关注两会政策精神影响，三月黑色预计低位震荡

核心观点与市场逻辑

• 宏观与产业政策：市场传言钢铁等七大行业反内卷，或引发黑色系短期反弹，但政策落地存在不确定性，预计整体维持低位震荡。
• 现货市场：今年交易节奏较去年更早，钢材接单情况尚可，但部分钢厂接单有压力。下游加工费倒挂，终端放假早导致淡季累库时间可能较长，库存高企压制价格。
• 供需数据：房地产新政利好市场情绪，但高频销售和开工数据同比偏弱，基建项目开工不多，资金到位有压力，整体建材需求较弱。卷板需求尚可，出口及钢厂在手订单尚可，需关注春季需求启动情况。供应端钢厂利润低位，铁水产量小幅增加，短期内负反馈可能降低。

关键数据与研究结论

• 房地产：2025年国有土地使用权出让基金收入累计同比-14.7%，1月份70个大中城市商品住宅销售价格环比降幅收窄，同比下降。2025年房地产开发企业资金来源累计同比-13.4%。
• 汽车：1月份汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆，产量同比微增0.01%，销量同比下降3.2%。汽车出口延续高增长态势，同比增长44.9%。
• 家电：空、冰、洗月度销量及排产数据表现尚可。
• 机械行业：工程机械、专用设备制造业、通用设备制造业需求表现一般。
• 船舶：需求表现较弱。
• 库存：非五大材厂库库存处于同期高位，热卷仓单也处于高位水平。
• 铁矿石：供给充裕，库存累积，价格预计震荡运行。
• 双焦：供应恢复快于需求启动，价格预计震荡运行。
• 钢材利润：盘面价格估值与长流程成本相当，介于谷电和平电成本之间。

重点策略推荐

• 趋势：钢材预计震荡行情；铁矿石高位空单止盈（☆☆☆☆）；硅铁多单持有或逢高逐步止盈（★★★）。
• 套利：卷螺价差或震荡偏弱运行；钢厂利润或钢矿比价逢低做多（★★★）；期现方面，钢材、煤焦期现正套逐步止盈（★★★）。
• 期权：螺纹中期卖出宽跨继续持有（★★★），铁矿石近月卖出宽跨并持有（★★★）。

风险提示

• 供给侧政策(反内卷、能耗双控等)超过预期。