转债为主。其余的平价结构配置回归均衡，重点还是以正股挖掘为主。 ❖市场回顾：2月转债市场震荡走强，小盘风格领先，估值整体环比抬升2.01pct，行业板块不同程度走强，制造及周期相对热度居前，金融地产偏弱。 ❖供需情况：新券发行延续清淡，预案节奏放缓，从需求端看，沪深两所持有者继续缩量，公募基金表现相对积极。 ❖将“华创可转债”3月重点关注组合调整为：星球、三峡2、易瑞、华辰、华医、益丰、本钢、佩蒂、紫银、青农、重银、兴业。 ❖风险提示： 转债估值压缩，国内经济恢复不及预期，政策落地不及预期，外围市场扰动等 目录 三、策略展望：估值消化进行时，回归审慎中性...............................................................9 四、市场回顾：转债与正股延续偏强，估值震荡抬升.....................................................11 （一）行情表现：宽基指数普遍上涨，周期表现亮眼.............................................11（二）资金表现：权益及转债成交热度降温，两融余额节后快速增长..................12（三）转债估值：估值整体抬升，小盘、科技更强.................................................13 五、供需情况：新券发行延续清淡，预案节奏放缓.........................................................14 （一）2月份1只转债发行，3只转债新券上市.......................................................141、1只新券发行，3只转债新券上市.....................................................................142、待发规模约1,383.75亿元，5家新发预案融资................................................153、16只转债公告赎回，4只转债公告提议下修...................................................16（二）1月沪深两所持有者继续缩量，公募基金表现相对积极..............................19 图表目录 图表1再融资新政前后转债发行变化.................................................................................5图表2董事会预案至股东大会通过平均用时（日）.........................................................6图表3受理至发审委通过平均用时（日）.........................................................................6图表4发审委通过至同意注册平均用时（日）.................................................................6图表5同意注册至转债上市平均用时（日）.....................................................................6图表6不同环节各年份平均用时（日）.............................................................................7图表7董事会预案至转债上市平均用时（日）.................................................................7图表8待发预案审批环节分布.............................................................................................7图表9 2025Q4至今各环节至上市平均用时（日）...........................................................7图表10待发预案预期上市时间及期望规模（亿元）.......................................................8图表11重点关注转债组合历史回报...................................................................................8图表12个券区间回报率情况...............................................................................................8图表13 3月重点关注组合信息............................................................................................8图表14各行业正股和转债涨跌幅.....................................................................................10图表15热门概念指数月度涨跌幅（%）..........................................................................10图表16转债市场平均价格（元）.....................................................................................10图表17百元平价拟合转股溢价率（%）..........................................................................10图表18剩余期限分组百元溢价率（%）..........................................................................11图表19平价分组多平价拟合溢价率（%）......................................................................11图表20以是否进转股期分组百元溢价率（%）..............................................................11图表21超高价转债平均转股溢价率（%）......................................................................11图表22主要指数累计涨跌幅（%）..................................................................................12图表23 2月份主要指数涨跌幅情况（%）.......................................................................12图表24 2月权益市场整体热度延续，制造及周期相对热度居前（%）.......................12图表25转债及权益市场成交热度降温（亿元）.............................................................13图表26 2月春节后两融余额大幅增加（万亿元）..........................................................13图表27 2月大部分行业遭融资净卖出（亿元）...................................