期货策略周报：地缘政治扰动

要关注以下几点：（1）最近2个月屡次出现有色和反内卷品种的涨跌跷跷板效应，每当有色技术调整的时候，相关反内卷品种总能出现反弹。（2）石化和黑色品种近月合约逐一进入交割月，时间渐行渐近，反内卷行情或将逐步显现。（3）中东战争开启，甲醇和原油及相关品种或将呈现走强预期。 风险点：宏观政策变化、产业政策变化、地缘政治风险； 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 顾双飞投资咨询证号：Z0013611 王建锋投资咨询证号：Z0010946 胡乐克投资咨询证号：Z0013991 陈敏涛期货从业证号：Z0022731 周行情观点综述（02.24-02.27） 春节后第一周，商品市场在回补了假期内外围行情后，主流资金在品种的选择上有了一点变化，贵金属不再是那个最吸金的品种了，节后软商品、饲料、化工等板块资金大幅流入。棉花、白糖、橡胶、玉米、豆粕等品种值得关注。（1）黄金和白银节后略有反弹，但是波动率明显下降，需要一些时间让有色和贵金属品种去震荡整理，交易难度上升。（2）农产品，蛋白饲料难以走出牛市格局，美国新年度大豆种植面积预计上升，而巴西和阿根廷的大豆产量继续保持丰产。叠加国内生猪存在反内卷的预期，需求端或有下调预期，豆粕菜粕在当前的背景下，难有走强空间。（3）化工板块，2026年石化板块将会在反内卷的框架内运行，虽然基本面仍然不佳，但是最坏的时候已经过去了，价格下行空间有限。近期因原油价格波动，带动部分化工品震荡走强；伊朗和以色列的局部战争冲突，或将对原油以及甲醇、贵金属等品种有走强驱动，而OPEC可能会加快增产，短期偏强、中期须谨慎追高。（4）黑色板块，随着焦煤03合约进入交割月，焦煤的支撑价格进一步明确。在反内卷背景下，煤炭下行空间也有限，内外供应端的扰动，或将令焦煤反复宽幅波动。 市场具有太多的不确定性，依靠频繁地预测，难以走出困局。我们要摒弃对行情的预测，而依赖于策略。追风1号和追风2号咨询产品，每日推送报告，推荐交易品种和离场规则。可以在【南华期货app—研报精选—策略研选】的路径下订阅，两款咨询产品均有免费试用，可以去尝试。 反内卷是中央经纪工作会议的重要决定，重要部委纷纷表态，重点行业要深入整治内卷式竞争；支持价格的合理回升、全国统一大市场（拒绝搞地方割据）；我们认为，2026年反内卷的主题行情或不可避免，时机根据各个省份地方的政策落地推进为准。 综合评估：要关注以几点：（1）最近2个月屡次出现有色和反内卷品种的涨跌跷跷板效应，每当有色技术调整的时候，相关反内卷品种总能出现反弹。（2）石化和黑色品种近月合约逐一进入交割月，时间渐行渐近，反内卷行情或将逐步显现。（3）中东战争开启，甲醇和原油及相关品种或将呈现走强预期。 注解： 持仓分位：持仓在过去60交易日中的百分位水平仓差分位：持仓量变化在过去60个交易日持仓量变化的百分位水平价格分位：近五年现货价格分位水平库存分位：历史同期库存分位水平年化基差：主力合约的基差率年化估值分位：近一年的利润估值百分位水平 免责申明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093