信用周报20260301：二永性价比边际回升，可适当关注

【债券周报】 二永性价比边际回升，可适当关注 债市表现偏弱，信用债收益率普遍上行。春节后，上海发布“沪七条”楼市新政，叠加权益市场表现强势，股债跷板效应明显，债市表现偏弱。全周看，信用债收益率普遍上行，利差走势分化，普信债利差多小幅被动收窄，其中AA低等级品种表现较好，1-2yAA地产债修复明显；交易盘止盈下银行二永债表现偏弱，利差明显走阔，性价比边际回升。展望后续，美伊格局或导致市场风险偏好短期受到扰动，债市情绪略有缓和，信用继续把握凸性较高品种参与机会。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：张晶晶邮箱：zhangjingjing@hcyjs.com执业编号：S0360521070001 重点政策及热点事件 1、湖南省人民政府发布《2026年湖南省政府工作报告》，报告指出风险隐患有效化解，年度化债任务完成率达120%。区域债务风险化解进入实质性阶段，为财政可持续性和经济高质量发展奠定基础。 证券分析师：王紫宇邮箱：wangziyu@hcyjs.com执业编号：S0360523110002 2、上海市住房和城乡建设管理委员会发布《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，《通知》进一步调减住房限购政策，优化住房公积金贷款政策，完善个人住房房产税。上海房地产新政落地，或意在提振“小阳春”行情，参考过往效果预计地产“金三”可期。 联系人：谢洁仪邮箱：xiejieyi@hcyjs.com 3、香港特别行政区政府发布《2026至2027财政年度财政预算案》，议案提到香港将积极与内地研究加快落实在港推出国债期货，以及探索持续优化债券通。在香港推出国债期货、以及优化债券通有利于两地债券互联互通，后续进一步关注方案具体落地。 联系人：王少华邮箱：wangshaohua@hcyjs.com 4、泰禾集团子公司拟以约9.58亿元债权转让及6.67亿元共同还款方式偿还盛京银行债务。泰禾集团此次提出的方案中，清偿金额涉及16.25亿元，与38.51亿元本金仍有22.26亿元的差距，后续仍需进一步关注剩余债务的清偿方案。 联系人：黄艳欣邮箱：huangyanxin@hcyjs.com 一级市场：本周信用债发行规模943亿元，环比增加943亿元，净融资额为-901亿元，环比减少80亿元。具体看，本周城投债发行规模499亿元，较上周增加499亿元，净融资额为-640亿元，较上周下降156亿元。 相关研究报告 《【华创固收】行情持续快节奏，关注主线还是扩散？——可转债周报20260119》2026-01-19《【华创固收】配置行情延续，各机构偏好如何？ 成交流动性：本周信用债银行间市场和交易所市场成交活跃度下降。春节后一周，银行间市场成交额由春节前一周的5225亿元下降至2904亿元，交易所市场成交额由2984亿元下降至1970亿元。 ——债券周报20260118》2026-01-18《【华创固收】存单周报（0112-0118）：负债端 稳定，存单“提价换量”压力不大》2026-01-18 评级调整：本周无主体或债券出现评级调整事件。 风险提示：数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。 《【华创固收】由短及长，关注凸性较高的票息品种——信用周报20260118》2026-01-18《【华创固收】新房、二手房成交同步回暖—— 每周高频跟踪20260117》2026-01-17 目录 一、信用债市场复盘：债市表现偏弱，信用债收益率普遍上行.................................4二、重点政策及热点事件：上海房地产新政落地.........................................................4三、二级市场：信用债收益率普遍上行，信用利差走势分化.....................................6四、一级市场：信用债净融资额、城投债净融资额均环比下降...............................12五、成交流动性：本周信用债银行间市场、交易所市场成交活跃度均下降...........13六、评级调整：本周无评级调整事件...........................................................................14七、风险提示...................................................................................................................14 图表目录 图表1信用债收益率普遍上行、信用利差走势分化.........................................................4图表2近一周信用债市场重点政策与热点事件跟踪.........................................................5图表3当前各品种信用债收益率及信用利差比价一览（截至2026年2月28日）......7图表4中短票期限利差变动（BP）....................................................................................7图表5城投债期限利差变动（BP）....................................................................................7图表6中短票等级利差变动（BP）....................................................................................8图表7城投债等级利差变动（BP）....................................................................................8图表8中短票收益率、信用利差及其分位数水平变化.....................................................8图表9城投债收益率、信用利差及其分位数水平变化.....................................................8图表10城投区域利差及其分位数水平变化（BP）..........................................................9图表11地产债收益率、信用利差及其分位数水平变化..................................................10图表12煤炭债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................10图表13钢铁债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................10图表14银行二级资本债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................11图表15银行永续债收益率、信用利差及其分位数水平变化.........................................11图表16券商次级债收益率、信用利差及其分位数水平变化.........................................11图表17保险次级债收益率、信用利差及其分位数水平变化.........................................12图表18信用债周度发行、偿还和净融资(亿元)...............................................................12图表19城投债周度发行、偿还和净融资(亿元)...............................................................12图表20各品种净融资额(亿元)...........................................................................................13图表21发行等级分布(亿元)..............................................................................................13图表22发行期限分布(亿元)..............................................................................................13图表23发行企业性质分布(亿元).......................................................................................13图表24发行行业分布(亿元)..............................................................................................13图表25取消发行额(亿元)..................................................................................................13图表26银行间信用债成交金额(亿元)...............................................................................14图表27交易所信用债成交金额(亿元)...............................................................................14 一、信用债市场复盘：债市表现偏弱，信用债收益率普遍上行 春节后，上海发布“沪七条”楼市新政，叠加权益市场表现强势，股债跷板效应明显，债市表现偏弱。全周看，信用债收益率普遍上行，利差走势分化，普信债利差多小幅被动收窄，其中AA低等级品种表现较好，1-2yAA地产债修复明显；交易盘止盈下银行二永债表现偏弱，利差明显走阔，性价比边际回升。展望后续，美伊格局或导致市场风险偏好短期受到扰动，债市情绪略有缓和，信用继续把握凸性较高品种参与机会。 二、重点政策及热点事件：上海房地产新政落地 本周重点关注关于湖南省年度化债任务达120%、上海进一步优化调整房地产政策、香港加快落实在港推出国债期货、泰禾集团子公司拟以约9.58亿元债权转让及6.67亿元共同还款方式偿还盛京银行债务。 1）2月24日，湖南省人民政府发布《2026年湖南省政府工作报告》，报告指出风险隐患有效化解，年度化债任务完成率达120%，退出融资平台304家，债务结构明显优化。区域债务风险化解进入实质性阶段，为财政可持续性和经济高质量发展奠定基础。 2）2月25日，上海市住房和城乡建设管理委员会发布《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，《通知》进一步调减住房限购政策，优化住房公积金贷款政策，完善个人住房房产税。上海房地产新政落地，或意在提振“小阳春”行情，参考过往效果预计地产“金三”可期。 3）2月25日，香港特别行政区政府发布《2026