2026信用月报之三：3月信用，先止盈后布局

2月利率小幅震荡下行，10年国债利率一度突破1.78%，但长端利率最终重回1.80%。信用债收益率普遍下行，但信用利差走势分化，长久期品种表现更好。2月机构行为显示，信用债配置需求节后转弱，呈现缩久期特征。

展望3月，债市多空因素交织，市场走势不确定性上升。当前信用利差已收窄至历史偏低区间，建议月初对高弹性品种适度止盈，等待3月底的布局时机。影响债市的不确定因素包括：伊朗局势升级可能带动短期利率下行，但战争引发的通胀压力或导致利率上行；两会召开在即，“沪七条”楼市新政落地，市场对稳增长政策力度与节奏的预期或有变化。

当前信用利差整体处于偏低水平，尤其中短票AAA 10Y、城投债AA和AA(2) 5Y等高弹性品种的利差保护空间较薄。3月信用债通常供强需弱，信用利差走扩的概率相对较大。建议3月初对信用债高弹性且低性价比的品种适度止盈，调整为高等级中短久期信用债、商金债、券商债、利率债等，通过杠杆策略增厚收益。3月央行或延续呵护资金面，隔夜利率R001保持相对低位，或仍有一定套息空间。

3月底至4月初，伴随理财规模迅速回升，信用债配置力量增强，或成为布局窗口期。具体思路包括：配置理财偏好的品种，以中短久期较高票息的普信债为主；布局曲线凸点，把握骑乘收益；积极挖掘品种利差，包括产业永续债、券商次级债等。此外，关注科创债成分券的超跌修复机会。

银行二永债方面，2月收益率普遍下行，中长久期表现更好。往后看，债市不确定性增加，二永债或面临较大的估值波动风险。建议交易盘保持谨慎，控制久期，若债市有调整，把握调整后的加仓机会。加仓时点可关注4-5年大行二永债成交收益率到达前高，以及基金和保险的买卖行为。

城投债方面，2月发行利率全线下行，买盘情绪有所回升。产业债方面，供给缩量，收益率普遍下行。银行二永债方面，2月收益率普遍下行，中长久期表现更好。

风险提示：货币政策出现超预期调整、流动性出现超预期变化、信用风险超预期。