苯乙烯周报

本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号2026年3月1日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 纯苯主要逻辑及观点 ◼成本：春节假期期间受美伊局势影响油价大涨，涨幅在6%左右。节后首周，尽管美伊局势尚未降温，但美国和伊朗在谈判前反复拉扯，局势并未进一步恶化，叠加原油基本面利空有所增加，美国EIA周报显示原油大幅累库，且消息称欧佩克+将在3月1日的会议上考虑将4月份的石油日产量上调13.7万桶，油价进入高位震荡走势。不过周五夜盘及周六，伊以再次开战，预计短期油价地缘支撑下仍偏强，关注美伊局势动态。 ◼供需：2月纯苯负荷逐步提升，3月随着部分装置进入检修，纯苯负荷有旺下调，不过进口预计维持高位，预计纯苯供应整体维持；需求来看，随着苯乙烯行业利润大幅修复，2月苯乙烯负荷提升明显，3月部分装置，预计需求端支撑仍偏强。预计3月纯苯供需紧平衡附近。 供应端，节后石油苯产量46.68万吨（+0.48万吨），开工率79.43%（+0.81%）；周内浙石化一套歧化装置停车，部分企业负荷调整。加氢苯开工率62.67%（+4.6%）。 需求端，下游综合开工率继续回升。其中，苯乙烯开工率74.24%（+3.2%），苯酚开工率90%（+1%），己内酰胺开工率至74.5%（+0.4%），苯胺开工率89.12%（-0.13%）。 ◼估值：中性。2月纯苯供需双增，整体供需有所好转。不过高库存去化仍困难，纯苯驱动有限，叠加成本端偏强，BZN有所压缩。BZN自节前的165美元/吨压缩至140美元/吨附近。 ◼观点：近期国内外纯苯装置平稳运行；下游苯乙烯行业利润大幅修复，目前负荷维持，短期需求端支撑偏强。虽2月纯苯供需预期好转，但因进口压力仍存，且目前纯苯港口高库存下，纯苯自身驱动仍有限，价格跟随油价及下游苯乙烯波动。 ◼策略： 1.单边：6000-6300区间震荡对待。2.套利：EB04-BZ04价差（目前1399），1500以上尝试做缩。 苯乙烯主要逻辑及观点 ◼供需：苯乙烯行业利润维持，3月部分装置存重启预期，不过也有部分装置存检修计划，预计3月供应增量有限；需求端，节后下游需求逐步回升，叠加前期出口发船，3月苯乙烯供需预期或小幅去库。 供应端，节后苯乙烯周产量37.24万吨（+0.53万吨），开工率至74.24%（+1.04%）。周期内，华北一套装置检修后负荷提升；华东一套装置检修后重启增量，周期内并未有停车和降负荷装置，整体产量小幅增加。 需求端，三大下游苯乙烯消费量19.22吨（+1.81万吨）。其中，EPS开工率12.17%（+12.17%），PS开工率49%（-0.7%），ABS开工率70.7%（+0.2%）。 ◼估值：偏高。因苯乙烯行业利润较好，春节期间苯乙烯工厂负荷维持，而下游EPS负荷大幅下降，节后港口大幅累库，不过节后出口成交密集，苯乙烯价格坚挺，利润维持。其中非一体化现金流自节前的568元/吨略修复至628元/吨附近。 ◼观点：因苯乙烯行业利润较好，2月苯乙烯工厂负荷提升明显，而部分下游春节期间停车减负，加上物流影响，节后苯乙烯港口库存大幅增加。3月部分苯乙烯装置存重启预期，不过也有部分装置存检修计划，预计3月供应增量有限；需求端，节后下游需求逐步回升，叠加前期出口发船，3月苯乙烯供需预期或小幅去库。且近期油价在中东地缘提振下走势偏强，预计短期苯乙烯受到提振走势偏强。关注节后下游开工恢复情况以及伊朗苯乙烯装置动态。 ◼策略： 1.单边：短期或在7400-7800区间运行。2.套利：EB04-BZ04价差（目前1399），1500以上尝试做缩。 2026年苯乙烯、纯苯链投产计划 2026年2月-4月纯苯产业链装置动态 ◼据CCF统计，2-4月纯苯计划新增产能40万吨/年，下游新增产能合计约36万吨/年；纯苯计划停车涉及产能214万吨/年，下游停车产能合计约620万吨/年。 ◼从下游装置来看，2-4月新增产能约36万吨/年，同时考虑个别长停装置重启，按照计划投产和重启时间预估合计折算纯苯新增产量约9.3万吨附近，下游装置检修需求损失合计约20.9万吨附近。 ◼综合看，2-4月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少5.1万吨附近，需求净减少11.6万吨左右，从当前上下游装置检修计划和新投计划来看，2-4月表现累库。 甲苯歧化利润窄幅震荡 纯苯价格：现货价格整体偏强 纯苯进口：12月进口维持高位 纯苯供应及库存：国内负荷回升至偏高水平；港口库存高位运行 纯苯下游：加权开工率继续提升 纯苯下游：利润整体维持 贰 02 苯乙烯及下游 苯乙烯基差维持back结构，绝对价格高位震荡 苯乙烯供应（利润高位回落，产量继续增加） 苯乙烯进出口（海外装置检修预期下，1-3月出口预期增加） ◼亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 苯乙烯库存：节后港口库存回升明显 苯乙烯下游：节后综合开工率逐步回升 ◼隆众数据显示，截至2月26日，EPS产能利用率12.17%，环比+12.17%；PS产能利用率49%，环比-0.7%；ABS产能利用率70.7%，+0.2%；UPR产能利用率15%，+15%；丁苯橡胶开工80.25%，环比+0.05%。 ◼隆众数据显示，截至2月26日，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在19.22万吨，较上周+1.81万吨，环比+10.4%。周内，三大下游工厂整体需求有所增加，EPS春节假期后稍有恢复，PS和ABS需求基本维持稳定，仅有小幅波动。 苯乙烯下游：节后综合开工率逐步回升 苯乙烯下游：原料端偏强，下游PS和ABS维持亏损 苯乙烯下游：节后下游PS库存增加明显 ◼3S高库存既反映进一步传导至终端的需求阻力较大，同时也抑制负荷的提升。 终端：内需整体季节性转弱 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、CCF、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn