建筑工程业：顺周期铜资源品和化工品涨价，重估相关建筑公司价值

建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20260209》2026.02.09建筑工程业《国常会促进有效投资，低空经济指南发布》2026.02.08建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20260203》2026.02.03建筑工程业《洁净室市场继续扩容，关注地产预期改善》2026.02.01建筑工程业《美光未来十年将在新加坡投资240亿美元，驱动洁净室市场扩容》2026.01.28 本报告导读： 资源品：推荐标的中国中铁/中国电建/上海建工。化工：推荐标的中国化学，相关标的三维化学/东华科技/东南网架。焦煤：推荐标的北方国际。 投资要点： 建持有华刚矿业25.28%股份，投资收益10亿元。根据砂石骨料网2026年1月29日报道中国电建已获取采矿权24宗，分布13个省市，资源储量约90亿吨，设计年产能超5亿吨，是国内乃至全球最大的绿色砂石生产企业。(2)上海建工通过控股60%的扎拉矿业运营厄立特里亚 科卡金矿。2025年前三季度销售黄金30421盎司，营收约6.90亿元，净利润约1.38亿元占比11.8%。黄金2月26日5201.5美元/盎司同增77.4%。 中国化学聚焦化工新材料领域，推动产业向高附加值方向升级。(1)2025年12月中国化学天辰齐翔20万吨/年己二腈装置实现全面达产并高效稳定运行。(2)华陆新材分三期规划投资建设年产30万方硅基纳米气凝胶复合材料生产基地，2022年2月27日一期年产5万方一次性开车成功。(3)天辰耀隆拥有35万吨/年己内酰胺的生产装置。(4)2025H1实业及新材料毛利占比2.6%，近五年毛利占比最高为2021年占比8.8%。 化工新材料市场需求旺盛带动向价值链高端攀升，北方国际依托全链条模式稳控焦煤利润。(1)三维化学醛产能17万吨/年，醇产能26万吨/年，丙酸(丁酸、戊酸)产能3万吨/年，醋酸正丙酯产能10万吨/年，催化剂产能6000万吨/年，纤维素产能1000万吨/年。2025H1醛醇酸酯毛利占比50.1%为五年毛利最高占比。2025H1催化剂毛利占比7.5%，近五年毛利占比最高2022年占比11.8%。(2)东华科技控股东华天业产能6万吨/年PBAT、4万吨/年PBT。参股曙光绿华产能10万吨/年BDO联产12万吨PBAT。控股内蒙新材产能30万吨/年煤制乙二醇。全资安徽新材产能年产200吨石墨烯粉体配套4000吨石墨烯功能浆料。参股榆东科技规划50万吨/年DMC，一期产能10万吨/年DMC。(3)东南网架聚酯纤维产品设计产能已达年产50万吨。化纤业务2025H1毛利占比1.6%。近五年毛利占比最高2021年占比13.1%。(4)北方国际2025年销售焦煤448万吨同减12.5%。2025H1资源设备供应链毛利占比2.1%，近五年毛利占比最高2023年占比46.1%。焦煤2月27日1093.5元/吨同降0.4%。风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号