关注两会政策精神影响，三月黑色预计低位震荡

中泰黑色报告2026年3月1日 黑色研究团队裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786 张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025刘田莉从业资格号：F03091763交易咨询证书号：Z0019907客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 中泰黑色报告摘要：关注两会反内卷和能耗双控等影响，三月黑色预计震荡为主 交易逻辑和核心观点 二月份黑色受宏观等政策影响相对较小，冬季自身供需矛盾开始凸显，整体行情表现震荡偏弱。展望三月份： 从宏观和产业政策角度看，市场传钢铁等七大行业，发改委工信部一起反内卷，节前到节后黑色整体震荡回落，这个消息可能是黑色行情节奏变换的一个节点，之前的震荡回落趋势有望迎来短期反弹，但是由于停留在传言层面，并且各省制定标准并实施，存在执行力度的不确定性，所以黑色预计维持低位震荡的可能较大。 从现货市场逻辑和调研情况来看，今年交易节奏相比去年要更早，去年是元旦到春节现有一波反弹，今年提前到12月中旬到1月初，行情调整和回落相比去年而言，也更加早。从调研情况看，钢材整体当前接单情况尚可，但是部分钢厂接单有压力。下游镀锌冷轧加工费依然倒挂，并且部分地区终端过年放假较早，淡季累库时间可能较长，造成钢材库存尤其是卷板库存较高，节后钢材库存高企，压制钢材价格。 从月度供需数据看，上海发布楼市“沪七条”利好市场情绪，但是房地产新房高频销售数据同比依然偏弱（年度累积同比-21.95%），房屋新开工同比依然降幅较大（-27.7%）；基建等工程项目开工不多(据Mysteel不完全统计，2026年1月，全国各地共开工1329个项目，总投资额约7330.51亿元)，并且资金到位依然有压力，整体工程进度施工较慢，混凝土发货量依然维持同比减量，整体建材需求表现依然较弱；卷板需求方面，机械、汽车、集装箱、家电等下游消费尚可，出口以及卷板类品种钢厂在手订单尚可。另外，需关注近期春季需求启动情况。供应端方面，钢厂利润维持低位水平，铁水产量小幅增加，短期内发生负反馈的可能降低。 从钢材估值情况来看，成本方面，铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格震荡运行，铁矿石供给充裕，前期发运量维持高位，到港量处于较高水平，铁矿石库存继续累积；需求端铁水平稳，节后存在补库预期，供需来看铁矿石较为宽松，价格预计震荡运行；双焦市场将呈现“供应恢复快于需求启动”的局面，并对价格形成压制，整体价格震荡运行。钢材利润方面，盘面价格估值与长流程成本相当，并且介于谷电和平电成本之间。 整体来看，三月份钢材、煤焦整体维持震荡运行；铁矿石中短期高位空单止盈，长期部分空单轻仓持有；合金震荡相对偏多。 重点策略推荐 趋势方面，钢材预计震荡行情；铁矿石高位空单止盈（☆☆☆☆）；硅铁多单持有或逢高逐步止盈（★★★）。套利方面，卷螺价差或震荡偏弱运行；钢厂利润在能耗双控影响下有望提升，建议钢厂利润或钢矿比价逢低做多（★★★）；期现方面，钢材、煤焦期现正套逐步止盈（★★★）；期权方面，螺纹中期卖出宽跨继续持有（★★★），铁矿石近月卖出宽跨并持有（★★★）。风险提示：供给侧政策(反内卷、能耗双控等)超过预期。（数据来源：钢联数据，IFinD）（因合规要求，具体策略请在中泰期货app或者联系客户经理购 买相关交易咨询服务） 螺纹基差-山东 螺纹基差-杭州 热卷基差-山东（博兴基料） 热卷基差-华东 钢坯基差-唐山 基本面承压VS情绪偏暖，关注政策预期差 中泰期货钢材月度报告2026年2月28日 姓名：刘田莉从业资格号：F03091763交易咨询从业证书号：Z0019907客服电话：400-618-6767 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 行情逻辑——原料端走弱，基本面承压，但市场情绪偏暖 利空因素： 利多因素： ①基本面仍表现承压，虽然今年螺纹产量不高，但需求也没有看到提前启动迹象，矛盾不大但没有上涨驱动。热卷、带钢等品种等库存处于同期高位，热卷仓单也处于高位水平，库存压力制约盘面上涨。 ①一季度宏观政策预期仍在，两会节点前，商品情绪有再度升温可能，黑色整体利润偏低，估值不高，对利多消息（“沪七条”，城市更新等）表现敏感。资金中长期做空性价比不高。 ②“反内卷”以及能耗控制等题材对黑色中长期影响利多。 ②原料端焦煤及铁矿石供需压力较大，价格有走弱预期，成本支撑下滑，带动钢材下跌。 ③钢厂对产量控制有明显提升，螺纹库存压力不大。后续供给端环保及检修扰动，叠加今年工地资金到位较好，关注可能的供需错配。 ③出口方面，许可证的扰动仍有一定影响，人民币汇率升值被动提高国内报价。 逻辑结论： 2月份钢材整体走春节假期行情，节前盘面震荡下跌，节后先走弱后上涨，明显感受到基本面承压与商品市场情绪偏暖的博弈。下周“两会”召开，关注政策预期差对盘面的扰动。 未来看法：从基本面来看，钢材需求仍处于季节性偏弱阶段，大规模复工或要等3月初，目前仍处于累库阶段，供需呈宽松格局。从数据来看，五大材供需存数据符合季节性走势，供给爬坡相对克制，但需求也无明显亮点。具体来看，螺纹钢供需双弱，假期累库速度较往年偏慢，产量偏低下，库存压力不大；热卷假期需求走弱明显，累库压力增加，仓单水平高位；炉料端，焦煤铁矿均面临基本面压力，但同样受情绪扰动。政策方面，二月底，“反内卷”以及能耗控制相关话题提振黑色情绪，市场对于供给端出台相关政策的预期增加。综合来看，短期钢材受情绪扰动增加，警惕资金拉涨行为，基本面存在一定压力，后续关注铁水产量及库存拐点。 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 数据来源：国家统计局，中泰期货整理 粗钢需求——房地产——12月地产相关数据继续走弱 2026年房地产有关政策 20251230：财政部、税务总局12月30日发布《关于个人销售住房增值税政策的公告》，个人将购买不足2年的住房对外销售的，增值税由5%下调至3%；个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税。