保利置业集团销售排名进一步提升公开市场融资渠道畅通估值提升空间大重申推荐

26年1月销售金额虽同比-23%，但降幅好于百强房企。 销售排名进一步提升至行业第12位，逆势突破趋势明显。 26年1月销售面积同比-7%，销售均价2.5万元/平。 25年全年销售金额502亿元，超额完成目标，销售均价3.1万元/平，同比+21%，销售均价绝对值及增幅均高于百强房企、TOP 保利置业集团：销售排名进一步提升；公开市场融资渠道畅通；估值提升空间大，重申推荐 26年1月销售金额虽同比-23%，但降幅好于百强房企。 销售排名进一步提升至行业第12位，逆势突破趋势明显。 26年1月销售面积同比-7%，销售均价2.5万元/平。 25年全年销售金额502亿元，超额完成目标，销售均价3.1万元/平，同比+21%，销售均价绝对值及增幅均高于百强房企、TOP20房企和保利发展。 销售权益比70%，同比+3pct。 25年前三季度营收业绩均增长，负债率下降。 25年前三季度公司营收228亿元，同比+82%，归母净利润6331万元，同比+209%。 截至三季度末，资产负债率82.6%，同比-0.4pct。 公开融资渠道畅通，短期偿债压力较小。 公司25年发行债券、ABS84亿元，同比+11%，平均发行利率2.46%，同比-0.11pct。 于26年1月发行2只一般中期票据，发行规模15亿元；于2月10日发行4.2亿元ABS产品。 26年国内外债券、ABS到期规模26.3亿元，27年9亿元；28年15亿元。 在此轮行业深度调整周期中，保利置业作为“小而美”、高能级布局、低估值的央企，具备配置价值。 我们重申推荐核心逻辑：1 ）老牌央企背景，股东实力雄厚。 25年6月末，保利集团持股48.09%，保利发展持股41.45%。 2）管理层经验丰富，积极引进市场化人才。 董事会主席万总推动内部管理与产品力快速提升。 24年3月委任的执行董事及董事总经理胡总负责整体战略规划及运营管理。 3）销售和拿地均有显著突破。 销售排名从21年的第60名提升至26年1月的第12名，四年间提升了48个名次，在本轮周期中逆势取得突破，市场地位稳步提升。 同时，重点布局高能级城市，25H1上海、杭州、广州土地投资占比88%；土储中一线占比30%，二线占比45%。 4）25H1毛利率同比+3.2pct至17.5%。 已售未结资源充裕，且毛利率水平不低，为未来结算奠定基础。 5）注重股东回报，24年分红率为40%，新股息政策中未来分红率将不低于40%。 6）由于公司整体规模不大，可积极根据市场情况适时掉头、快速调整战略。 目前公司已经基本调整到位，未来将朝更稳健更正向的方向发展。 7）当前股价对应的PB为0.2X，估值提升空间较大。 盈利预测：我们预计公司25-27年营收422/438/444亿元，同比增速5%/4%/1%；归母净利润2.0/2.2/2.4亿元，同比增速10%/9%/8%；对应EPS0.053/0.058/0.062元，PE35.6X/32.6X/30.1X，PB0.208X、0.207X、0.205X。 我们仍然维持“买入”评级。 风险提示：销售与结算不及预期；地产调控超预期收紧；融资收紧。