基本金属锌铅周报：累库压制显现，复工驱动待启

锌行业分析

• 供应：1月精矿产量29.43万吨，精炼锌产量56.1万吨。
• 需求：镀锌管、氧化锌与压铸锌开工上行，镀锌管&结构件、镀锌板、氧化锌、压铸锌周频数据均显示增长趋势；12月镀锌板出口量同比增加35%。
• 库存：七地库存22万吨，LME库存10万吨。
• 估值：国内TC 1550元/吨，进口TC 24.4美元/吨；现货走弱，1-3月差95元Con，LME贴水30美元。
• 持仓：沪锌投机度降低，LME投资基金净多3万手。
• 风险：国内挤仓风险度偏低，LME注销仓单占比小幅提高，风险度较低。
• 下周观点：锌价震荡待破局。

铅行业分析

• 供应：中国铅矿1月产量12.69万吨，废料供应进一步趋松，再生铅开工与产量下降，原生铅开工有上升趋势。
• 需求：蓄电池相关周频数据表现稳定，汽车销量同比走弱，铅蓄电池价格维持。
• 库存：国内五地库存3.61万吨，LME库存20.76万吨。
• 估值：再生铅亏损，精废价差50元/吨；铅锭现货进口窗口微弱开启，0-3月价差35元/吨Con，现货贴水扩大。
• 持仓：国内投机度降低，海外投资基金净多0.62万手。
• 风险：期货库存持续上升，目前5.9万吨，LME铅仓单集中度持续下降。
• 下周观点：铅价底部有支撑。

研究员简介

• 郑浩霆：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，专注铅、锌产业链研究，拥有丰富的实地考察经验和产业链上下游交流经验。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。
• 报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。
• 报告内容和意见仅供参考，不构成投资建议，投资者据此作出的任何投资决策与招商期货及其员工无关。
• 市场有风险，投资需谨慎。