20260101：公积金贷款利率下调，首套5年以上2.6%（原2.85%），5年以下2.1%（原2.35%）；二套5年以上3.075%（原 3.375%），5年以下2.525%（原2.775%）（2025年5月7日新发放执行此利率，已发放公积金贷款于2026年1月1日下调）20260114：住房城乡建设部、财政部、税务总局联合发布的《关于延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》 提出，自2026年1月1日至2027年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。20260115：央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率从1.5%降至1.25%，降低银行资金成 本，间接支持房贷投放。会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，支持推动商办房地产市场去库存。20260225：上海发布楼市“沪七条”，进一步调减住房限购政策，优化住房公积金贷款政策。 粗钢需求——房地产——2025年国有土地使用权出让基金收入累计同比-14.7% 国有土地使用权出让收入，是指政府以出让等方式配置国有土地使用权取得的全部土地价款。 2026年1月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄、同比下降。 1月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅与上月相同。二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅收窄0.1个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅与上月相同。 一线城市二手住宅销售价格环比下降0.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点。二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.5%和0.6%，降幅分别收窄0.2个和0.1个百分点。 粗钢需求——房地产——2025年房地产开发企业资金来源累计同比-13.4% 粗钢需求——汽车——汽车产销量月度数据 粗钢需求——汽车——不同类型汽车产销量 1月份我国汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆，产量同比微增0.01%，销量同比下降3.2%；汽车出口延续高增长态势，1月份出口68.1万辆，同比增长44.9%。 粗钢需求——家电——空、冰、洗月度数据 粗钢需求——家电——空、冰、洗销量及排产 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 粗钢需求——机械行业——工程机械 粗钢需求——机械行业——专用设备制造业 粗钢需求——机械行业——通用设备制造业 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 粗钢需求——船舶 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 数 据 来 源 ： 同 花 顺，Mysteel，中泰期货整理 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 非五大材厂库库存（带钢+型钢+涂镀+优特钢） 数 据 来 源 ： 同 花 顺，Mysteel，中泰期货整理 螺纹钢期货价格走势 螺纹钢现货价格走势 螺纹钢库存——西南社库 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 螺纹钢库存——西北社库 热卷现货价格走势 卷螺差 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 冷轧卷板厂库库存 冷轧卷板社会库存 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 镀锌板卷社会库存——主要城市 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 H型钢社会库存 热轧带钢库存 焊管及无缝管库存 优特钢库存 优特钢厂库库存 优特钢社会库存 厂内预补库但供给充裕，矿价预计低位震荡 中泰黑色报告—铁矿石2026年3月1日 分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询号：Z0010786联系电话：0531-68808776客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铁矿石市场综述及平衡表1 估值相关（价格、价差、基差、利润）2 驱动相关（供给、需求、库存）3 铁矿石市场综述：厂内预补库但供给充裕，3月矿价预计低位震荡 铁矿石估值：现货市场核心价格、价差等数据一览表 •主要价格、价差及估值情况：•价格：铁矿石期现价格震荡偏弱运行•基差：基差小幅走弱，市场最便宜交割品为IOC6巴粗。•跨期：高低品价差回落，跨期价差继续缩小，符合预期。•品种差：基本平稳•利润：下游钢厂利润低位，时点利润环比增加（螺纹和热卷微利水平）。–上游矿山利润处于中位水平，高成本非主流矿山成本约90-95美金。–下游钢厂利润低位水平。 供给（外矿发运合计） 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 供给（外矿发运—分矿山） 请务必阅读正文之后的声明部分 请务必阅读正文之后的声明部分 供给（国产矿开工）-矿山产能利用率 库存（钢厂+日耗）：钢厂日耗在高位，钢厂库存消费比相对低位 数据说明：港口的发货总量占全球发货总量的73%左右。 请务必阅读正文之后的声明部分 备注：自2022年1月13日起，Mysteel统计并开始公布47港库存总量与疏港总量；新增的两个港口为——鼠浪湖港、罗屿港。 请务必阅读正文之后的声明部分 废钢周报：钢厂到货按季节性恢复，铁元素整体维持稳定 黑色研究2026年3月1日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 废钢周度观点：钢厂到货按季节性恢复，铁元素整体维持稳定 •价格方面：本周铁水涨幅超预期，